BOPP:盈利跌破历史五年同期低值，对价格存支撑_新浪财经

导语

2019年至今，BOPP行业盈利空间扩大后再收窄。2023年BOPP半数时间处于负盈利状态，进入2024年，BOPP厚光膜毛利负值持续扩大，企业经营压力增加，继续让利空间有限，对BOPP底部价格存支撑；在BOPP传统淡季的二季度，BOPP出现上涨行情。

盈利：2019-2024年BOPP盈利先抬升后压缩，2024年负毛利状态持续时间长

2019-2024年BOPP盈利空间先抬升后压缩（如图1），2024年负毛利状态逐渐加深。2019年中国BOPP市场投产密集，需求恢复却未达预期，供需矛盾下盈利处于偏低水平，年均毛利在356元/吨；2020-2021年BOPP行业产不足需的现象日渐明显，盈利空间逐步拉大，年均毛利分别在788元/吨、1200元/吨。2022-2023年中国BOPP市场新增投产增多，两年共新增14条产线，涉及产能112余万吨，但终端需求恢复缓慢，BOPP行业供需矛盾加大，毛利同步被压缩，2022年、2023年年均毛利分别下滑至644元/吨、20元/吨。进入2024年，行业产能扩增仍在持续，需求增长速度远不及供应增速，BOPP毛利跌破历史五年同期低位（如图2），年内毛利多数时间处于负值状态。盈利持续下滑，企业经营压力加大，继续让利空间有限，限制膜价跌幅。

对比BOPP上下游产品的盈利情况，BOPP盈利状况处于产业链中等水平。从2019-2024年BOPP及上下游产品的盈利来看，各产品盈利能力存异，但盈利趋势基本相同，均呈先增后降的趋势。其上游聚丙烯盈利能力在2019-2021年维持偏高，2022年转为亏损，且盈亏值较其它产品大；其下游胶带母卷盈利能力处于成本端上下，2021-2022年盈利尚可，其余年份多数亏损。从2019年至今数据来看，BOPP盈利偏平稳，2022年起盈利情况逐渐好于PP，多数时间盈利亦好于下游胶带母卷，行业盈利的稳定性使得产业链上下游行业逐渐聚焦于BOPP。上游聚丙烯主动向下延伸产业链上马BOPP装置，下游胶带母卷企业因BOPP投产成本及生产技术较另一原料丙烯酸丁酯低，主动向上延伸选择BOPP，因此BOPP行业产能扩增较为明显，致使该行业盈利水平不断下滑。

价格：2019-2024年BOPP呈先涨后跌再反弹趋势，2024年BOPP价格偏低位震荡

2019年至今，BOPP呈先涨后跌、随后小幅反弹走势。2024年BOPP价格偏低位震荡，半数时间处于历史五年同期低位水平，5月起BOPP与往年行情走势相反，出现上涨行情（如图2）。二季度处于BOPP行业需求淡季，需求压制下价格下跌概率大，2024年在行业盈利陆续收窄的影响下，企业继续让利空间有限，高成本低盈利是5-6月BOPP价格出现上涨行情的重要原因之一。

后市展望：7-8月BOPP整理后上涨概率大。行情走向仍主要受供需基本面、原料端的影响，另外行业盈利水平及市场人士心态亦会对价格产生一定影响。

供需面：供应端来看，6月底-8月预计成都、江苏、广东地区共3条BOPP产线投放市场，新增产能预计15.5万吨/年，行业扩能脚步仍在持续；7-8月或受高温天气影响装置检修增加，但考虑行业产能较大，市场现货供应仍较充足。需求端来看，7月中上旬仍处需求淡季，市场刚需交投为主，7月下旬起需求或将逐渐步入需求小旺季。供需面给到BOPP的支撑先弱后强。

原料端：7-8月来看，检修装置逐步重启，新增产能平稳释放，供应压力增加。7月上旬成本仍处高位，PP或窄幅整理，随后高温天气增加，下游需求进一步转淡，市场供需矛盾逐步突出，价格重心或下移。8月受传统需求旺季影响，下游部分存提前采购预期，需求预计8月中下旬有望好转，支撑市场止跌小幅反弹，总体给到BOPP的支撑先弱后强。

毛利：BOPP行业供需矛盾尚在，短期或难以扭亏转盈，高成本低盈利对BOPP底部价格亦存一定支撑。

心态：三季度为软包行业传统旺季，市场人士对后市需求及市场行情尚存期待，预计看涨居多，心态转好对价格起到一定的支撑作用。

综合看，7-8月BOPP或整理后上涨。7月成本与需求博弈，价格窄幅波动，波动幅度预计在50-100元/吨。8月来看，供应虽持续扩增，但需求或将迎来季节性转暖，同时原料存上涨预期，成本支撑尚可，高成本低盈利对膜价亦存一定支撑，8月BOPP上行概率大。7-8月厚光膜价格运行区间或在8700-9150元/吨。

文|薛娇

来源|卓创资讯

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