中粮期货 试错交易：6月20日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品区间运行震幅加剧 工农多空分化走势各异

　　今日商品指数上涨0.58%，工业品上涨1.15%，农产品下跌0.54%。

　　其中，

　　饲料板块下跌1.53%，油脂板块下跌1.22%，谷物板块下跌0.52%，贵金属下跌0.08%，煤炭板块上涨0.61%，有色板块上涨0.76%，建材板块上涨1.18%，化工板块上涨1.31%，原油板块上涨1.35%，软商板块上涨1.49%。

　　央行今日开展400亿元逆回购操作，因有150亿元逆回购到期，当日实现净投放250亿元。与此同时，央行开展了2400亿元人民币的中期借贷便利（MLF）操作。近期央行维稳动作力度加大，连续释放流动性使得市场利率整体下行，资金面处于较为宽松的态势，这也刺激了投资者的参与积极性，市场活跃度得到有效的提升。

　　在中米mao易关系担忧情绪缓解的背景下，今日商品一改前几日的颓势，产生较为强劲的反弹，但是板块分化的格局依旧存在。以原油化工为代表的工业品走强，美国和伊朗地缘冲突紧张局势加剧，对油价形成较强支撑，原油后期震荡偏强的概率增加。而农产品出现下跌，其核心逻辑是mao易关系的缓和将提升大豆进口量，进而对下游相应的产业链品种造成直接的利空影响，因此以饲料和油脂为主的农产品价格短期承压较大。多空力量的分歧和板块的不联动，再加上盘中震幅加剧，多重因素的混合无疑给操作上带来难度，降低仓位是当前阶段的重中之重。

　　资金分析——资金、成交联动回升 热点品种行情爆发

　　今日市场资金净流入7.43亿，较前一交易日增长0.62%，总沉淀更新至1196.35亿。其中黑色、化工板块分别流入12.88亿和2.27亿，较上一日分别增长3.44%和0.93%。农产品、次主力板块分别流出1.45亿和6.27亿，较上一日分别减少0.72%和1.7%。日内黑色系资金大幅回流，资金趋势延续上升状态，市场总沉淀表现也依然向好。美中不足的是短期行情节奏偏急，仍缺乏联动。需要时间继续观察，看后市行情能否在资金的积累下集中爆发。

　　今日市场总成交3899.67万手，较前一交易日增长39.32%。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升46.14%、31.31%、43.79%和37.34%。日内全板块成交大幅回升，与资金回流表现一致，随之而来的也是各板块中单品种突进行情。不过同样要注意近期商品走势的分化情况。在交易上，建议投资者集中热点参与，关注行情进一步联动表现。

　　农产品专栏——白糖迎来需求旺季，短期反弹有望持续。

　　夏季是白糖的需求旺季，上周白糖连续反弹。利多因素层出不穷，主要聚焦于印度天气和巴西制糖醇比上。首先由于印度接近51度的高温天气使干旱持续发酵，马哈拉施特拉邦的甘蔗面积急剧下降。2019/20 榨季印度马邦的可供收割甘蔗面积预计仅为 85 万公顷， 同比去年甘蔗种植面积年将减少28%，印度2019/20年度糖产量可能较上一年度下降15%，大幅下降的预期催生国际糖价上涨。目前由于美国玉米种植严重滞后，导致玉米减产推升玉米价格上涨，美国玉米乙醇的生产成本提高，利好巴西乙醇的需求端，巴西乙醇生产商重视甘蔗制醇的生产多于产糖，由于糖价下跌，巴西甘蔗生产商上一榨季将35%的甘蔗用于生产糖，创下历史新低，食糖供给削弱也为糖价带来一定的支撑。

　　国内方面， 根据海关总署公布的数据显示，中国 4 月份进口食糖 34 万吨，同比减少 13 万吨，环比增加 28万吨。 2018/19 榨季截至 4 月底我国累计进口糖 139 万吨，同比增加 2.78 万吨，2019 年 1-4 月累计进口 54 万吨，同比减少 36.19 万吨。国内进口方面压力加大，也就是说目前我国进口数量尚未有效放量， 更多的影响因素在于国内白糖产销情况以及供需上。随着全国进入夏季模式且城市高温现象持续，全国进入白糖需求旺季，市场对冷饮料，冷甜品等需求将增加，对糖价形成支撑。 2018/19 年制糖期全国制糖生产已全部结束，总计产糖 1076.04 万吨，同比增加 45.41 万吨。国内目前处于纯销阶段，国内5月份产销数据显示，全国累计销售食糖 666.77 万吨，同比增加 92.1 万吨，累计销糖率61.97%，同比增加 6.21 个百分点。上海海关查获了特大走私食糖走私案，国家对于走私的打击力度仍然较大，因此工业库存去年偏低，销糖率也好与去年同期。

　　综上所述，白糖进入需求旺季，需求回暖，给持续低迷的糖价带来一定的利好，为糖价提供一定的支撑。国际糖价的连续反弹也为近期国内糖价的走高提供了动力，短期白糖有望继续走强。

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　　金融期货——股指高开低走 注意持仓换月

　　三大股指期货大幅高开，盘中小幅走弱，尾盘收涨。临近交割日，股指1906合约量仓持续流出，注意移仓换月。其中，IF（沪深300）上涨1.64%报3718.4点；IH（上证50）上涨1.73%报2844.2点；IC（中证500）上涨1.48%报4855.0点。量仓方面，IF今日大幅减仓14041手，减仓比例22.32%，资金大幅流出29.17亿元，流出比例26.75%；IH今日大幅减仓4431手，减仓比例15.30%，资金流出6.77亿元，流出比例16.16%；IC今日大幅减仓13464手，减仓比例23.86%，资金大幅流出29.64亿元，流出比例29.61%。

　　海关总署公布中国5月进出口最新数据：中国5月出口总值2138.5亿美元，同比1.1%，预期-3.9%，前值-2.7%；5月进口总值1721.9亿美元，同比-8.5%，预期 -3.5%，前值 4%；5月mao易顺差416.5亿美元，预期顺差223亿美元，前值顺差138.4亿美元；1-5月累计，中国出口同比增0.4%，进口同比降3.7%。近期，中米mao易摩擦成为全球焦点，美国是我国第三大mao易伙伴，中米mao易总值为1.42万亿元，下降9.6%，占我国外贸总值的11.7%。与此同时，中国对欧洲、日本和韩国等国家的mao易规模扩大。可见，中米mao易摩擦对于mao易的影响并非不可控，我们的外需仍有一定的韧性。

　　股指今日大幅高开，IF和IC依旧处于震荡区间内，而IH在上破周期价差后再次走强，走出一波多头趋势。对于股指，多单建议优先关注IH。

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏