中州期货：螺纹迎旺季 做多螺卷05价差

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　　投资逻辑：

　　1、板材出口退税取消概率较大，若13%的热轧卷板出口退税取消，将导致国内热卷出口价格大幅上升，出口性价比骤降，根据相关机构的预估取消板材出口退税将影响90%的板材出口，影响量为700-750万吨。

　　2、汽车芯片短缺将影响全球150万辆的汽车产量，进而影响板材消费。

　　3、螺纹消费呈现“金三银四”的季节性。而热卷的消费在3-5月并无明显的季节性。因此螺纹05合约对应消费旺季，热卷05对应的消费无明显季节性。

　　4、卷螺05价差3月份83%的概率呈现收窄走势。

　　投资策略：做多螺纹钢2105做空热卷2105，建仓参考区间：卷螺05价差200-250。

　　风险：建材消费旺季不旺。

　　应对策略：止损。

　　一、2月电炉集中停产，供给端收窄

　　检修高炉2月份逐渐复产，高炉产能利用率上升至92.28%，月环比上升1.75%，较去年同期高12.19%；螺纹钢产量318.92万吨，较1月底下降4.42%，同比增加28.4%。热卷产量327.54万吨，较1月底下降2.73%，同比下降0.15%。五大钢材品种产量1011万吨，较1月底下降2.03%，同比增加15.53%。2月份虽高炉产能利用率回升，但电炉春节期间集中放假停产，短流程产量下降明显，螺纹、热卷和五大品种钢材产量月环比小幅回落。

　　图1：高炉产能利用率季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图2：五大钢材品种产量季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　二、受春节放假停工影响 2月消费环比大幅下降

　　春节期间工地停工较多，钢材消费环比下降，建材降幅最大。2月底螺纹钢表观消费103万吨，较1月底环比下降51%。热卷表观消费291万吨，环比下降12%。五大钢材品种消费705万吨，较1月底下降17.83%。2月全国主流贸易商月度日均建材成交5.77万吨，较1月下降53%。

　　图3：螺纹钢表观消费季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图4：热卷表观消费季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图5：五大钢材品种表观消费季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图6：全国主流贸易商月度日均建材成交量季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　三、2月各品种钢材库存月环比均大幅增加 螺纹累库幅度最大

　　受春节因素影响2月份钢材消费大幅下滑，各品种钢材库存均累积，其中螺纹库存累幅最大。螺纹钢总库存1737万吨，较1月底环比增加95%。热卷总库存441万吨，环比增加36%。五大钢材品种总库存3095万吨，较1月底增加73%。

　　图7：螺纹钢总库存季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图8：热卷总库存季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图9：五大钢材品种库存季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　四、钢材涨焦炭跌 2月钢厂利润大幅回升

　　2月钢价大幅上涨，铁矿和废钢小幅上涨，焦炭下跌，钢厂现货和盘面利润大幅回升。

　　截止2月底，螺纹钢高炉即期利润亏损62元/吨较1月底环比上升236元/吨。热卷钢厂利润78元/吨较1月底上升286元/吨。独立电弧炉钢厂利润262元/吨增203元/吨。螺纹钢盘面利润187元/吨增155元/吨。

　　图10：螺纹钢高炉利润季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图11：热卷钢厂利润季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图12：电弧炉成本及利润走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图13：螺纹钢盘面利润走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　五、2月钢材现货涨幅低于期货涨幅 基差整体走弱

　　节后消费尚未启动但市场预期较乐观，钢材现货涨幅低于期货涨幅，螺纹钢2105基差和热卷2105基差均走弱，截止2月26日，螺纹钢2105合约基差96元/吨较1月29日下降70元/吨。热卷2105合约基差-17元/吨，较1月29日热卷基差收窄117元/吨。

　　图14：螺纹钢05合约基差季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图15：热卷05合约基差季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　六、套利监测

　　1．钢材月间价差监测

　　截止2月26日收盘，螺纹钢5-10价差82元/吨，较1月29日上升18元/吨。热卷5-10价差111元/吨，较1月29日扩大19元/吨。

　　图16：螺纹钢5-10价差季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图17：热卷5-10价差季节性走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　2．卷螺价差监测

　　截止2月26日收盘，卷螺现货价差97元/吨，较1月29日扩大40元/吨。卷螺05合约价差210元/吨，较1月29日扩大87元/吨。

　　图18：卷螺现货价差走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　图19：卷螺05合约价差走势

　　数据来源：钢联数据，wind，中州期货研究所

　　七、操作逻辑及建议

　　投资逻辑：

　　1、板材出口退税取消概率较大，若13%的热轧卷板出口退税取消，将导致国内热卷出口价格大幅上升，出口性价比骤降，根据相关机构的预估取消板材出口退税将影响90%的板材出口，影响量为700-750万吨。

　　2、汽车芯片短缺将影响全球150万辆的汽车产量，进而影响板材消费。

　　3、螺纹消费呈现“金三银四”的季节性。而热卷的消费在3-5月并无明显的季节性。因此螺纹05合约对应消费旺季，热卷05对应的消费无明显季节性。

　　4、卷螺05价差3月份83%的概率呈现收窄走势。

　　投资策略：做多螺纹钢2105做空热卷2105，建仓参考区间：卷螺05价差200-250。

　　风险：建材消费旺季不旺。

　　应对策略：止损。

　　中州期货 蒋维波

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责任编辑：宋鹏