中粮期货试错交易：3月4日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品大爆发强势如虹  阳春三月喜迎开门红

　　今日商品指数上涨1.78%，工业品上涨2.06%，农产品上涨1.17%。其中，化工板块上涨3.00%，原油板块上涨2.67%，煤炭板块上涨2.03%，油脂板块上涨1.88%，饲料板块上涨1.86%，有色板块上涨1.60%，软商板块上涨0.60%，谷物板块上涨0.58%，建材板块上涨0.50%，仅贵金属下跌0.60%。

　　中国2月制造业采购经理人指数（PMI）录得49.9，环比大幅回升1.6%，创出近三个月以来新高，由此可见制造业产出结束收缩趋势，恢复扩张，在基建的带动下经济下滑的态势得到明显缓和，市场信心也开始出现好转。

　　今日商品市场一改近期颓势，实现集体大爆发，多头上涨强势如虹。绝大多数板块的日内价差幅度均超过1%以上，原油和化工板块涨幅更是逼近3%，一举成为商品的领头羊。OPEC年初以来牵头减产120万桶/日，俄罗斯2月份原油产量较去年下滑75万桶/日，市场供应偏紧使得国际油价得到提振，下游产业链也因此受到强烈影响，关注其多头表现。目前工业品已经走出震荡区间并创出新高，化工、黑色和有色板块之间的联动性也在增强，当前需要注意的就是行情的连续性，当趋势启动时投资者也要积极地把握好交易机会。

　　第二象限（交换象限）——平台整理再加速  周线连阳再上攻

　　今日两市强势收阳，指数再次挑战前高。截至收盘，沪指上涨1.80%报2994.01点；深证成指上涨1.50%报9167.65点；中小板指上涨0.78%报5939.92点；创业板指上涨2.01%报1567.87点。沪深两市成交7.5亿手，总成交额为6644.1亿元。两市中，今日主力净流出126.7374亿元，而今日北向资金（沪港通加深港通）实现净流入34.13亿元。

　　2月28日，国家统计局公布了《2018年国民经济和社会发展统计公报》，去年全国的城镇率指标继续增长：2018年末全国常住人口城镇化率为59.58%，户籍人口城镇化率为43.37%，分别比上一年提升了1.06、1.02个百分点。同时，2018年的上述两项数据已经非常接近《国家新型城镇化规划（2014—2020年）》中提出的到2020年，常住人口城镇化率达到60%左右，户籍人口城镇化率达到45%左右的目标。这表明，我国已从高速城镇化初期向中后期转变。而在部分新型城镇化目标或在2019年提前完成的背景下，如何将人口从大城市向中小城市分流，将值得关注。

　　回到盘面，指数K线经过三天的整理再次加速，总成交量不俗，有继续延续趋势迹象；两市共57只个股涨停，0只跌停；大金融板块继续拉动整体行业上涨；属于典型的复苏期技术走法，后市其他行业板块可能还会有更好的表现。A股市场已经被炒热，投资者可适当保持关注。

　　第三象限（资源象限）——股权市场高速增长  易主席首秀提信心

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，并于近日结束了征求意见，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　在科创板即将问世的最后关头，刚刚“满月”的证监会主席易会满昨日首次亮相新闻发布会。易主席表示，科创板在资本市场是一项重大的创新，需要在发行、上市、信息披露、交易、退市等反面做了很多制度创新，在征求意见结束后将平衡多方面因素尽快出台相关配套规则。在被问及科创板首批名单时，他表示目前没有科创板首批企业名单，多数被爆出企业仅是摸底工作。从目前准备来看，不会出现大规模的集中申报，北京、长三角、珠三角、武汉、成都、西安等储备企业较多，生物医药等领域占比大。科创板企业地域分布与独角兽企业分布一致，而提及的生物医药领域近期将备受创投机构关注，从近日A股医药板块后来发力也可见端倪。同时，各省市也相继出台科创板上市奖励，包括上海、济南、南京、安徽、云南等；奖励金额从200万到2000万不等。科创板的推出对于资本市场的意义巨大，与政府与各投资机构相同，我们对科创板也充满信心。

　　第四象限（信用象限）——二多地调控出现松动  真正松绑尚未到来

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　近期网上流传着一张“楼市调控政策松绑地图”，图中近20个城市出台了相关弱化楼市调控的政策，人们纷纷感叹持续两年多的楼市调控或许即将成为过去。但细看这些所谓的“松绑政策”，大致可以分为三类：优惠落户、取消限价以及取消限售。笔者认为此三条政策都难以对目前的楼市形成有效刺激，优惠落户已经是2018年各地就已经使用过的“招数”，限价和限售方面的变动更多的作用于楼市的供给端，而现在的中国房地产市场则是一个货真价实的“买房市场”，所以供给方面的变化难以对楼市产生多大的影响。真正能够刺激到楼市神经的笔者认为有两点，一是房贷利率的变化，二是首付比例的变化。利率决定了购房者的置业成本，首付比例关乎购房者能够拿到的杠杆水平，这两者都能直接刺激楼市需求的改变。当利率水平和首付比例方面的政策出现实质性变化时，才是楼市调控真正松绑的开始。

　　外汇板块——特朗普言论引发市场谨慎情绪  

　　受美国GDP数据提振，美元兑日圆在10周高位附近徘徊； 人民币早盘下跌，特朗普言论引发市场谨慎情绪。

　　3月1日，美元兑日圆周五在10周高位附近徘徊，得益于美国公债收益率在强于预期的美国第四季国内生产总值（GDP）数据公布后跳涨。美元兑欧元隔夜曾下跌，有关欧洲经济状况或已改善的预期提振欧元走高。但在美国数据公布后，美元收复失地。美国第四季GDP环比年增长率为2.6%，第三季为3.4%。本周美元兑日圆曾短暂下跌，因印度和巴基斯坦紧张局势升级，且美国总统特朗普和朝鲜领导人金正恩的峰会无果而终。但美元兑日圆本周有望上扬0.7%。人民币兑美元即期周五早盘随中间价下跌，盘中短暂跌破6.7元关口。虽然MSCI明晟调升中国A股的权重有利促进资本流入，但特朗普的言论也引发市场谨慎情绪，客盘在6.69附近购汇的意息偏强，不过在达成协议关键时段人民币调整空间亦有限。美国总统特朗普周四警告称，如果与中国的贸易协议不够好，他可能放弃，即使他的经济顾问宣扬在与中国达成贸易协议方面取得“极好进展”。白宫国家经济委员会主任库德洛表示，根据中美磋商的一项汇率协议，中国需要报告对外汇市场的任何干预。汇率是中美贸易谈判的议题之一。

　　美国经济数据表现强劲，帮助美元指数上涨，加上近期人民币汇率指数走势偏强，这些都会限制人民币兑美元的反弹空间；不过从风险逆转指标和期权曲线看，短期人民币仍有一定的升值预期。今日人民币兑美元中间价报6.6957元，上日为6.6901元。

　　资金分析——资金热情重燃  成交爆发新高

　　今日市场资金大幅流入27.53亿，较昨日增长2.35%，总沉淀更新至1199.96亿。不仅创下年内新高，且向上冲击1200亿大关。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入5.78亿、14.21亿、4.23亿和3.31亿，较昨日分别增长1.69%、6.19%、1.79%、0.91%。短期资金在剧烈震荡后再次加速上攻，回流热情重燃。化工板块资金明显回升，可继续关注后市持续性表现。

　　今日市场总成交3101.93万手，较昨日大幅增长43.72%。其中化工、农产品、次主力板块成交分别回升75.3%、124.89%和5.46%。仅黑色系小幅回落6.19%。日内总成交以爆发的形式打破瓶颈，冲上新高。尤其农产品板块，日内成交翻倍，创近三个月新高。还有化工板块，日内成交也呈现大幅度增长。两热点板块活跃度得到明显提升，可积极关注。

　　农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放  迎来一波多头趋势行情

　　在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。

　　期货品种解析——菜粕反转点燃市场  多头狂欢情绪释放

　　聚焦股指——聚焦股指—紧随A股，全线上扬

　　股指走势紧随A股，近期A股的大涨行情也带动了股指的上涨。观察今日盘面，IF（沪深300）上涨1.99%报3750.0点；IH（上证50）上涨2.52%报2823.6点；IC（中证500）上涨1.15%报5081.2点。量能方面，IF实现净流入5.35亿，流入比例3.36%，日增仓1026手，增仓比例1.47%；IH实现净流入6.13亿，流入比例10.97%，日增仓2837手，增仓比例9.55%；IC实现净流入3271万，流入比例0.19%，而日增仓呈现-405手，增仓比例-0.73%。

　　近日，证监会副主席方星海表示：股指期货进一步放开政策将尽快推出。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　股指当前处于上涨中的震荡结构中，持有多单老仓的朋友可以设置好止损轻仓暂持，空仓的朋友观察平台突破。如果上破平台，则可以继续关注多单机会；如果平台内震荡，则继续观望；如果下破平台，建议多单持有者平仓离场。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王  君 期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758

　　蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏