中国基金报
12月7日，沪指盘中弱势震荡下探，午后冲高回落；创业板指走势强劲，盘中涨超1%；两市合计成交9486亿元，北向资金净买入2.73亿元。截至收盘，沪指跌0.4%，报3199.62点；深成指涨0.17%，报11418.76点；创业板指涨0.87%，报2414.04点；
盘面上看，医药板块掀起涨停潮，旅游板块大幅拉升，纺织服装、医疗保健、物流、农业、零售、港口等板块均走强，新冠药、生物疫苗、新冠检测概念等表现活跃；煤炭、保险、地产、半导体、银行、电力、券商等板块走弱。
那么，优化疫情防控“新十条”落地，对市场中长期影响几何？后续A股反弹行情是否可期？大消费板块能否持续“回血”？此外，还有哪些投资机会值得关注？对此，中国基金报采访了博时、永赢、长城、兴业、中欧、国联安、诺德、鹏扬、创金合信、德邦、东海、西部利得、中信保诚、华安、华夏基金等15家基金公司。
多家基金公司表示，后续市场下跌空间可能相对有限，大盘价值好于小盘成长可能会延续至明年1月。后续消费场景有望逐步恢复，关注消费升级、困境反转相关板块。
后续市场下跌空间可能相对有限
优化疫情防控“新十条”发布，对市场中长期影响几何？
对此，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴表示，对于疫情防控措施，逐步优化的大方向已经非常明确，但其过程可能不会是一步到位的，中间可能会根据实际疫情数据变化出现阶段性的政策执行力度的调整，届时可能也会带来股价的波动。此外，对于受益于疫情防控措施优化的行业和公司而言，其基本面数据的验证也是投资难点之一，我们都知道这些公司的数据会恢复，但恢复到什么程度我们无法预测。对于这条主线的投资机会，我们只能判断方向，难以判断幅度，因此我们认为比较好的投资策略是选择在政策预期较低的时点买入，然后等待基本面数据恢复程度的验证后再做进一步决策。
总体而言，我们还是维持之前的观点，市场下跌的空间可能相对有限，市场上涨的空间取决于疫情形势、地产政策、货币政策这三者的变化，我们也将根据政策的变化对投资组合进行调整。
博时研究慧选混合基金经理冀楠表示，大部分消费行业的基本面目前处于承压状态，最主要也是最直接的压力来自于疫情在各地的散发，疫情影响下消费场景缺失和人员流动受限都对消费的需求形成了直接的压制。然而，这一压力和相对悲观的预期在资本市场定价中已有相当程度的反应，疫情的影响只是压制短期的需求。
从中长期来看，居民消费升级的内在动力仍然存在，也就是长期的需求空间仍然可观，加上大部分消费品行业都存在马太效应，尤其是经历过3年疫情的压力测试后，行业供给出清和竞争格局优化带来龙头企业的市占率提升这些都是中长期在竞争格局方面的利好。未来随着疫情的缓解以及我国针对病毒管控措施的更加精准化，消费的基本面有随时修复的可能。
中欧基金表示，7日市场宽幅波动，疫后复苏、新冠防治和赛道回暖为三大主题。午后国务院联防联控发布进一步优化疫情防控的新十条措施，进一步推动疫后复苏相关板块的上行，但同时，投资者对于此后疫情的发展仍然存在一定顾虑，因此，市场在“新十条”公布后出现了冲高回落的情况。参考海外数据，疫情防控精准化后的复苏并非一蹴而就，初期或仍有不少波折，短期业绩仍然存在不确定性，从先后顺序上，或可先关注生产性服务业的复苏节奏。
诺德基金基金经理谢屹表示，“新十条”的防疫政策在灵活性上有了较大的突破，更多的平衡了经济发展和防疫目标。我们认为，后续会逐步激发经济体自身的活力，因为各个环节的障碍开始减少，商业活动得以正常恢复的条件开始具备。从消费层面看，无论在消费场景，还是在消费意愿上都会有较大的改善。
随着经济的后续复苏，消费能力也大概率会跟上。从节奏上看，我们觉得整个消费板块既处于长期底部，也处于短期底部。长期底部是因为中国经济本身今年处于库存周期的底部，未来几年大概率会呈现向上的复苏态势。短期则是由于今年以来还叠加了疫情扰动的因素，所以大部分优秀的消费赛道及标的的增速和估值都处于相对低位。
鹏扬基金股票首席投资官朱国庆认为，本轮反弹虽已不小，但无论时间维度还是空间维度都依然还有参与价值，和5-6月份的反弹相似的是都有明显的结构性特征。随着资本市场投资者结构优化和有效性不断提升，A股对短期经济面临的挑战已有了很充分的定价，而各方面政策优化的信号非常明确，投资者对中国经济明年前景信心可以更足一些，随着经济企稳回升，股票市场基本面恢复，市场有望从反弹逐步演变为反转。
本轮股市反弹主要是政策预期驱动，大盘价值好于小盘成长可能会延续至明年1月，习惯于左侧逆市布局和右侧乘胜追击的投资者需要找准各自的定位，选择适合的板块。但如果看远一点，市场还是需要找准时机来布局明年中期新的主线。
创金合信基金消费行业研究员刘毅恒表示，考虑到除高危人群集聚场所和医疗机构外，不再查验核酸和健康码，不再对跨地区流动人员查验核酸和健康码，将大幅度便利省内及跨省的商旅出行及日常生产生活，场景消费将重启，并为春节返乡提供条件。
市场处于空窗期，叠加外部宏观环境回暖和防疫政策优化，整体对消费板块有益，但是当下博弈愈发剧烈，板块间普涨明显，基本面和预期背离放大，整体这一轮复苏主线行情或已经演绎到中后端了。进入12月，机构为锁定年底复苏行情收益，或选择低估值防守品种，当然仍有一些局部的板块机会，预计消费整体呈现分化加大的走势。
东海基金表示，短期来看，市场已经抢跑了优化防控的预期，政策落地后或有部分资金选择获利了结，预计相关板块波动幅度会加大。中长期看，“新十条”对于经济基本面的企稳会有较大助力，特别是在出口下行趋势确认的情况下，内需板块的恢复显得尤为重要。
消费场景有望逐步恢复
关注消费升级、困境反转相关板块
随着多地密集调整疫情防控措施，大消费板块迎来一波反弹行情。自11月初以来，申万一级行业指数中， 食品饮料、商贸零售、社会服务、纺织服饰等涨幅居前。那么后续消费股反弹能否延续？
对此，博时研究慧选混合基金经理冀楠表示，疫情防控优化是消费投资中很重要的一个投资线索，背后的根本逻辑在于，首先，疫情压制最直接的、受损最严重的是最快会受益于疫情缓解后带来的修复的；其次，长达三年的疫情压力下，很多中小企业或者单体经营企业因为抗风险能力较差，大量退出市场，龙头企业逆势扩张。
德邦基金表示，随着疫情防控新政策的出台，市场将会迎来新的变化，过去3年受到压制的消费场景会逐步复苏改善，疲弱的消费大板块会重新强势。后续大消费的反弹还将继续持续，不过呈现震荡上行，并出现结构分化的情形。随着疫情防控政策的调整，疫情中的受益标的会跑输，而疫情后受益和疫情中受损标的将会取得较好表现。此外，食品饮料细分赛道中看好啤酒、零食、饮料板块。其他行业中，优先选择受损严重而对消费力相关性弱的领域，偏向必选消费。另外，还需继续观察经济面的刺激政策。
长城基金权益投资部基金经理余欢表示，随着疫情防控二十条优化措施的出台，疫情防控措施不断优化完善，制约可选消费发展的“场景”逐渐出现修复。展望明年，参考海外各国放松之后的表现，虽然疫情可能会出现反复，但消费场景恢复的大趋势预计不会发生逆转；而随着经济企稳提升，消费需求侧也有望逐步修复，近两三年制约消费的“场景”和“需求”会出现反转，消费板块相关上市公司预计业绩会存在不同程度的修复，并步入正常发展轨道。
目前消费板块的主要投资机会主要有两条线：第一，消费升级，第二，困境反转，展望未来一年，以上两条主线孕育很多的投资机会。而从估值的角度来看，经过近两年的持续调整，消费板块整体估值处于合理偏低水平，从价值投资的角度来看具备不错的投资价值。从具体板块来看，包括：食品饮料：白酒、食品等。出行产业链：餐饮、旅游、酒店、航空、机场、免税、商贸零售、医美等，地产产业链：轻工、建材、家电等；农业：养殖、种植等。
创金合信基金消费行业研究员刘毅恒表示，消费逐步恢复的过程中，消费板块或会经历两个阶段。第一个阶段普涨行情，但轮动得非常快，其中市值越小、弹性越来的品种涨得越多。第二个阶段，那些在疫情期间业绩表现良好、有成长性、行业格局改善的公司或有更好的表现，比如免税、酒店和医美等；此外，近期某些地区居家场景暂时反而更多，或利好速冻食品及休闲食品等。此后需要密切观察，包括头部城市疫情演绎、中央经济工作会议、12月中下旬年货备货情况跟踪、春运期间疫情变化等，若市场有调整，或在年报披露前消费板块还有阶段性机会。
兴业基金表示，消费板块在经历了近两年的基本面调整，叠加近期外资大幅流出，估值已经进入具有吸引力的区间，中长期配置优势显著。同时，疫情对消费板块场景的压制逐步向好，市场有望从预期博弈转向真实的业绩驱动。从消费基本面来看，尽管还未出现明显的上行动力，但我们认为基于估值的吸引力和业绩的中期成长性，目前已经是可以逐步转入积极的阶段。
我们将积极关注后续基本面趋势向好的板块，在行业趋势不突出的情况下，消费重在优选个股。板块方面，社服（景区、酒店、影院）、交运（航空、机场）、餐饮产业链（餐饮、速冻、啤酒）、线下零售类（食品连锁、商超）等前期受疫情冲击较大、基本面更加承压、估值调整相对较多，预计最差时期已过，基本面在逐步恢复中，若政策转向明显出现，则短期弹性最大。同时根据业绩兑现快慢与难易度进一步细分，预计大众品相比服务业会有更长期、稳定的兑现；而地产链、白酒、医美、传媒与整体经济环境和居民消费信心高度相关，虽然估值也已相对合理，但β行情相对更加滞后，将优选个股和行业内部的机会。
东海基金表示，当前阶段大消费板块的反弹更多是对疫情防控优化预期下的估值修复，反弹能够延续还要观察消费活动恢复后，相关公司的业绩能顺利修复。
明年上半年重心在于经济“托底”和信心“重建”，短期来看疫后复苏的相关板块值得关注，例如地产链、大消费等板块。6日召开的政治局会议再次强调了产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚集自立自强，提升产业链供应链韧性和安全水平，因此中长期看能源安全、供应链安全、国防安全和信息安全相关板块值得关注。
国联安基金表示，国内疫后修复路径的消费基本面展望：第一，预计消费行业会经历“在曲折中前进”的修复节奏。全国各地防疫政策调整后消费数据预计或有快速修复上行，但也或会在1-2个季度中随疫情反复而出现曲折探底。此后消费场景和消费意愿的修复才是确定性的底部反弹向上机会。
第二，国内存在明显的行业出清和品牌更替，一些线下连锁业态在防疫政策放松后的短期（6-12个月）内或不会有新进入者，行业幸存者的同店恢复弹性较大。在刚性需求恢复叠加供给部分出清的剪刀差之下，龙头公司或在未来的一年内在一定程度上体现利润的弹性。
第三，对照海外的疫情恢复节奏，基本在放松管控后半年至一年内大多已实现在餐饮酒店、国内航空出行、免税、运动服饰等消费领域的大幅修复度（与2019年对比）。
因此，我们看好A股免税概念股和餐饮链。同时，白酒在前期估值消化过程中已部分消化对未来经济和疫情不确定性的悲观预期，其盈利弹性和估值性价比具备一定的配置价值。
诺德基金基金经理谢屹表示，随着防疫政策的进一步优化，后续像白酒，免税，零售，消费建材，消费电子等领域大概率会出现较好的投资机会。
关注新能源、
军工板块等修复性机会
除了大消费，后市还有哪些板块值得看好呢？
对此，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴表示，对于受益于防疫措施优化的方向，除了最直观的消费行业之外，银行保险行业也是有望受益的。疫情防控措施优化之后，经济将会出现一定程度的恢复，失业率也会出现一定幅度的下降，这对于劳动生产率的提升和长期资本回报率的提升都是会有帮助的，因此利率中枢相较之前也可能会抬升，这对于银行保险行业资产端的收益率或将有所助益。尤其对于保险行业而言，其负债端的成本相对刚性，当前两年资产端的收益率大幅下降之后，新增保单的盈利能力也大幅下降，这导致保险行业现有商业模式的持续性都受到了质疑，保险公司的股价也大幅下跌。
因此，如果疫情防控措施优化之后使得利率中枢出现上升，那么保险行业的现有商业模式又可以重新恢复运转，保险公司的估值也有望修复，这也是近期政策优化后保险行业股价弹性大于银行行业的原因。
博时研究慧选混合基金经理冀楠表示，长周期来看，我们关注几个层面，第一，是否有中长期的产业逻辑支撑，需求处于渗透率快速提升阶段带来的成长机会或者是需求稳定有韧性背景下竞争格局优化带来的集中度提升逻辑；第二，短期疫情的对中期格局的影响是否正面；综合下来，相对看好白酒、医疗服务、出行等细分领域。
鹏扬基金表示，三季度下跌较多的新能源、军工也可能会阶段性的修复性机会。当前市场格局对于均衡型的股票组合来说更加有利。尤其是当市场的系统性风险下降后，个股挖掘策略的优势将会逐渐体现出来。受到政策预期持续驱动，大盘价值好于小盘成长可能会延续至明年1月，习惯于左侧逆市布局和右侧乘胜追击的投资者需要找准各自的定位，选择适合的板块。但如果看远一点，市场还是需要找准时机来布局明年中期新的主线。
创金合信基金表示，短期经济不明朗容易对情绪和基本面修复带来冲击，不过随着基本面逐步稳定，修复落实到具体的基本面上，后续市场仍有基本面修复的机会。看到年底，当下顺周期权重板块仍有机会，本月中央经济工作会议为明年经济指明方向，市场主线也将逐步明确，成长赛道经过前期调整当下估值较低，可逐步关注明年
中欧基金表示，板块方面：1． 新冠防治概念表现居前，主因疫情防控优化下，居民自我防治需求明显增加；2． 旅游出行相关板块午后拉升，消息面上，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实疫情防控的通知》，进一步优化跨区域人员流动机制；3． 锂电板块迎来反弹，基本面上，全球新能源汽车销售量仍有望维持较高水平的增长，供给端，未来锂电产能或也继续提升，且板块前期经过一段时间的调整后，也存在修复空间；
西部利得基金表示，展望后市，稳定宏观经济大盘政策逐步兑现，强化市场对经济增长预期。相关政策优化有助于稳定宏观经济大盘，强化市场对经济增长预期。经济增长预期逐步修复，叠加前期估值调整较为充分，当前市场风险收益比整体较高，建议关注稳增长投资主线下的金融地产及地产链、基建以及低库存的部分周期板块；成长板块中选择新能源、大科技及大消费领域的绩优标的。
中信保诚基金表示，展望未来，可在中长期趋势中寻找投资机会：1）结构上是统筹发展和安全，实现中国式现代化的产业结构优化升级，在电力设备、国防军工、电子、计算机以及相关专用设备、材料方向，结合财政支持方向寻找机会；2）总量上是全球流动性改善和经济复苏预期的共振，关注机械设备、电力设备、有色金属、电子等方向，结合当前定价和隐含上行空间寻找机会。
华安基金认为，权益市场的中长期配置价值正逐步显现，可以重点关注稳增长、后疫情、大安全等方向。整体来看，尽管面临各种内外部挑战，但我国中长期经济发展的潜力与空间依然较大，房地产支持政策及防疫优化有望进一步推动预期企稳回暖，全球流动性环境有望改善，当前权益风险溢价水平位于历史均值一个标准差左右，市场中长期配置价值正逐步显现。
华夏基金表示，板块方面，建议高景气+困境反转布局。从现在开始，稳增长和复苏预期有望带来一波地产、金融、消费为代表的大盘风格的估值修复，地产龙头和地产链消费更具弹性；但是未来一年，更多的时候，市场会更加聚焦以能源、自主安全为代表的高景气成长的行业。
（文章来源：中国基金报）
责任编辑：张恒星 SF142
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