有色金属:市场重新评估美联储未来加息路径铜国内复苏预期仍待兑现_新浪财经

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　　铜：市场重新评估美联储未来加息路径，国内复苏预期仍待兑现，区间震荡

　　【现货】12月7日SMM1#电解铜均价66260元/吨，环比-300元/吨；基差220元/吨，环比-270元/吨。广东1#电解铜均价66315元/吨，环比-20元/吨；基差255元/吨，环比-55元/吨。

　　【供应】海外冶炼端干扰不断，据SMM，11月国内电解铜产量为89.96万吨，略低于月初排产。进口利润恶化，现货资源偏紧。

　　【需求】据SMM，12月2日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.29%，较上周减少4.69个百分点。据产业在线最新发布，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。

　　【库存】全球显性库存低位去化。12月2日SMM境内电解铜社会库存11.27万吨，较上周减少0.07万吨。SHFE电解铜库存6.52万吨，周环比减少0.50万吨。保税区库存2.84万吨，较上周增加0.18万吨。LME库存8.75万吨，较上周减少0.33万吨。

　　【逻辑】宏观方面，美国PPI等经济数据将陆续公布，市场正在重新评估未来加息路径，预期不稳。国内市场对12月中央经济工作会议有所期待，虽然利好政策频出，但预期已经较为充分，从全球经验看，疫情放开之后或将面临短期需求下滑，需要警惕后期交易逻辑存在转变的可能性。基本面来看，11月国内电解铜产量为89.96万吨，较预期的90.33万吨低0.37万吨，主因某冶炼厂因设备问题提前进入检修、整体粗铜和冷料供应紧张。SMM预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，同比上升2%。需求端，疫情管控逐步放松，消费信心弱修复，年底部分大厂存在备货行为，12月是传统淡季，需求恢复非常有限。精废价差收窄，废铜替代性减弱。全球库存低位去化。预计铜价区间震荡，前期多单建议在67000附近止盈离场。

　　【操作建议】前期多单建议在67000附近止盈离场

　　【短期观点】中性

　　锌：库存低位，需求偏弱，主力关注25000压力

　　【现货】：12月7日，SMM0#锌25360元/吨，环比+130元/吨，对主力升水605元/吨，环比-25元/吨。

　　【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于本月中旬进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。

　　【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月2日当周，镀锌开工率58.27%，环比-8.52个百分点；压铸锌合金开工率48.48%，环比+7.45个百分点；氧化锌开工率61.1%，环比-0.1个百分点。

　　【库存】：12月5日，国内锌锭社会库存5.45万吨，较上周五-0.34万吨；12月7日，LME锌库存约3.9万吨，环比持平。

　　【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，12月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升500元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。短期国内库存低位，消息上，新星公司将无限期关闭其位于法国的Auby锌冶炼厂，广州等地放开疫情，近期鲍威尔在演讲中提到加息的步伐“或将最早在12月有所放缓”，利多金属。锌价偏强震荡。

　　【操作建议】：关注25000压力

　　【短期观点】：中性

　　铝：加息放缓重燃，但需求偏弱，关注19500压力

　　【现货】：12月7日，SMMA00 铝现货均价19430元/吨，环比+20元/吨，对主力+40元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增加3.3%。国内减产不断，但内蒙、广西等地仍有复产，四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较缓慢。

　　【需求】：据海关，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.93万吨，环比-1.67万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%，增速环比下滑2.9个百分点。12月1日当周，铝型材开工率64.3%，周环比-1.5个百分点；铝板带开工率79.6%，周环比持平；铝箔开工率81.1%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比持平。

　　【库存】：12月5日，中国电解铝社会库存50.7万吨，较上周四+0.7万吨；12月7日，LME铝库存48.4万吨，环比-0.8万吨。

　　【逻辑】：受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发言等宏观利多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期北方地区发运受限，库存低位，宏观利多集中释放，铝价偏强震荡，但需求仍偏弱，主力关注19500压力。

　　【操作建议】：关注19500压力

　　【短期观点】：中性

　　镍：进口窗口维持关闭，货源偏紧，现货升水抬升，震荡偏强

　　【信息】Mysteel：印尼罗盘报电视台（KOMPAS TV）新闻报道，目前印尼考虑恢复镍矿出口并征税。据Mysteel 与当地相关人士求证得知，该媒体为印尼当地主流媒体之一，但目前官方尚未出台正式文件表示将放开镍矿出口，建议等待进一步通知。而自印尼的政策被证明违反了WTO规定并败诉后，印尼官方表示将就镍禁止出口一事提出上诉。

　　【现货】12月7日SMM1#电解镍均价报216400元/吨，环比+2650元/吨。进口镍均价报215400元/吨，环比+2550元/吨；基差5900元/吨，环比持平。

　　【供应】据SMM，11月全国电解镍产量1.49万吨，因西北某电解镍厂停产检修一个月，预计实际产量低于排产。近期进口持续大幅亏损，现货资源偏紧。

　　【需求】高价抑制下游成交，二级镍对纯镍替代消费增强，现货升贴水低位震荡。终端不锈钢厂减产，合金订单减少；新能源消费边际有所走弱。

　　【库存】全球显性库存低位，国内社库去化。12月2日LME镍库存53274吨，周环比增加1542吨。12月2日SHFE镍周报库存3668吨，周环比增加377吨。SMM国内六地社会库存7046吨，周环比减少145吨。12月2日保税区库存5180吨，周环比持平。

　　【逻辑】宏观方面，美国PPI等经济数据将陆续公布，市场正在重新评估未来加息路径，预期不稳。国内市场对12月中央经济工作会议有所期待，虽然利好政策频出，但预期已经较为充分，从全球经验看，疫情放开之后或将面临短期需求下滑，需要警惕后期交易逻辑存在转变的可能性。基本面上，进口利润近期持续亏损，现货资源偏紧，现货升水增加。下游不锈钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。产业自下而上负反馈明显，但绝对库存低位始终是强力支撑，存在逢低补库现象。考虑到宏观后期存在利多出尽风险和纯镍估值已然偏高，建议前期多单逢高止盈，离场观望，维持偏强思路，主力关注22w一线。

　　【操作建议】多单止盈，主力关注22w一线

　　【短期观点】谨慎偏多

　　不锈钢：日内成交尚好，留意镍价走势，关注17200支撑

　　【信息】Mysteel：12月7日凌晨南非大量发电站出现突发事故，因此当天中午12时开始南非全国实行六级限电。电站何时修复并恢复正常供电，需等待国家电力公司进一步通知。六级限电意味着南非全国电力供需缺口达到5000MW以上，居民每天停电9小时。本次限电预计影响当地铬矿铬铁生产及运输，具体情况待进一步了解。

　　【现货】据Mysteel，12月7日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨（毛边），环比持平；基差50元/吨，环比+10元/吨。

　　【供应】据Mysteel，11月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量161.6万吨，月环比减2.13%；12月初步排产153.12万吨，预计月环比减少5.2%。11月份印尼不锈钢粗钢排产37.05万吨，月环比减少10.1%；12月排产预计33.6万吨，环比减少9.3%。

　　【需求】受国内疫情以及经济形势影响，下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，家电制造行业压力较大。地产端融资放松，但微观现实数据偏弱。海外加息衰退通道下，出口回落。

　　【库存】据Mysteel，12月1日全国主流不锈钢市场300系库存总量39.28万吨，环比上期增加1.74%。其中，冷轧21.41万吨，周环比增加4.7%。

　　【逻辑】12月300系粗钢排产预计环比减少5.2%，钢厂控制出货量，虽青山开出了2月盘价，但预计审批通过的提货量或将偏少。考虑该月销售周期较短，终端或将在上半月集中采购备库，下半月市场成交或仅为刚需。产业链上下游博弈明显，原料价格松动，成本走弱。中下游库存不多，日内现货成交好转。整体供需双弱，后期库存或存在一定累积。操作上，多单逢高减持，留意镍价走势，关注17200支撑。

　　【操作建议】多单逢高减持，留意镍价走势

　　【短期观点】中性

　　锡：宏观情绪回暖推动价格上涨，但近月需求弱势抑制锡价上涨幅度，震荡为主

　　【现货】12月7日，SMM 1# 锡196000元/吨，环比上涨1500元/吨；现货贴水575元/吨，环比下跌375元/吨。市场成交随锡价回落有所好转，但部分企业畏高情绪依旧明显。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。10月份锡矿进口11284吨，环比减少4780吨，其中缅甸进口9757吨，环比减少3163吨，锡矿进口量出现明显下滑。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。10月国内精锡进口3512吨，环比增加630吨，符合进口预期，预计11月依旧保持高进口量。

　　【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止12月7日，LME库存3105吨，环比增加30吨；上期所仓单库存4468吨，环比增加80吨，现货成交萎靡，促进市场交割意愿；精锡社会库存6369吨，环比增加1014吨；10月企业库存2845吨，环比增加133吨，同比增加13.66%。

　　【逻辑】宏观方面，鲍威尔表明或将在12月放缓加息步伐，以及国内疫情管理的改变，宏观情绪较强。基本面方面，国内冶炼厂加工费进一步下调，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，现货市场成交随锡价反弹走弱。基于以上情况，我们认为短期宏观情绪回暖或带动价格上涨，而近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价18-20万区间运行。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】中性

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