中国冶金报：衍生品助钢铁产业链应对疫情“大考”

原标题：中国冶金报：衍生品助钢铁产业链应对疫情“大考”

　　记者 吴勇

　　虽然目前疫情已逐步好转，但受此前交通阻隔、春节假期延长、下游用钢行业复工普遍延后等因素影响，钢材需求疲软，库存急剧上升，钢价出现下滑，企业资金回笼困难。

　　中国钢铁工业协会2月25日公布的数据显示，2月上、中旬，重点统计钢铁企业粗钢日均产量为188.72万吨，环比下降4.18%，同比下降2.45%；生铁日均产量为176.25万吨，环比下降0.41%，同比增长0.20%。这反映出受疫情影响，钢企主动或被动减产的幅度在扩大。与此同时，2月中旬，重点统计钢企钢材库存量为2134万吨，比今年初增加了1180.91万吨。

　　如果说疫情是一次大考，那么，钢铁产业链如何在保障人身安全、推动复工复产和防范市场风险上寻求兼顾？《中国冶金报》记者注意到，期现结合已成为钢企应对疫情的“必修课”，部分钢企在疫情下突围，期货和期权工具让很多企业在这次产业能力和生存的“大考”中找到了新的增长机会。

　　探索“期权方案”

　　《中国冶金报》记者在采访中获悉，钢厂下游整体需求状况不佳，考虑到2020年焦炭库存将不断增加，且第一季度为钢材传统需求淡季，焦炭价格或将面临下跌风险。在此背景下，河北津西国际贸易有限公司（下称津西国贸）在银河期货有限公司的服务下，开展焦炭场外期权交易，通过买入熊市价差期权，对5000吨焦炭库存进行套期保值，同时卖出更高价位的看涨期权，以获得权利金，提高套保效果。

　　具体来看，津西国贸基于自身对第一季度现货价格的判断，在2019年12月末构建2020年2月21日到期的“三项领子期权”，即当焦炭期货主力合约价格在1853元/吨时，买入期货价格1853元/吨的看跌期权，同时卖出期货价格1760元/吨的看跌期权，并卖出1920元/吨的看涨期权，该期权组合的权利金成本为13元/吨。

　　该策略持有到期时，如果期货价格在1760元/吨以下，1853元/吨和1760元/吨两个看跌期权会行权，除权利金支出外的净收入可达80元/吨；如果期货价格在1853元~1760元/吨，企业通过对买入的看跌期权行权可以获得线性收益，卖权不会被行权；如果期货价格在1853元~1920元/吨，3个期权都不会行权，企业只需承担权利金13元/吨的亏损；即使期货价格上涨到1920元/吨以上，企业在期权端的亏损也可以通过现货大幅升值来弥补。

　　据悉，津西国贸期权交易入场时，唐山二级焦炭到厂价格为1850元/吨，期货价格为1853元/吨；春节假期过后，因疫情影响运输，焦炭现货价格上涨至1900元/吨，期货价格受市场情绪影响迅速下跌，津西国贸在2月3日以1769元/吨的价格平仓，通过对5000吨焦炭开展套期保值业务，获得54元/吨权利金、27万元期权赔付，助力企业实现稳定经营。

　　据津西国贸期货部部长令狐俊安介绍，本次场外交易是基于企业对原材料库存套保，结合企业库存量身定制的期权策略。春节假期过后，因疫情影响产生的运力问题和钢厂焦炭库存紧张，现货市场价格并未出现下跌。因市场情绪和对未来复工的担忧，期货市场黑色产业链各品种价格有不同程度下跌。津西国贸结合钢厂库存情况和行情预判，将套保头寸了结，也获得期权策略带来的收益。

　　“双焦”、铁矿石期货为产业保驾护航

　　在非常时期，不少嗅觉灵敏的企业通过“双焦”（焦煤、焦炭）、铁矿石等期货工具做套期保值来规避风险。

　　《中国冶金报》记者发现，华东地区是此次疫情的重点防控区域。春节假期过后，江苏大批中下游制造企业出现复工延迟、物流运输不畅、库存积压严重等情况，企业经营面临较大风险。南京钢铁股份有限公司（下称南钢股份）在春节前已根据该公司采购和销售业务情况有针对性地运用期货衍生品进行风险管理。疫情发生后，该公司积极调整战略，运用衍生品工具转移风险，减小此次疫情对生产经营的冲击。

　　与此同时，南钢股份针对远期交付的锁价销售订单，通过买入铁矿石和焦炭期货锁定订单加工毛利。2019年12月份，该公司已根据年度预期和季节性规律降低锁价销售订单的套保比例至20%~50%。受疫情影响，春节过后黑色商品期货价格大跌。2月3日，该公司及时利用商品期货短期回调机会，将4月份及以后交付订单的套保比例提高至50%~100%。考虑到上游原料供应不畅、下游钢材胀库的双重压力，2月中下旬钢厂减产力度逐步加大，南钢股份判断黑色商品价格上半年呈现“V”字走势，借助铁矿石期货价格下跌机会制订价格区间在570元/吨以下（76美元/吨以下）的战略买入套保方案，锁定采购价格。

　　另一家大型钢厂同样利用衍生工具为企业经营保驾护航。该企业相关负责人表示，钢厂螺纹钢、热轧卷板等成材外运受阻，原料进入较难，库存不足。该企业合理利用期货衍生工具，在成材期货上卖出套保，在铁矿石等原料期货上买入套保、建立虚拟库存，以降低原料供应紧缺的风险，保证企业正常生产经营不受影响。

　　《中国冶金报》记者发现，利用期货市场进行模式创新，能够帮助黑色产业链上的企业通过此次疫情带来的“压力测试”。期货工具不但帮助企业自身的平稳经营，也为产业链上下游的客户提供了有效解决方案，助力全产业链在保障人员安全、有序推进复工的同时减小疫情影响、维护市场稳定，得到了产业链企业点赞。