棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14435元/吨，较前日下跌360元/吨，跌幅2.43%。持仓量612252手，仓单数13681张。现货方面，全国均价16046元/吨，较前一日下跌74元/吨。现货基差 CF09+1610，较前一日上涨280元/吨。
近期市场资讯，美国西南棉区：周四夜间西得州狭长地带出现雷暴，带来了强风、冰雹和6mm左右的小雨。高原和罗令平原棉区仍然干燥，棉农正在进行播种和补种工作。部分地区因降雨持续，杂草压力增加，棉农正在按需施用除草剂。南得州从周四至周末整体维持多云间晴，日间最高气温在32摄氏度左右。当地周日云量增加，雷暴概率30-80%，预计至本周三降雨量在13-50mm。当地现蕾率增加，降雨将有助于棉株生长。格兰德流域的棉株正在结铃，近期降雨有助于棉铃发育并减少落铃。一些旱地棉田的棉株正在吐絮，棉农正在准备进行采摘。中南棉区&东南棉区：周五两地晴朗温暖，白天最高气温在32℃左右，有助于户外作业顺利推进。周末当地湿度较大，体感温度高达38℃，棉农正在按需喷施除草剂和杀虫剂。高温之下棉株迅速发育，现蕾率增加，三角州南部及东南棉区南部部分棉株已开始结铃。
昨日郑棉期价再创新低。国际方面，USDA小幅上调全球棉花产量和消费量，因期初库存调增，期末库存环比小增。整体供需偏宽松的格局叠加美联储降息延后等宏观因素的影响，棉价受到压制，美棉主力合约盘中跌至再创新低。但周度出口数据较为良好，对价格有所支撑。不过整体来看还未出现大的利多驱动因素。国内方面，疆内天气平稳，气候条件目前较利于棉花生长，丰产预期较强。今年以来进口量维持高位，供应端偏宽松。下游纺织厂开机率较上周小幅下滑，需求持续低迷。淡季特征明显，价格重心继续下移。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉预计延续偏弱整理。
■策略
中性偏空
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5996元/吨，较前一日上涨18元/吨，涨幅0.30%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+350，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+350，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+350，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+600，较前一日上涨20。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。昨日进口针叶浆市场价格以稳为主，广东地区乌针、布针现货价格由于受业者出货意向增加影响，高端价格小幅下调50元/吨，江浙沪地区乌针、布针现货价格随上海期货交易所主力合约价格窄幅上行50-100元/吨；山东、广东、河北地区阔叶浆部分牌号现货受高价成交受阻影响价格窄幅下调50-100元/吨，江浙沪地区阿尔派、小叶相思现货价格低端价格小幅上涨100元/吨，高端价格上涨50元/吨，与区域市场可流通货源少有关；进口本色浆市场成交寡淡，刚需为主，现货价格延续稳定；进口化机浆市场现货价格以稳为主，广东地区昆河现货由于下游市场需求欠佳，对高价较为抵触高端价格下跌100元/吨，低端价格下跌200元/吨，市场交投不温不火。
纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6176元/吨，环比下跌61元/吨，跌幅 0.98%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6450元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+270，较前一日上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价6220 元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+40，较前一日上涨60。
近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，5月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4519.8万吨，同比下降3.36%;产糖270万吨，同比下降7.72%;乙醇产量同比下降0.2%，至21.18亿升。糖厂使用48.28%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.65%。24/25榨季截至6月1日中南部累计压榨甘蔗1.40742亿吨，同比增加11.15%，累计产糖783.7万吨，同比增加11.8%，累计产乙醇64.66亿升，同比增加10.42%;糖厂使用47.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为46.68%。
昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，巴西24/25榨季压榨进度偏快，拖累原糖价格，不过天气风险依然存在，未来港运压力也需要持续关注；印度和泰国新榨季尚未开始，对盘面影响较小，目前来看，印度24/25榨季可能会进一步转产乙醇，而泰国恢复性增产的可能性较大。国内方面，国产糖进入去库周期，工业库存处于历史低位，按照当前船报，二季度国内进口量预计有限，短期国内供应并不宽松，现货端挺价意愿较强，导致近月合约表现抗跌，内盘表现整体强于外盘。不过进口利润窗口打开后，国内加工糖厂需求得以释放，三季度原糖预计大量到港，现货供应压力将逐渐增加。综合来看，5月上半月巴西双周数据不及预期，以及市场担忧的天气风险仍存，本周原糖持续反弹至19美分/磅之上，但6月巴西逐渐进入压榨高峰期，仍需持续关注产量及天气情况。国内郑糖本周延续震荡，短期国内基本面仍然偏强，下方关注6100支撑位，关注后市进口糖到港节奏。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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