信达期货：钢材下游需求回升焦炭现货进入提涨周期|信达期货_新浪财经

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　　核心观点：

　　焦炭现货提降期货上涨，期货现货走势背离：7月份，供应端环比上升，在焦化行业高利润驱动下，焦化行业开工率维持高位；需求端，目前钢材下游需求走弱，高炉开工率高位震荡小幅下滑，焦炭库存开始累积，焦炭已有三轮提降；由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。

　　7月炼焦煤价格震荡下跌：7月焦化行业利润开始收缩，焦化行业的开工率开始高位震荡，焦化企业对炼焦煤采购意愿趋弱，同时国内供应快速释放，炼焦煤现货呈现走势较弱；炼焦煤期货高位区间震荡。

　　总结：

　　1、8月钢材需求有望大幅回升：受超长雨季影响，下游钢材需求启动时间大幅推迟，随着雨季的逐渐结束，下游钢材需求有望大幅回升，现货价格有望震荡上涨。

　　2、焦炭09多单逢高止盈：由于预期后续钢材需求旺季，焦炭价格有望走强，期货大幅上涨，目前盘面已交易第三轮下降后的3到4轮提涨预期。目前下游需求启动的节奏及力度仍有较强的不确定性，目前做多安全边际不足、风险收益比不合适，焦炭09寻找更合适的做多机会。

　　一、行情回顾

　　图1：焦炭09合约走势图

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　图2：焦煤09合约走势图

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　二、焦炭市场

　　钢厂利润开始回升，高炉开工率高位震荡上行：每年6/7月份华南、华东地区将进入梅雨季节，需求的阶段性下滑难以避免，这使得钢材的基本面状况逐步发生扭转。随着梅雨季节的逐渐结束，钢材的下游需求开始回升，钢材现货价格开始上涨后带动钢厂利润开始回升，高炉开工率有望高位震荡继续上行。

　　1．高炉开工率开始回升

　　高炉开工率开始回升：7月末全国高炉开工率70.3%，较上月同期70.4%环比下降0.1pct，目前高炉开工率处于去年同期相对高位，本月下旬开工率开始小幅回升，由于下游需求开始逐渐回升，钢厂利润开始底部震荡开始回升，预计8月高炉开工率有望开始回升；2020年6月，我国生铁产量7663万吨，同比增长9.2%；1-6月生铁累积产量为4.3亿吨，累积同比增长7%。

　　图3：全国高炉开工率

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　图4：钢材月度产量增速

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　2．利润开始底部震荡回升、螺纹产量回升

　　螺纹钢产量小幅回升：7月末钢材周度产量为1096万吨/周，上月同期周度产量1106万吨/周，月环比下降20万吨/周。截止7月底螺纹钢生产利润为335元/吨，上月同期为362元/吨，月环比下降27元/吨。随着下游需求的逐步回升，钢厂的利润开始回升，高炉的开工率有望继续回升，钢材的产量有望开始上升。

　　图5：五大钢材周度产量

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　图6：高炉利润

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　钢材库存有望开始去化：7月末五大品种钢材社会库存为2228万吨，相较于6月末的2053万吨库存上升175万吨，与往年同期相比，仍处于同期高位，本月库存开始小幅累计，预计下月库存有望开始下降。

　　图7：螺纹钢社会库存

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　图8：五大品种钢材社会库存

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　3．焦炭产量

　　焦炭产量增速有所下滑：2020年6月，全国焦炭产量为4017万吨，同比增长-3.6%，2020年1-6月，全国焦炭产量为2.28亿吨，同比增长-2.2%；今年1-5月产量增速为-2.4%。受到山东去产能、环保限产等政策影响，本月焦炭产量负增长，而下游需求正增长，焦炭供应缺口明显。

　　图9：焦炭产量增速

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　焦化厂开工率高位震荡：7月末，独立焦化厂开工率为80%，较上月同期80.3%，小幅下滑0.3pct。目前焦化行业利润受到挤压而收缩，但目前焦化行业利润依然维持较高水平，焦化行业开工率维持高位。预计后续随着钢厂利润回升，钢厂开工率回升，焦化行业利润有望回升将带动焦化行业开工率继续回升。

　　图10：100家独立焦化厂开工率

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　7月焦化厂利润大幅收缩，8月焦化行业利润有望止跌回升：截止7月底山西焦化厂平均利润为370元/吨，相较于月初535元/吨，月环比下降165元/吨；钢厂短期利润变动传导至产量变动一般需要一个月左右，目前高炉炼钢利润已从阶段性低位开始震荡上行，随着后续高炉利润继续回升，高炉开工率半个月后也将开始上升，焦化行业利润开始有望止跌开始企稳回升；我们预计8月焦化行业利润有望先止跌后开始反弹。

　　图11：独立焦化厂利润

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　4．焦炭产业链库存

　　独立焦化厂库存大幅下降：截止7月底，国内独立焦化厂（100）库存为47万吨，相较于上月同期38.6万吨库存下降8.4万吨，库存水平与去年同期相当，目前独立焦化厂库存继续大幅下降。随着下游需求的维持高位，独立焦化厂开工率回升有一定的限制，预计八月焦炭港口库存依然处于去库阶段。

　　图12：100家独立焦炭企业库存

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　图13：华北地区焦炭企业库存

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　港口库存继续下降，降幅有所收窄：截止7月底北方四港口焦炭库存为265万吨，上月同期为300万吨，库存月环比下降35万吨；与历年同期相比，焦炭库存处于历史同期中位水平，且与去年同期库存水平相比要低；本月开始，焦炭港口库存继续去化，主要是焦炭现货价格开始下跌，导致贸易商的积极出库行为；目前随着产地现货价格下跌至底部，而期货盘面有一定升水，盘面给出一定的套保机会，预计集港需求上升，预计港口库存有望止降开始回升。

　　图14：北方四港焦炭库存

　　数据来源：Wind、信达期货研发中心

　　钢厂焦炭库存继续上升，8月库存有望开始去化：截止7月底钢厂焦炭库存为502万吨，上月同期为459万吨，钢厂焦炭库月环比上升43万吨；从历史同期来看，目前钢厂焦炭库存处于同期高位；8月份，随着高炉开工率继续回升，焦化厂开工率受制于行业利润逐步下降，开工率上升动力有限，预计钢厂焦炭库存有望开始下降。

　　图15：国内样本钢厂（110）焦炭库存