第一部分 内容摘要
◆镍铁、铬铁行情已连续上涨，6月钢厂成本居高不下，且铬铁供应端的担忧依旧存在，成本因素将是6月份的最大支撑
◆6月300系产量逐渐恢复，且不排除产量创新高的可能，作为市场前期获利盘的钢厂“欠交”资源有望陆续抵达市场，将与钢厂增产形成叠加效应，因此，不锈钢成本端的支撑将逐渐趋弱。预计6月304不锈钢不锈钢或将表现为窄幅整荡后的连续阴
第二部分 行业要闻
1．青山6月高碳铬铁招标价大幅上涨
5月21日，青山集团敲定2020年6月份高碳铬铁采购价为6397元/50基吨（含税到厂），环比上月采购价格大涨500元/50基吨。天津港收货价格减150元/50基吨。交货期限2020年7月15日之前。
2．青山304热轧盘价大幅上涨
5月22日，青山7月销售盘价开出，304窄带销售价格12600，环比5月13日盘价跌300；304热轧大板销售指导价格12800元/吨，环比5月13日跌300元/吨。
3．江苏德龙戴南不锈钢集中熔炼项目开工仪式隆重举行
5月28日上午8：08分江苏众拓新材料科技有限公司不锈钢集中熔炼项目开工仪式隆重举行。项目由江苏德龙海外基地提供镍铁合金原料，通过配套建设精炼设施，开发生产300系以上的高品质不锈钢。建成后将为下游加工企业直接提供高质低价的原料，不仅提升了产品产量，还可以有效促进加工企业摆脱初级熔炼，专注于产品的制造与研发，实现“城市矿产”的高质化、高值化利用，从而提升戴南不锈钢产业的整体竞争力。选用50t中频炉可以与炼钢生产节奏相匹配，可以灵活实现钢水冶炼和调配。
4．浦项泰诺2019年冷轧不锈钢销量下降近2.6%
浦项泰诺（POSCO-Thainox）发布的业绩报告显示，2019年，因销量和平均售价下降，其来自销售和服务的收入下降约10.7%至144.045亿泰铢。期间，冷轧不锈钢销量从上年的23.3万吨下降近2.6%至22.7万吨，平均售价从上年的69150.7泰铢/吨下降近8.4%至63366.7泰铢/吨。全年的毛利润下降约63%至4.3亿泰铢，毛利率下降4.2个百分点至3.0%。尽管汇兑收益增加以及税费减少，但主要因毛利润的下降以及销售与管理费用的增加，全年净亏损了3666.2万泰铢，从上年净赢利5.62446亿泰铢转亏。
第三部分 现货价格
1．原料市场价格
图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
5月，国内高碳铬铁报价整体表现为连续上涨，当前国内主流市场报价6200元/50基吨左右，月内累计上涨200元/50基吨左右。铬铁行情的上涨，主要是受供矿端的成本支撑影响，南非地区的疫情管控影响铬矿的发运，从而带动铬矿成本的增加，进而带动铬铁成本上涨；再者，南非的铬铁进口量的下降亦带动国内铬铁供应偏紧预期。预计6月铬铁现货有望在持稳的基础上小幅上涨。
镍铁方面，5月份国内高镍铁价格连续小幅上涨，低镍铁整体表现为平稳，高镍铁月度累计上涨2.62%。
高镍铁价格的上涨，一方面，钢厂300系产量的增加，带动了高镍铁需求的增加；第二，高镍铁的经济性持续，利于钢厂利润的打开。预计6月份国内高镍铁较纯镍贴水幅度或将保持在较低状态。
5月，低镍铁行情整体表现为平稳。需求端，对应的200系不锈钢利润恢复，带动低镍镍铁需求增加，而低镍铁利润持续存在，使得低镍铁上涨受限。低镍铁以自给为主，导致其供需弹性不足，市场可流通低镍铁资源较少，参照意义已逐渐失去。
2．不锈钢市场价格
图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
5月，不锈钢现货价格走势有所分化，其中304和201整体上涨，而430行情有所回落。304、201及430冷轧月度均价环比分别6.07%、4.91%和-2.80%。
从月内各系别现货价格的运行情况来看，304与201价格表现为探底回升，而430冷轧月度走势整体表现为逐渐筑底。5月份，在市场库存延续下降下降的背景下，主流钢厂的封盘待涨对市场情绪刺激持续，但刺激效用递减。400系行情受出口因素影响，表现为出口返内销带来的市场压力。
预计6月份国内不锈钢行情将延续为分化，304走势或将表现为高位震荡后的小幅阴跌，201或将表现为窄幅回落，而400系或将逐渐趋稳。
第四部分 库存
1．不锈钢库存
图4：主要不锈钢市场库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图5：300系不锈钢库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
据不完全统计，至5月上旬无锡和佛山地区的不锈钢库存88.32万吨，较上月末下降5.20%。库存的下降主要是由于前期市场补库导致，表现为无锡市场300系及佛山市场200、300系库存的下降。预计后期库存或将迎来拐点，前期低价资源或将连续到货。
就佛山、无锡市场的300系库存而言，5月上旬的库存保持在55.87万吨，较4月底下降5.96%。前期刚需消费的释放叠加市场补库资源未能如期抵达，使得300系库存表现为连续下降，但这样的节奏或将逐渐趋缓。
第五部分 不锈钢月度供需
1．不锈钢供应
图6：国内不锈钢产量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图7：国内300系不锈钢产量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
4月份，国内不锈钢产量263.12万吨，环比增长8.04%。其中，200系产量98.08万吨，环比增长16.41%；300系产量124.29万吨，环比增长5.86%；400系产量40.75万吨，环比下降2.70%。
4月份，国内300系不锈钢粗钢产量为124.29万吨，环比增长5.86%，同比下降3.04%。产量的环比小幅增长主要是由于北部湾新材料、东方特钢及青山产量的小幅增长，当前不锈钢产量整体仍处抬升阶段。
2．不锈钢进、出口
图8：不锈钢进出口（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图9：不锈钢出口同比（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
2020年3月，国内不锈钢净出口量为30.64万吨，环比增长109.0%。净出口数据的环比增长主要是受出口增加而进口下降影响，进口降幅主要来自印尼不锈钢的下降。
3月，国内不锈钢出口量为36.79万吨，环比增长66.4%，出口环比增长主要是板卷及窄带领域的出口增加，疫情因素，使得出口节奏顺延，且人民币的大幅贬值带动市场出口积极性。
3．不锈钢表观消费
图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
3月份，国内不锈钢商品材表观消费量为196.78万吨，环比增长2.09%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢产量增长而净出口增加影响。库销比的抬升表达的是市场的消费压力延续。随着前期获利盘到货的加速，则不排除市场去库出现放缓甚至小幅上升的可能。
第六部分 成本
1．镍原料的经济性比较
图11：镍原料经济性比较（元/镍）
数据来源：银河期货、wind资讯
5月份，国内镍原料经济性的顺序延续，表现为“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’”，废不锈钢的经济仍相对较低，主要是由于精炼钢厂与中频炉企业的原料争夺影响，从而带动废不锈钢价格的上涨。随着高碳铬铁价格的上涨，将使得废钢不锈钢的经济性逐渐恢复。
2.304冷轧生产成本
图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
5月，不锈钢现货行情连续上涨，304冷、热轧现货价格累计涨幅近700元/吨。现货行情的上涨主要是受钢厂盘价拉动影响，从而刺激市场补库情绪。而随着后期钢厂产量的连续增加及获利盘资源将逐渐抵达市场，现货端或将逐渐承压。
5月，根据模型测算，304月度冷轧成本为13700元/吨，本周市场现货切边报价在13800元/吨附近，钢厂利润结构性打开。钢厂成本随铬铁、镍铁招标价的上调而上涨，而现货端的压力亦将逐渐凸显。
第七部分 后市展望
◆5月，钢厂通过拉涨盘价不断刺激市场神经，结合钢厂未交付资源累加而导致市场部分规格缺货的现实，使得304不锈钢价格连续上涨
◆受现货价格上涨及钢厂利润间歇性打开影响，5、6月钢厂300系产量将连续小幅增加，且300系产量有望突破去年同期水平
◆受镍铁、铬铁行情上涨影响，6月钢厂成本居高不下，且铬铁供应端的担忧依旧存在，成本因素将是6月份的最大支撑
◆6月300系产量逐渐恢复，且不排除产量创新高的可能，作为市场前期获利盘的钢厂“欠交”资源有望陆续抵达市场，将与钢厂增产形成叠加效应，因此，不锈钢成本端的支撑将逐渐趋弱。预计6月304不锈钢不锈钢或将表现为窄幅整荡后的连续阴跌；套利方面，随着冷轧供应的逐渐增加，则后续冷、热轧价差有望继续缩小，可考虑轮货操作，即出冷轧接热轧
银河期货 王颖颖
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责任编辑：宋鹏
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