核心观点
■铜市场分析
期货行情：
5月20日，沪铜主力合约2407开于84530元/吨，收于87670元/吨，较前一交易日收盘上涨4.06%。当日成交量为30.9万手，持仓量为23.1万手。
昨日夜盘沪铜主力合约2407开于86670元/吨，收于87600元/吨，较昨日午后收盘下跌0.08。
现货情况：
SMM讯，昨日受铜价大幅波动影响，市场成交明显走弱，持货商受头寸压力出货意愿较强，现货升水大幅走低。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水290元/吨-贴水280元/吨附近；好铜如CCC-P，金川大板报贴水280元/吨-贴水260元/吨附近。进入主流交易时段，升贴水报盘重心下移。主流平水铜报贴水300元/吨-贴水290元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水290元/吨-贴水280元/吨部分成交。下游即期点价成交还盘能力较强，成交于贴水350元/吨-贴水330元/吨左右。至上午11时前，平水铜与好铜成交价小幅走跌，主流平水铜报贴水330元/吨-贴水320元/吨部分成交，好铜报贴水310元/吨-贴水300元/吨部分成交。
宏观方面，近期，美联储官员再度发表对利率的观点，克利夫兰联储主席梅斯特称，今年降息三次的预期已经不再合适。在必要的情况下可能加息，但这并非基准情景。有理由相信中性利率升高。美联储副主席杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早。旧金山联储主席戴利仍为目前没有看到需要加息的任何证据，对通胀可持续地下降尚无信心。亚特兰大联储主席博斯蒂克则表示，降息周期开始后的稳定利率可能比过去十年中的高。国内方面，央行将一年期、五年期LPR分别维持在3.45%和3.95%不变。
矿端方面，据Mysteel讯，节后铜精矿现货TC继续小幅反弹，主流成交在个位数中位，月差也有所缩小。供应端一切供应正常，需求端冶炼厂投料量进一步下降，短期内或许提振TC小幅度上行。
在需求端，据Mysteel讯，面对高铜价，当前多数下游买家选择观望，等待较低价格时补货。国内终端消费复苏缓慢且去库存过程迟滞。近期铜价延续强势，且周内再度创下年内新高，下游加工企业畏高情绪仍存，且部分加工企业面对高铜价，选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷，需求难有明显改善，基本日内接货以满足刚需生产为主。
冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周检修企业较多，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比减少。
库存方面，LME库存较前一交易日增加0.23万吨至10.59万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.16万吨23.11万吨。截至5月20日，SMM社会库存较上周同期环比增加0.27万吨至40.28万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.17，较前一交易日上涨0.15。
总体而言，目前TC价格持续走低，供应端干扰仍然存在，并且铜品种终端需求展望也并不悲观，而目前市场情绪相对高涨，国内沪铜以及Comex铜持仓均处于高位，因此在这样的情况下，铜价料将维持易涨难跌格局。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @82500元/吨
■风险
需求持续寡淡
海外流动性风险
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