棉花⻓期看估值中性偏低 供给端暂⽆实质利好驱动

来源：先锋期货 作者：先锋期货

研报正文

【基本⾯情况】

供给端，国内新棉加⼯接近尾声。巴⻄棉花处于开花阶段。新⼀季美棉种植⾯积预计减少。供给端暂时没有驱动。消费端，美棉出⼝销售周环⽐增加，对中国销售增加，装运周环⽐减少。国内新棉销售周环⽐增加。纺企开机率周环⽐增加。轻纺城织物成交周环⽐增加。库存端，保税区棉花库存周环⽐增加，全国商业库存周环⽐减少。纺企棉花原料库存增加，纱线库存周环⽐减少。坯布库存⾼位。价差⽅⾯，内外倒挂，价差受外棉下跌缩⼩。即期纯棉纱利润略有减少，仍在盈利区间。

2⽉USDA供需报告偏空：期初库存调增19万吨，产量⽉环⽐调增15.7万吨，消费⽉环⽐调减12万吨，期末库存⽉环⽐调增45万吨，库销⽐⽉环⽐增加。供⼤于需，偏空。具体看，中国⼤幅提⾼期初库存。中国和澳⼤利亚产量的调增抵消了印度产量的调减。消费调降的主要是印尼、巴基斯坦、孟加拉、⼟⽿其，这些国家反映了欧美国家需求⾛弱。中国期初库存和产量调增，消费未作调整，期末库存增加。国内的平衡表体现的是偏空的。

⼩结及操作建议：供给端，中美种植⾯积预期减少。需求端，价格下跌，美棉和国内棉花销售量出现⼀定好转。同时，下游纺纱织布开机⾼位增加。库存⽅⾯，下游棉花原料库存低位回升，纱线库存下降，坯布库存还在⾼位。盘⾯⾛弱，多头退出观望。棉花⻓期看估值中性偏低，供给端暂⽆实质利好驱动，下游需求国内良性循环，仍处于复苏阶段。预计价格底部震荡，等待宏观⻛险退去，盘⾯企稳，逢低买⼊。

【基本⾯数据】

【现货价格】

【盘⾯价格及持仓】

【现货基差】

【现货基差及盘⾯价差】

【盘⾯价差】

【品种价差】

【全球棉花供需】

【全球棉花产量⽉度预测】

【全球棉花库存消费⽐⽉度预测】

【全球棉花库存⽉度预测】

【全球棉花库存消费⽐⽉度预测】

【未点价持仓】

【CFTC美棉持仓】

【CFTC管理基⾦持仓】

【采摘交售加⼯销售】

【开机率】

【美棉出口】

【美棉当前市场年度销售】

【美棉下⼀个市场年度销售】

【美棉未装船量】

【棉花进口】

【棉纱进口】

【出疆棉公路运输周度统计】

【出疆棉运输⽉度统计】

【轻纺城短纤布成交量】

【美国陆地棉成交量】

【当⽉纱产量】

【当⽉布产量】

【当⽉服装鞋帽、针、纺织品类零售额】

【当⽉服装类零售额】

【当⽉纺织纱线、织物及制品出口⾦额】

【当⽉服装及⾐着附件出口⾦额】

【郑棉仓单】

【纺企库存周度统计】

【棉花商业库存周度统计】

【棉花周转库存⽉度统计】

【棉花⼯业库存⽉度统计】

【纱线坯布库存天数】

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