铜：乐观情绪过高 谨防高位调整
1、宏观。海外方面，美国6月CPI和PPI同时超预期降温，且越来越接近美联储通胀目标，说明高通胀在美联储强有力的货币紧缩下得到初步遏制，这也使得市场押注美联储在7月加息后暂停加息，从加息概率来看9月不加息预期升至80%以上，结合最近公布的美国经济数据颇具韧性，加息尾声叠加经济软着陆预期，市场风险偏好快速升温，美元快速回落，并刺激有色价格走高。国内方面，近期公布的社融和人民币贷款数据虽然略超预期，但同时M1M2剪刀差扩大，情绪上略偏不利。
2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜产量91.79万吨，环比下降1.7%，同比上升7.4%，7月电解铜预估产量90.21万吨，环比减少2.8%，同比上升8.7%。进口方面，国内5月精铜净进口环比4月增幅18.9%至27.72万吨，同比下降0.3%，累计同比减少10.02%；5月废铜进口量环比增加21.4%至14.12万金属吨，同比增加11.56%。库存方面来看，截止7月7日全球铜显性库存较上周统计下降0.7万吨至27.1万吨，其中LME库存减少0.58万吨至5.7175万吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.33万吨至11.7万吨，保税区库存下降0.19万吨至5.93万吨。需求方面，国内样本精炼铜制杆企业开工率从66.92 %降至65.83%，再生铜制杆开工率从43.92 %降至37.67%，铜价快速升高，虽然现货升水下降，但仍遭到下游抵触，淡季下高价采购异常谨慎。
3、观点。受海外乐观情绪回温影响，LME铜价快速回升至最高8719.5美元/吨，国内铜价快速冲高至69740元/吨，不过内外比价明显回落，且出口窗口一度打开，说明国内跟随意愿并不强。另外，本次铜价回涨虽然在预料之内，但回涨速度较快，下游反映偏慢处在踏空节奏里面，这也与淡季下订单偏弱有一定关系，高铜价并未得到市场认可。结合其他有色表现，我认为国内市场情绪并未在海外情绪快速回温下得到太多提振，谨慎甚至偏悲观情绪蔓延，因此面临铜价快速冲高宜谨慎，短线或存在回调的可能性，回调幅度取决于整体工业品在这一阶段的表现。
镍&不锈钢：情绪扰动反复，基本面支撑不强
1、供给：上周镍矿到港量有所增加，港口库存维持；7月内全球主要国家共发运镍矿232万湿吨，环比减少28%，同比减少12%。其中，菲律宾镍矿共发货约162万湿吨，环比减少37%，同比减少19%；中国主要港口镍矿到货约335万湿吨，环比增加14%，同比增加32%；7月预计精炼镍产量2.13万吨，环比增加9%，俄镍预计供应到港；本周印尼镍铁发往中国发货12.81万吨，环比增加28.39%，同比增加242.16%；到中国主要港口12.42万吨，环比增加1.3%，同比减少23.95%；国内冶炼利润出山东外仍小幅下降，7月预计山东产量有所增加；预计7月印尼MHP预估镍金属产量1.59万吨，环比增加10%，同比增加79.9% ，高冰镍镍金属产量2.28万吨，环比减少1.1%，同比增加71.8%；7月预计硫酸镍产量3.6万吨，环比增加3%，其中纯镍占比小幅上升至约0.7%；国内及进口均有增量。
2、 需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，其中冷轧49.09万吨，周环比下降0.09%，热轧52.12万吨，周环比上升6.13%；佛山地区降2.7%至26.7万吨，无锡地区增2.6%至55.3万吨；7月不锈钢产量预计环比减少，300系小幅增加；5月印尼不锈钢出口量约28.9万吨，环比减少16.8%，同比减少31.4%；进口量约2.74万吨，环比增加69.6%，同比减少8.7%；净出口量约26.16万吨，环比减少21%，同比减少33.1%；7月粗钢排产环比6月增加；不锈钢冶炼利润持续下跌。新能源汽车方面，7月三元需求预计有所走弱，日韩车企销售放缓，预计7月中国三元前驱体产量预期为6.7万吨，环比下跌9%，同比下跌3%。
3、库存：本周LME库存减少486吨至37548吨，沪镍库存增加201吨至2784吨，社会库存增加100吨至4776吨，保税区库存减少500吨至4900吨
4、观点：消息面，印度尼西亚镍矿商协会发起的建立印度尼西亚镍价格指数的想法已获得政府批准，目标是在 2023 年底前形成。供应方面：纯镍国内释放和海外进口导致供应趋向宽松，镍豆现货升贴水1000元/吨，进口升贴水2550元/吨。需求方面：合金仍是增量的主力所在，不锈钢300系排产小幅增加，三元系需求放缓。不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，受到市场供应增加叠加需求处在淡季，市场情绪一般，不锈钢社会库存累库；生产端，受到成本下降以及需求小幅回暖，排产有所增加；需求端，主要体现在白色家电上，7月空调内销排产1149万台，较去年同期内销实绩上涨24.7%；空调出口排产464万台，较去年同期出口实绩上涨7.9%；6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%；销售1828.3万台，同比增长26.2%。新能源汽车方面，6月新能源汽车销售数据显示市场活跃，但从材料厂来看，还是磷酸铁锂表现优于三元系。三元主要需求在海外市场，近期日韩车企销售有所放缓，7月三元需求预计有所走弱，7月预计中国三元前驱体产量预期为6.7万吨，环比下跌9%，同比下跌3%。本周受到外围情绪扰动，低库存因素给予支撑，但情绪释放后，供需矛盾的格局下，短期内或将振荡走弱，注意操作节奏。
氧化铝&电解铝：供给扰动，阶段偏强
本周氧化铝期货偏强运行，14日主力收至2785元/吨，周度涨幅2.4%。沪铝偏强运行，14日主力收至18300元/吨，周度涨幅2.5%。
1、供给：据SMM，预计7月国内冶金级氧化铝运行产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。6月贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。电解铝方面，预计7月国内电解铝运行产能有望修复上行至4180万吨，产量在355万吨附近，同比增长1.72%。丰水期西南进入复产阶段，贵州地区电解铝增产，7月底云南省内复产预计到80万吨，四川受高温影响或涉及铝厂后续限电限产。
2、需求：型材及线缆板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.5%至63.3%。其中铝型材开工率下滑2.5%至62.5%，铝线缆开工率下滑0.4%至57.8%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，再生铝合金开工率持稳在50.3%。铝棒加工费涨跌不一，新疆广东无锡上调80-100元/吨，河南临沂上调20元/吨，包头下调120元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东上调50元/吨；铝合金ADC12、A356及A380上调250元/吨，ZLD102/104上调300元/吨。
3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至53.2万吨；沪铝累库0.57吨至10.78万吨。社会库存方面，铝锭周度累库2.8万吨至55.3万吨；铝棒周度去库2.99万吨至10.62万吨。
4、观点：近期海外通胀改善和原油走高，叠加四川高温限电带动起铝价出现新的反弹节奏，现货高升水格局逐步回归贴水。云南正在进行的复产和四川可能存在的减产有望同步进行，最终供给增量或低于市场原有预期。国内铝水比例下降，巩义等仓库转运至华南到货后，铝锭去库转为累库。铝价阶段偏强运行，待这一波冲击落实和消化后有望回归弱势，后续仍需关注四川限产具体进展。
锌： 需求淡季不淡 锌价维持震荡走势
一、供应：
本周锌价持续走高，矿及炼厂利润修复，短期供应正常。进口锌锭持续流入，上海清关到货量环比增长。
二、需求：
本周镀锌企业开工率稳中回升，大型钢厂订单平稳，而镀锌管厂订单亦有所回暖，短期企业备货意愿好转。压铸行业整体订单疲软，短期有继续走低的可能。国内汽车整车出口量仍同比维持高位，内销持稳，半钢胎开工率高位平稳运行下，支撑氧化锌开工。
三、库存：
SMM七地锌锭库存总量为11.68万吨，较上周五（7月7日）增加0.33万吨，同比减少25.46%。上期所库存周环比增加46吨至5.20万吨，同比减少50.79% ；LME库存周环比减少3，200至7.79万吨，同比减少13.90% 。
四、策略观点：
上周美国通胀数据回落，美国经济软着陆预期抬升，而国内两融数据好转，内外共振下锌持续回升。短期内国内锌锭供应平稳，变量取决于需求，而目前锌需求淡季不淡，短期预计下跌空间有限，后续预期以震荡盘整为主。
锡： LME调期费用回落低位 海外交仓或将停歇
一、供应：
据SMM调研，上周锡矿加工费环比上调500元/金属吨，40%矿加工费报14，000-15，000元/金属吨，60%矿加工费报10，000-11，000元/金属吨，回到缅甸发表禁矿言论前的位置。本次加工费上调主因一冶炼厂后期存在停产整修的可能性，逐步开始停止采购原料，目前该价位成交采购量偏少。
二、需求：
国内集成电路出口1至6月累计同比跌幅收窄至10%，虽然电子需求依然较为低迷，但跌幅已经开始逐步放缓，随着下半年同比基数的走低，预计今年集成电路出口跌幅将进一步放缓。
三、库存：
上期所库存周环比增加70吨至9，273吨，同比增加139%；LME周环比增加365至4，470吨，同比增加23.99%。
四、策略观点：
LME在经历了近1个月的软逼仓后，0-3 premium自高点1，600美元/吨回调至250美元/吨附近。近1月海外交仓量急速增长，4周合计交仓2，410吨，增量过半。但从本周交仓量来看，海外交仓积极性或将逐步转弱。而本次大规模交仓对海外价格冲击极为有限，主要还是由于缅甸禁矿的利好支撑极强。随着政策落地时间的临近，价格走势或仍将偏强。
硅：氛围转暖，震荡整理
工业硅期货冲高回落，14日主力2308收于13630元/吨，周度涨幅3.4%。现货价格跟盘回升，百川参考价格在13542元/吨，周度上调37元/吨。其中不通氧553#上调50元/吨至12850元/吨，通氧553#上调50元/吨至13200元/吨，421#上调100元/吨至14250元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨4200吨至6.56万吨，周度开炉数量增加5台至315台，开炉率上涨0.7%至43.9%。新疆大厂保温炉子重新点火生产，西北供应后续存在增长预期；云南德宏和盈江进入全面生产节奏，开工率继续提升；四川因高温影响，后续存在为大运会电力保供进行限电措施，或传导到工业硅后续减产。
2、需求：随着原料价格回升，单体厂为现金流回转导致亏损加深，重启装置或再度停车，有机硅开工或下滑。DMC周度价格下调500元/吨至13000-13500元/吨。DMC周度产量环比下滑200吨至3.53万吨，周度开工率维持在70%。硅片厂为抢占市场拉升7月排产，拉晶厂逐渐入场抄底，晶硅新投产能爬坡和部分停产检修同步运行，整体增量仍大于减量。多晶硅周度价格企稳在6.3-6.4万元/吨。周度产量环比上涨50吨至2.41万吨，开工率在86%的高位运行。
3、库存：本周国内工业硅库存累库1450吨至26万吨，其中厂库累库450吨至13.1万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港累库1000吨至5.2万吨。
4．观点：目前下游交易氛围部分转暖，南北大厂一致挺价，少部分硅厂信心不足按单生产。合盛接待沙特投资部部长，双方就新能源系列项目合作进行探讨，引发市场热烈关注，再度炒热晶硅需求前景，也带动期货盘面重归万四上方。实际需求表现上，晶硅展现一定刚性，但其他版块需经考验，终端改善预期仍待验证。硅价涨跌有限、震荡整理为主，后续关注四川地区限产进展。
责任编辑：赵思远
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