原标题：[机构会诊]短纤上市首周爆红 聚酯链未来可期？来源：文华财经
期市新贵短纤上市后持续走高，在其带动下，同为聚酯产业链的PTA和乙二醇近日走势也偏强，PTA升穿3600点，触及近四周高位，乙二醇尽管昨日回落，当本周仍收涨逾3%，为六周来首次上涨。
聚酯链表现火爆的背后推动力是什么？乙二醇四季度库存会有怎样的变化？短纤期货高升水的原因是什么？文华财经【机构会诊】板块邀请资深聚酯链期货专家为您一一解答。
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【文华财经】：节后聚酯链产品表现十分火爆，短纤上市连续涨停，PTA、乙二醇盘面均有不同程度上涨，本轮推涨动力是什么？背后有怎样的故事？
中银国际期货研究部能化研究员 曹擎：本轮推涨主要的动力来自下游终端的回暖。有新闻记者采访称确实有棉纱出口、成衣出口等外贸回流订单的出现。终端市场需求较好，导致了对上游材料的采购积极性增加，进而在情绪影响下上游原材料直接在盘面有所表现。
目前的故事主要有3个角度。其一是考虑到印度方面的影响。印度疫情严重，确诊病例居全球第二，而印度的纱线产能占全球的22%，而纺织行业作为人口密集型的行业，开工受到疫情影响严重。因此不得已有部分印度的订单分流至中国等其他东南亚国家。据悉目前印度的开工仅3成左右。而除了终端的纺织品成品外，也有部分纱线等织造原材料的订单转移。在此影响下，国内的需求有了超预期的增长。其次是双十一即将到来，我国疫情控制较好，经济恢复显著，双十一的需求也是终端考虑的因素之一；另外，今年在“拉尼娜”气候的预期下，普遍认为可能将是寒冬。因此市场对冬装的需求也有增加的可能，终端商家也有备货的计划。除此之外，随着近期可见房地产市场的回暖，对于家纺家装类的需求也有增加的可能。这部分的需求可能将会反映在年底左右，而市场对这部分增长也抱有较为乐观的预期。
徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：节后各聚酯产业链产品价格反弹的动力主要来自需求的拉动，国庆节前后终端订单突然大幅增加，带动聚酯产销快速放量，各聚酯产品现货价格迅速反弹。PTA 供应端10月份检修计划也较多，支撑逐步显现；乙二醇供应端到港量也有所下滑，在需求端拉动下价格就有所走强；而涤纶短纤库存进入10月后下降明显，加上需求端利好氛围影响，上市首日就涨停，上涨趋势已持续一周，目前05合约已涨至6300元/吨以上。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：首先，从今年短纤开工率数据可以看出，短纤装置在四月份就已经基本恢复正常运行，目前开工率更是超过往年同期水平。但从库存数据来看，自五月起行业平均库存整体保持在5-10天左右，相较于聚酯产业链内的其他产品，这样的库存天数保持在一个较为健康的状态。短纤期货上市后，市场交投愈加热烈，短纤产销保持在超售状态，近五个交易日产销率均超过150%。据隆众资讯统计，14日厂家库存天数更是下降至-7.09天，部分厂家出现欠货的现象。其次，从短纤的原料乙二醇及PTA来看，二者均存在远月升水现象，按照成本公式计算，短纤的原料升水约150元/吨，也给短纤上涨带来一定动力。
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【文华财经】：短纤期货周五收盘较挂牌价高1054元，较华东现货升水逾500元，远月给出如此高升水理由是什么，按盘面加工费估算合理吗？
中银国际期货研究部能化研究员 曹擎：短纤期货的远月升水考虑两个方面因素的影响。其一是原材料价格远月升水，因此在计算短纤远月价格估值时使用远月的PTA及MEG价格，自然就已经包含了对近月的升水。其二是因为市场对未来经济持续复苏的预期，认为到明年5月左右，下游需求可能将会有进一步的回暖和增长。
由于短纤行业第一次形成远期市场，普遍认为对于远期价格的估值若采用现货加上升水的方法，不确定因素太多。但是如果使用PTA与乙二醇的原材料价格加上价差相对更为准确。截至今天下午2点，其加工价差已经达到了927元/吨。这个价差已经属于历史较高水平。虽然不能算最高，但价差过高可能吸引套利盘进入从而会对上涨幅度有所压制。
徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：从历史数据来看，短纤加工差基本在800-2100元/吨的区间内运行，目前现货加工差在一千多的相对中值水平。从目前的基本面情况来看，目前短纤处于高开工、低库存、高利润的状态，所以目前来看加工差也有合理性。但是从未来短纤产能投放情况来看，短纤面临利润压缩的预期，也要提防市场快速拉涨后的获利回吐，同时，期货端升水过高也会吸引套利盘进入，从而有改变目前的价差结构的可能。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：远月合约升水一部分是来自原料端PTA及乙二醇的升水，另一部分则是来源于现货市场交投热烈，对未来预期向好，产生的加工差的升水。按照昨夜收盘价来看原料乙二醇05合约收在4003，PTA05合约收在3666，合计原料成本4475元/吨，盘面加工差1837元/吨。据统计，今年现货端平均加工差在1422元/吨，年内峰值2343元/吨出现在四月，主要是源于当时防疫主题的提振影响，目前盘面加工费处于历年来加工费的中位偏高水平，后续仍具有涨势，但相对涨幅渐缓。
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【文华财经】：节后乙二醇反弹力度较大，港口库存状况如何，您对四季度库存变化有怎样预判？此外PTA盘面涨幅相对较小原因是什么？未来是否存在补涨动能？
中银国际期货研究部能化研究员 曹擎：PTA盘面涨幅较小主要是因为其基本面供求关系较弱的压力。PTA虽然在9-10月基本面有所好转，全社会库存水平也有所下降，但是库存绝对值仍然较高，且10月仍有新增产能投放的预期。而更远期在年底及明年初还有大量的新增产能投放。因此供过于求的长期趋势很难撼动，也导致了市场对PTA的看涨积极性不高。另外，产业在PTA盘面套保的比例也较大，这部分压力也使得PTA价格上涨动能不足。未来若我们能够看到需求持续好转，那么对PTA的支撑存在，有继续上涨的可能，但涨幅依然不会太大，相对而言，在聚酯的产业链中，PTA的基本面仍然是最弱的品种。
徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：乙二醇10月份港口库存较9月份有所减少，乙二醇的去库主要是由于海外装置检修、进口量较低所致。短期来看乙二醇进口量或仍处于低位，10月整体预计去库，四季度库存也有整体去库的可能，具体与进口量及国内装置运行等情况密切相关。PTA盘面涨幅较小主要原因还是供应端的影响，PTA供应一直较为稳定，库存也处高位，再加上原油上涨乏力，所以成本端支撑也不足，整体看期限上行空间或有限。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：港口库存处在小幅下行的趋势中，15日华东港口库存记128.1万吨，较上周上涨6.95万吨，但较8-9月整体有所改善。目前亚-欧乙二醇价差仍保持320美元/吨，跨市场调运仍具有套利空间。从船期预报中可以看出，欧美方向货源出现下降。据报道，沙特延步2#年产52万吨的乙二醇装置将于10月中下旬停车检修；拉比克70万吨装置预计近期重启但出口的恢复预计要到11月份；后续沙特方面来货也将存在下调预期。综上，我们认为短期港口库存仍存在继续下调预期。
责任编辑：陈修龙
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