操作思路：今年焦炭去产能执行力度整体超预期，据mysteel统计，10月份淘汰19家焦企共计1230万吨产能，新增11座焦炉，共计833万吨产能；而11月份预计淘汰16家焦企共计1052万吨产能，预计新增投产10座焦炉共计774万吨，而且淘汰与新增在时间节奏上有差异，新产能主要为渐进式投放，而落后产能一般集中去化，因此焦炭供应端收缩较为明显，导致焦炭港口库存连续去化，焦企场内几无库存，叠加炼钢利润的回升导致钢厂补库积极，目前焦炭现货偏强运行，整体成交情况良好，第七轮提涨范围不断扩大，市场仍有提涨预期，在钢价超预期上涨的氛围下，焦炭或仍将保持强势，可择机对焦炭2101合约布局多单。
一、市场分析
供给端：
1、据mysteel统计，10月份淘汰19家焦企共计1230万吨产能，新增11座焦炉，共计833万吨产能；11月份预计淘汰16家焦企共计1052万吨产能，其中多数为10月份要求淘汰延期执行，预计11月中旬关停会比较集中，另外11月预计新增投产10座焦炉共计774万吨，产能的去化导致焦炭供应端收缩。
2、根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本的最新数据显示，目前焦企产能利用率76.88%，同比去年高4.3%，从目前环保限产执行方面看，产能利用率进一步上升的空间不大，考虑到焦化产能的下降，目前焦炭供应整体偏紧。
图表1：独立焦企产能利用率（230家）保持高位
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
3、焦炭进口方面，今年初以来受国内新冠病毒疫情影响，前3个月我国焦炭进口量呈现小幅回落态势，随着我国疫情逐步得到控制，工业企业复工复产逐渐恢复正常。而海外疫情开始爆发，停工停产现象增加，国际需求减少，供给过剩，在中国保持较好恢复性生产的情况下，成为国际焦炭资源的出口方向。但目前随着国际市场复工复产的推进，进口成本整体上移，贸易商套利区间收窄，进口意愿减弱，预计十一月份焦炭进口量较前期会有所减量。
图表2：焦炭进口情况
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
需求端：
1、目前钢厂生产整体处于高位，按照国家统计局公布的数据，10月份我国生铁产量为7617万吨，同比增长9.4%，1-10月份生铁产量74170万吨，同比增长4.3%。而据Mysteel调研的247家钢厂数据显示，样本11月份日均生铁产量一直保持在245万吨以上，同比去年高10.73%，钢厂厂内焦炭库存不断消耗，从九月份至今已下降了4%左右，采购需求良好，存在刚需。
目前钢厂开工水平整体高位往年，根据mysteel调研的247家钢厂高炉开工最新数据显示，当前样本高炉开工率为86.33%，同比去年高2.8%，高炉对焦炭的消耗较为稳定。
图表3：环保限产放松致使高炉开工率高于往年
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
图表4：钢厂出铁水量处于历史高位
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
2、从成材端看，地产数据的好转和资金面的逐步宽松以及制造业的持续向好有助于钢材的不断消耗，进而推动钢厂保持生产，考虑到今年环保限产尚未对钢厂开工产生较大影响，预计焦炭需求端存在中长期支撑。
图表5：疫情被有效控制后，国内地产开工数据持续向上修复
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
图表6：国内制造业恢复较快，目前行业景气程度略好于去年
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
库存：
各环节焦炭库存处于历年中性偏低水平。从这几周的库存来看，焦化厂库存处于偏低位，高需求下焦炭库存持续走低，尤其是华东、华北区域库存下降明显。后期若铁水产量保持稳定，而焦炭产能总体去化，焦炭库存或将维持紧平衡状态。
焦企厂内库存持续去化，从五月份至今已下降了60%左右，焦企无库存压力，出货情况良好，心态相对乐观。
港口焦炭库存处于近年偏低水平，过去四周均值同比去年降47%，贸易商心态良好，挺价情绪较强。
图表7：今年五月以来焦炭库存持续去化
数据来源：Mysteel、Wind、首创期货
总结：
今年焦炭去产能执行力度整体超预期，据mysteel统计，10月份淘汰19家焦企共计1230万吨产能，新增11座焦炉，共计833万吨产能；而11月份预计淘汰16家焦企共计1052万吨产能，预计新增投产10座焦炉共计774万吨，而且淘汰与新增在时间节奏上有差异，新产能的投放是渐进式的，而产能的淘汰往往是集中式的，因此焦炭供应端收缩较为明显。目前焦炭港口库存连续去化至历史低位，焦企场内几无库存，叠加炼钢利润的回升导致钢厂补库积极，焦炭现货偏强运行，整体成交情况良好，第七轮提涨范围不断扩大，市场仍有提涨预期，在钢价超预期上涨的氛围下，焦炭或仍将保持强势，可择机对焦炭2101合约布局多单。
风险要素：
1、成材端需求转弱导致钢价下行，压缩钢厂利润，倒逼钢厂生产节奏放缓，需求收缩，施压焦价
2、焦化利润的抬升导致焦炭新产能释放节奏加快，供给提升
3、疫情不确定性
4、中美贸易关系的不确定性
5、宏观经济环境的不确定性
二、操作方案
鉴于上述分析情况，我们决定对焦炭2101合约进行买多操作。
交易计划类别：期货
操作品种：焦炭
操作合约：J2101
操作方向：买入
开仓区间：2300-2500
目标区间：2600-2700
止损价：2200-2250
预计操作周期：中短期操作
资金占用：30%
操作手数：50
三、风险控制
严格遵守本团队所设置风控原则，本投资方案在执行过程中，触及如下任一条件，则止损离场。
条件一：主要跟踪基本面因素发生明显变化，如上述风险要素触发，则择机离场。
条件二：如条件一未触发，则头寸继续持有，直至价格下跌至2200-2250区间止损。
首创期货1队
责任编辑：宋鹏
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