来源：棉花软糖
核心观点：中性
短期外盘高位盘整，内盘市场震荡偏弱，需要先消化棉纱库存压力。
目前下游消费提前转弱，其中东南亚纱厂开机率普遍下调，中国下游织厂开机率下降，纱厂累库，预计纱厂开机率也将下调。上游可供资源不多以及下游的提前转弱使棉价在多空之间继续被拉扯，行情走势不流畅。
现货情况：中性 大型轧花厂意向套保区间16500-17000，郑棉在出现下跌后，轧花厂手中货源仍在待售状态，棉花在现货市场走货速度不快，市场仍在僵持阶段。
进口棉花棉纱：中性偏多
1）进口棉纱止涨，内外棉纱倒挂依旧，主要产棉国棉价在出现上涨后，下游接受度不高，东南亚纱厂开机率普遍下滑；
2）进口棉内外市场倒挂，全球主要库存在中国。
涉棉政策：中性 政策稳市场、稳价格意图明显。
1）中国对美棉大量买盘，对外盘短期形成一点支撑；
2）抛储于11月中旬停止。
产业链库存：偏空
1）织厂接单不及预期，成品累库，棉纱采购不积极;
2）纱厂累库，部分纱厂因订单偏少，成品库存增加，打算下调棉纱开机率。
新棉预期：中性偏空
1）美国棉花与粮食比价持续走强，种棉花有更高收益。另外主产区降水较多，有利于改善干旱状况；
2）新疆棉花收购近尾声，根据籽棉收购量估算，新疆棉产量在560万吨附近。
3）印度累计上市超过386万吨，棉价冲高回落；
4）巴西2024年度产量预期继续调增。
终端消费：中性 全球棉纺产业链主动去库存近尾声。美国2024年1月棉纺织服装进口量未见明显增加，但进口自中国的同比明显增加。
宏观层面：中性
1）利好政策继续出台，目前部分城市进一步放松限购，房贷利率下调；
2）美国宏观数据显示美国2月服装零售数据仍表现较好。
01
中国：
消费提前转弱，内外棉倒挂减轻
非国储库存：2月底625.54万吨，同比+28.01万吨
据中国棉花信息网统计，截止到2024年2月底，棉花工商库存（非国储库存）合计625.54万吨，同比+28.01万吨，环比-20.85万吨。
商业库存：棉花商业库存536.67万吨，同比+7.76万吨，环比-20.03万吨。其中新疆区域内商业库存408.29万吨，同比-47.68万吨，环比-25.66万吨。内地区域商业库存90.38万吨，同比+33.44万吨，环比+2.63万吨（2月份新疆棉移库到内地数量14.36万吨，新疆棉加工量7.98万吨）。保税区进口棉库存38万吨，同比+22万吨，环比+3万吨。
工业库存：截止2月底，国内纺织工业库存88.87万吨，同比+20.25万吨，环比-0.82万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）125.32万吨，同比+30.48万吨，环比-4.72万吨。纱线库存18.68天，同比+0.13天，环比+3.34天；坯布库存27.24天，同比-7.52天，环比+2.81天。
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院新疆新棉：加工量556.5万吨，同比-7.86%
据全国棉花监测系统调查，截至2024年3月14日，全国棉花采摘基本结束，交售占已采摘的比例为99.8%，加工占交售99.7%，销售占交售45.8%，同比落后7.3个百分点，较四年均值落后10.1个百分点。（根据现货销售情况，估计实际轧花厂销售进度或在6成以上，高于调查值）
截至2024年3月17日，已加工新疆新棉556.5万吨，加工量累计同比-7.86%。
截至2024年3月17日，已检验新疆新棉555.02万吨。
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院新疆棉籽小幅回升至2.82元/公斤
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院郑棉仓单小幅增加、有效预报量明显减少
数据来源：郑商所，大地期货研究院仓单主要增量在内地仓库
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院天气：中国江南、江淮降雨增强，新疆气温继续回升
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院ICE月差走弱，内外价差倒挂减轻
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院1-2月中国进口棉花65万吨，进口棉纱24万吨，同比均增加
2024年1月份中国进口棉花35万吨，同比增150%，环比增32%，2月份中国进口棉花30万吨，同比增251%，环比-14%。2023/24年度（截至2024年2月底）中国累计进口棉花175万吨，同比增120%。2024年1-2月累计进口棉花65万吨，同比增188%。
2024年1月份中国进口棉纱13万吨，同比增116%，环比-16%，2月份中国进口棉纱11万吨，同比增17%，环比-15%。2023/24年度（截至2024年2月底）中国累计进口棉纱90.3万吨，同比增94.5%。2024年1-2月累计进口棉纱24万吨，同比增55.8%。
数据来源：中国海关，大地期货研究院国产纱偏弱，进口棉纱报价回调
数据来源：TTEB，大地期货研究院纺织产业链：纺织成品库存继续累库，纱厂开率降开机
数据来源：TTEB，大地期货研究院订单不及预期，广东佛山、江苏南通织厂开机率明显下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院棉/化纤价差仍有小幅走弱
数据来源：TTEB，大地期货研究院2024年1-2月纺织服装内销增长1.9%
数据来源：国家统计局，大地期货研究院2024年1-2月纺织服装出口同比：纺织品+15.5%，服装13.1%
数据来源：海关总署，大地期货研究院02
美国：
出口装运增加，ICE仓单明显增加
美棉出口：签约环比增加，装运仍保持在较高水平
数据来源：USDA，大地期货研究院棉/粮比价略回落，仍在历史同期较高水平
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院天气展望：干旱比例低于去年，三季度可能形成拉尼娜现象
根据美国气象局的预测，厄尔尼诺现象可能在二季度过渡为中性，拉尼娜在6-8月之前形成的可能性为62%。
目前美国棉农正在为春播做准备，主产区得州南部棉农正在为扩大播种面积做准备。整体干旱程度明显好于群年同期，近期降水有利于新棉播种。
数据来源：USDA，美国气象局，大地期货研究院美国天气：得州降雨仍较多
数据来源：路透，大地期货研究院ICE仓单继续增加，非商业净多占比继续下降
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院美国消费：2月服装零售仍较快增长
数据来源：美国商务部，大地期货研究院03
印度：
棉价冲高回落、棉纱止涨
印度棉价冲高回落、棉纱远期船货止涨
印度国内棉价先涨后回调，其中S-6棉花价格最高至61900卢比/坎地（95.3美分/磅），之后连续回调至61200卢比/坎地，折94.5美分/磅附近，较前一周回调0.3美分/磅左右。
棉纱报价较平稳，其中32支棉纱报价在2. 95美元/公斤，较前一周持平。
截至2024年3月16日，印度籽棉上市量（10月份至今）折皮棉将近385.7万吨（印度棉花协会调整累计上市量数据）。日上市量在1.2-1.5万吨左右。
印度棉花公司在MSP下累计采购棉花折皮棉328.1万包（55.8万吨）；已竞拍售出19万包（3.23万吨）。其中3月7日售出10万包（1.7万吨）
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院东南亚纺纱开机率：印度，越南、巴基斯坦普遍下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院印度天气：主产区3月中旬降水增加
数据来源：路透，大地期货研究院04
巴西：新棉产量预期上调
巴西产量预期: CONAB再度上调2024年度产量预期
数据来源：巴西conab，大地期货研究院巴西平衡表：产量增加，期末库存继续增加
数据来源：巴西conab，大地期货研究院巴西天气：预计MT地区3月中旬降水增加
数据来源：路透，USDA，大地期货研究院陈晓燕
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