一、供应端短期区间内波动，总量趋向宽松
上周新口径澳巴发运量双降，澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少231.1万吨。澳洲由于泊位检修计划增多，发运量环比下降58.5万吨至1758.4万吨，基本持平于八月周均；巴西发运量高位回落，环比下降172.6万吨至644.2万吨。具体到矿山，澳洲除FMG环比继续增加75.8万吨外，力拓和BHP均有所减量，分别减少143.4万吨和23.6万吨；巴西VALE发运量环比下降159.9万吨至531.9万吨。预计本周澳洲巴西港口泊位检修有所减少，预计发运量将小幅回升，但巴西港口短期内有暴雨天气可能会对发运量有所影响。
澳洲供给阶段性下降但整体发运仍较同期有所增加，巴西淡水河谷三季度发运周均值从4月份仅为450万吨左右上涨至8月615万吨左右，同时也创下年内新高。当前发运水平持续符合市场预期，完成全年目标低值问题不大甚至超预期完成，供给端整体维持稳中有升态势不变。
此外，8月起天气影响减少，铁矿石高到港、低疏港的情况下，港口库存连续累库，回升至1.15亿吨左右。目前伴随着铁矿石供应恢复正常区间，港口压港情况亦将恢复正常，铁矿石总量与结构性短缺的矛盾得以缓解，对于国内铁矿石的供应将产生一定增量。
二、需求端高位暂未出现拐点
7、8月是传统的钢材淡季，但今年在螺纹高消费和利润的驱动下，高炉开工率与产能利用率持续攀升，超过前期最高水平，铁水产量创历史新高，统计局数据显示8月高炉生铁产量7854.6万吨，同比增长5%，创近年新高，累计产量较去年增长3.4%。，9月高炉生铁产量同比仍维持高位，生产的高速增长维持铁矿刚性需求。且铁矿石9月疏港量持续维持高位，表明铁矿需求仍未出现拐点。
下游需求仍存旺季需求回暖预期，但钢厂产量维持高位是在有利润保障的前提下，目前市场供需矛盾依然存在，库存也在历史高位水平，短期内成材价格或因预期而冲高，但高度或将有限。短期内旺季预期仍在，主要地区水泥开工和价格仍在走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。中长期8月地产投资前端数据单月增速收窄，尤其是新开工8月单月增速2.4%，7月为11.3%，土地购置8月单月增速-7.6%，上月为-1.8%，仅销售面积单月增速继续扩大，地产投资预期有所转弱，需求反弹或将有限。
三、总结及操作建议
目前北方港口铁矿现货价格基本在880这一位置震荡，并且价格震荡幅度远小于期货盘面的振幅，使得基差维持偏高。现货价格坚挺对期货盘面支撑明显，当下铁矿价格下跌更多的是由于螺纹钢需求不及预期，金九银十需求预期尚未兑现，以及钢厂利润的持续减少，在高产量高库存的情况下，近期钢价偏弱对原料需求形成负反馈。但短期内高炉生铁产量未下降，导致铁矿需求未见拐点，旺季并未结束，以及国庆节前铁矿石补库需求有望进一步释放，01铁矿石合约基差较大，限制下跌空间，短期价格反弹的概率大。短期盘面或将大幅调整，需关注未来银十终端旺季需求变化，四季度铁矿价格走势将受传统采暖季环保政策压制的需求缩量的影响，以及下游成材需求负反馈的影响，预计会较多跟随成材走势。
操作：I2101 760附近开仓做多，卖出看涨期权备兑。
风险点：近期应密切关注钢企减产力度，金九银十旺季需求端情况。矿山发货再度受疫情扰动。
南华期货1队
责任编辑：宋鹏
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