棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约13390元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.04%。持仓量401839手，仓单数10103张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14461元/吨，较前日下跌142元/吨，现货基差 CF01+1070，较前日下跌80元/吨。全国均价14782元/吨，较前日下跌114元/吨。现货基差 CF01+1390，较前一日下跌110元/吨。
近期市场资讯，澳大利亚昆士兰东南部和新南威尔士东北部部分地区遭遇强降雨和突发洪涝，部分地区的最大累计降雨量超过140mm。尽管采摘工作已经完成，但降水可能会影响加工进程，据澳大利亚棉商协会（ACSA）报道，截至7月中旬，新棉加工进度已达50%。预计澳洲主产棉区后续将恢复晴朗天气。尽管2023/24年度澳棉在其生长和采摘的大部分时间内遭遇阴雨天气，不利于棉花生长及新棉质量，但降水有望提高2024/2025年度灌溉棉田的产量。8月14日，墨累达令盆地的蓄水量约为总容量的82%，较去年同期（94%）略低，但略高于6月18日77%的蓄水量。
昨日郑棉期价偏弱整理。国际方面，美国非农就业数据大幅低于预期，市场对于美国经济的担忧加重，避险情绪增强。当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量或将显著增加，期末库存预计小幅累积。尽管最近一周美棉优良率环比下滑，但整体苗情良好。美棉出口数据显示美棉签约大量取消，表明当前需求依旧偏弱。新年度全球供需格局预期宽松，国际棉价中期仍有下行压力。国内方面，供应端来看，滑准税配额“靴子”落地，发放数量仅为20万吨，对国内棉价影响较为有限。目前国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕，此次配额发放更多还是满足出口型企业的刚性需求。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，7月以来下游开机率仍在下滑，订单量无大幅增长，下游刚需备货为主，成品库存水平依旧偏高，旺季不旺的预期逐渐增强。综合来看，当前国内供强需弱格局并未改变，棉价短期预计仍将承压运行。关注国内旺季订单的落地情况。
■策略
中性偏空
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5630元/吨，较前一日上涨26元/吨，涨幅0.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+420，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+420，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+420，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+520，较前一日下跌30。
近期市场资讯，截止2024年8月15日，中国纸浆主流港口样本库存量为177.1万吨，较上期上涨0.3万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周呈现累库的走势，港上库存由去库转为本周期累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现小幅去库的趋势，周期内港上出货速度维持正常区间，目前基本维持1.3万吨/天左右，港内阔叶浆数量多于针叶浆。本周期常熟港库存量呈现累库走势，出货数量较上周期下降，周期内累计出货超过8万吨。
纸浆期价昨日震荡收涨。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价5978元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅 0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6300元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR09+320，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6110元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+130，较前一日持平。
近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为94艘，此前一周为98艘。港口等待装运的食糖数量为399.77万吨，此前一周为450.93万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为379.45万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为293.52万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为76.57万吨。
昨日白糖期价弱势整理。原糖方面，受北半球天气良好及全球供应过剩预期仍较强的影响，上周前两个交易日原糖延续上周的弱势，再度跌破18美分。后半周得到技术性修复，另外市场预计巴西7月下半月糖产量仍可能小幅下降，提振原糖价格。不过目前各机构对于24/25榨季巴西中南部产量预估普遍仍在4100万吨以上，叠加北半球目前降雨较为充足，利于甘蔗生长，尤其泰国新榨季恢复性增产的可能性较高。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过当前市场预期7-8月国内进口压力将显著增加，本周国内现货价格均出现下调，叠加外盘走势偏弱，使得郑糖近期下跌幅度较大。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。郑糖近月合约在库存低位、基差修复逻辑下，仍有一定支撑。而远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注后期反弹做空的机会。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
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