摘要：
美联储议息会议释放鹰派信号一度给市场带来压力，不过随后美联储官员言论持续安抚市场，市场流动性仍趋于宽松。
拜登基建法案取得进展，美国就业市场总体向好，但通胀压力仍然显著。
欧央行仍持极度宽松立场，经济逐渐从底部反弹，PMI数据进一步走高。
总的来说，美联储货币政策仍然宽松，但态度略有转向，市场在消化美联储态度变化后逐渐趋稳，贵金属短期震荡运行。不过长期来看，在美联储缩减宽松的预期下，贵金属压力仍将显现。沪金2112参考区间350-380元/克，沪银2112参考区间5200-5650元/千克。
操作策略：
操作上，黄金白银逢高做空，黄金还可考虑买入虚值看跌期权。
不确定性风险：
海外疫情、地缘政治风险、财政政策变化、美联储政策
一、行情回顾
6月初以来，贵金属呈见顶回落之势，市场对于美联储缩减购债的预期持续增强，而美联储在议息会议上释放偏鹰信号进一步加强了这种预期，使得贵金属压力不断显现。美联储议金会议后，市场对于利空因素逐渐消化，6月下旬贵金属进入震荡运行状态。
二、价格影响因素分析
1．宏观金融
美国方面，美联储议息会议释放鹰派信号，基建法案取得进展；就业市场总体向好，通胀压力仍然较高。美联储6月议息会议结果造成市场剧烈波动，虽维持基准利率不变，但将超额准备金利率与隔夜逆回购利率上调0.05%。此外，本次议息会议虽未提及缩减购债的计划，但调高了经济增长预期与通胀预期。同时，美联储点阵图显示，2023年底之前，美联储将加息两次，较3月的预测增加一次。美联储主席鲍威尔表示，现在讨论加息还为时过早；通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和；会尽所能避免市场出现过度反应。财政政策方面，拜登团队与一组民主党和共和党参议员就妥协版的基建法案达成一致，规模为1.2万亿美元，下一步该法案将进入国会投票程序。通胀压力继续显现，美国5月CPI同比升5%，创2008年8月来新高，预期升4.7%，环比升0.6%，预期升0.4%；5月核心CPI同比升3.8%，创1992年以来新高，预期升3.4%。美国5月PPI同比升6.6%，预期升6.3%，前值升6.2%；环比升0.8%，预期升0.6%，前值升0.6%。美国5月核心PCE物价指数同比升3.4%，续创1992年以来新高，预期升3.4%，前值升3.1%；环比升0.5%，预期升0.6%，前值升0.7%。就业方面，非农就业超预期，但失业率上行显现隐忧。6月季调后非农就业人口增85万，预期增70万；失业率为5.9%，预期5.7%，前值5.8%；平均时薪环比上升0.3%，预期上升0.4%。非农就业报告显示，美国经济仍有增长势头，但失业率上升显示目前经济尚未完全恢复。制造业方面，美国6月ISM制造业PMI降至60.6，略低于市场预期，但仍连续13个月处于扩张区间。ISM表示，工人缺乏、零件短缺导致的短期停工、空缺职位难以填补等问题继续限制着制造业的增长潜力。
欧洲方面，欧央行仍维持极度偏鸽立场，经济数据表现良好，通胀显著拉升。欧央行6月利率决议维持三大基准利率不变，以及1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模不变，并且预计三季度的购债量将比一季度明显加快。通胀方面，欧元区5月CPI终值同比升2%，创2018年10月来新高。德国5月PPI同比升7.2%，预期升6.4%。欧元区5月失业率为7.9%，创去年6月以来新低，预期8%，前值从8%修正为8.1%。欧元区5月PPI环比升1.3%，预期升1.2%，前值从升1%修正为升0.9%；同比升9.6%，预期升9.5%，前值升7.6%。欧元区6月制造业PMI初值63.1，维持在历史高位附近，预期62.1，前值63.1；服务业PMI初值58，预期57.8，前值55.2。欧元区6月制造业PMI初值63.1，维持在历史高位附近，预期62.1，前值63.1；服务业PMI初值58，预期57.8，前值55.2。消费者信心略不及预期，欧元区6月消费者信心指数初值为-3.3，预期为-3，前值为-5.1。
总的来说，全球经济形势进一步好转，通胀压力持续显现，欧洲方面货币持续宽松，而美联储货币政策有转向的可能，不过当前美联储官员表态仍然保守，使得资产价格压力并不显著。
2．持仓分析
截止2021年7月2日，SPDR黄金ETF持有量为1042.58吨，较上月增加0.83吨，截止2021年6月29日，COMEX黄金非商业多头净持仓为162226张，较上月减少51475张。
截止2021年7月2日，SLV白银ETF持有量为17353.61吨，较上月减少636.25吨，截止2021年6月29日，COMEX白银非商业多头净持仓为41477张，较上月减少6040张。
三、行情展望与投资策略
美联储议息会议释放鹰派信号一度给市场带来压力，不过随后美联储官员言论持续安抚市场，市场流动性仍趋于宽松。拜登基建法案取得进展，美国就业市场总体向好，但通胀压力仍然显著。欧央行仍持极度宽松立场，经济逐渐从底部反弹，PMI数据进一步走高。总的来说，美联储货币政策仍然宽松，但态度略有转向，市场在消化美联储态度变化后逐渐趋稳，贵金属短期震荡运行。不过长期来看，在美联储缩减宽松的预期下，贵金属压力仍将显现。沪金2112参考区间350-380元/克，沪银2112参考区间5200-5650元/千克。
操作上，黄金白银逢高做空，黄金还可考虑买入虚值看跌期权。
四、相关图表
图1：内盘黄金期货量价关系（元/克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图2：外盘黄金期货量价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图3：内盘白银期货量价关系（元/千克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图4：外盘白银期货报价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图5：内盘黄金现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图6：外盘黄金现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图7：内盘白银现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图8：外盘白银现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图9：金价与美元指数（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图10：金价与油价（报元/盎司，美元/桶）
数据来源：Wind，中信建投期货
图11：基金持仓（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图12：市场风险—TED利差与VIX指数
数据来源：Wind，中信建投期货
图13：金银比价
数据来源：Wind，中信建投期货
图14：内外盘金银价差（元/克）
数据来源：Wind，中信建投期货
中信建投期货 王彦青
责任编辑：宋鹏
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