电解镍：央行持续发力四季度镍价能否守得云开见月明？_新浪财经

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【导语】伴随宏观消息的持续利多，大宗市场表现积极，尤其是有色市场尤其乐观，但镍价却“万花丛中一点绿”，消息面带动并不积极，市场担忧供需失衡问题加剧，热钱并不青睐镍市场。对于四季度镍价，尽管宏观预期依旧向好，但市场预估镍价实现反弹机会较小，偏空状态持续概率大。

作为基本金属之一的镍，在整个2024年前三季度表现均不乐观，尤其是三季度末，消息面提振市场积极，伴随股市的“起死回生”，商家对于消费预期开始进入下一阶段。但镍市却表现冷静，涨幅明显小于其他金属。这主要是因为镍市供需失衡问题严峻，较大的供需差导致市场情绪不乐观。

价格端：前三季度镍价震荡下跌测试成本支撑迹象明显

卓创资讯数据显示，截至9月27日，国内1#电解镍报价129100元/吨，三季度累计下跌7225元/吨，跌幅为5.30%，而年内累计下跌1075元/吨，跌幅为0.83%。整体看，2024年镍价保持偏弱震荡走势，12万元/吨成本线支撑存在，价格持续测试此支撑，但暂未实现突破。

供应端：海外雨季导致矿端变化印尼政策指导市场情绪

价格不断测试成本线的关键影响因素则是供需失衡，而从目前国内原生镍产量看，进入2024年之后原生镍产量保持高位变化不明显，供应压力更多的是来自海外。

众所周知，菲律宾雨季即将开始，市场本应担忧原料供应紧张而看涨镍价，但与此同时印尼雨季结束，部分矿山已申请配额准备提高产量，因此原料方面支撑并不强。从进口数据看，镍矿进口稍有减少趋势，2024年1-8月镍矿进口2453.61万吨，同比去年同期减少300.36万吨，减少幅度为10.91%。进口数据减少，但因为市场消化能力较弱，最终导致港口库存出现增加。数据显示截至9月底港口镍矿库存保持在1500万湿吨水平上，这从侧面反映出国内镍矿市场供需失衡问题愈发严重，这也导致四季度镍价上行动力稍显不足。

除去矿端的供需失衡压力之外，10月印尼领导人换届，政策方面的施压也对四季度镍价形成较大压力。新任领导人大概率会重复“佐恩时代”的政策，换言之，印尼地区关于镍市场的相关政策改变机会不大，镍铁回流会继续提速。市场商家多认为，印尼雨季结束后，当地NPI产量有回升机会，镍铁回流有提速可能，月度进口有望继续站上80万吨水平。

需求端：不锈钢行情持续低迷钢厂是否减产成为关键

作为镍的第一下游，除了价格相辅相成之外，不锈钢市场的供需调整更是直观的影响镍市场动向。回顾整个前三季度，不锈钢钢厂整体产能利率仅保持在50%-60%区间内，且300系不锈钢（镍元素消费代表品种）占比有明显下滑趋势，这也成为镍价反弹乏力的“元凶”之一。

如前文所述，在三季度末消息面上有众多利多消息公布，尤其是美联储降息以及央行金融政策落地，终端需求预期得到提振，房产市场再次出现回暖迹象，四大家电不锈钢用钢量数据也表现出了较为积极的走势。其中如图4所示，卓创资讯数据显示，2024年1-8月国内四大家电不锈钢用量在188.76万吨，同比去年同期增加14.81%。看似复苏进程稳步进行，但在众多利多消息环绕中，不锈钢价格却持续低迷，这主要是不锈钢市场本身供大于求问题严重。

以不锈钢的供需平衡表为例，在过去的五年内，供需差保持在70万吨水平附近，但市场预估在2024年供需差会扩大至90万吨附近。尽管在政策支撑下家电数据乐观，不锈钢消费有恢复迹象，但由于不锈钢供应持续增加，最终导致供应过剩问题依旧严峻，这也是为何不锈钢价格持续低迷的关进因素之一，

面对供需差的持续扩大，不锈钢成本倒挂严重，因此四季度不锈钢企业是否能实现减产，成为不锈钢价格能否回升的关键，但如果钢厂减产，镍市场消费预期减弱，就会对镍价造成下跌施压。

预判：四季度镍价反弹机会较小供需问题值得回味

综上所述，不管是镍市场还是不锈钢市场，供需失衡问题都比较严重，消息面的带动可能只会在资金层面有效果，现货交投方面改善机会不大，因此卓创资讯认为，四季度镍价出现实证性反弹机会较小。除去供需端的偏空影响因素施压之外，三季度末，钢厂镍铁钢招持续下跌，截至季度末华南某钢厂高镍铁钢招跌至960元/镍，成交数万吨。换言之镍铁价格下跌，已经被市场接受，成本线的下滑，也对不锈钢价格形成压力。因此，四季度镍价想要守得云开见月明，就必须改善困扰市场已久的供需问题。