一、交易逻辑
宏观环境走暖，供需转好背景下乙二醇创近4个月新高
9月4日起乙二醇主力合约EG2001从4544开始增仓反弹，短短一星期时间大幅反弹至4810点高位，涨幅达到5.85%，创近4个月以来的新高，超出市场预期。
从乙二醇自上市以来，国内煤制产能进入投产高峰期，供应过剩港口高库存，盘面大幅下跌不断测试煤制成本线成为行情的主基调。但是从今年8月初开始，乙二醇从底部4200点重心逐步抬升，近期宏观环境转好叠加港口库存持续下降，盘面更是短短几天创出新高。
实际上从今年4月份下旬开始乙二醇供需面已经开始转好，进入二季度低价下煤制装置进入季节性检修，当时市场预期煤制检修至5月底或陆续重启，但进入5月后主力合约一度跌到4200附近，煤制价格最低出厂价到3950附近，出厂价甚至低于大部分煤制装置的现金流成本线，工厂复产意愿不强，从5月开始煤制产量出现明显缩量，煤制工厂各装置陆续检修，5成低负荷持续至今。除了煤制减产外，由于生产环氧乙烷比乙二醇的利润要好，部分乙烯制装置可以切换EO/EG的装置，尽可能的切换生产环氧乙烷，5-6月份乙二醇国内产量环比回落。进口方面，一季度乙二醇进口量继续同比增加，港口库存一度达到143万吨高位，二季度后外盘装置集中检修6月开始乙二醇进口量出现下滑。
图：15-18年投产乙二醇产量季节性 单位：元/吨
数据来源：CCF、海通期货投资咨询部
图：15-19年乙二醇港口库存变动 单位：元/吨
数据来源：CCF、海通期货投资咨询部
进入9月中米贸易关系重启谈判，宏观降准预期，叠加美伊关系紧张再现原油大幅反弹，宏观系统性利好带动整体化工板块反弹，乙二醇国内装置持续3-4个月低负荷，国外进口量减少，港口库存迅速下滑至90万吨以下，且到港持续偏低，乙二醇乘势起飞。
沙特遇袭助推乙二醇再创新高
14日沙特阿美两处重要油田遭无人机袭击，据悉此次袭击导致沙特原油供应减少570万桶/日，占沙特石油产量的50%以上，同时此次袭击还导致沙特油气分离装置故障，直接导致乙烷和液化天然气的产量削减50%。沙特是我国乙二醇最大的出口国，沙特出口我国乙二醇占我国的进口量的40%左右，乙烷减产或造成沙特出口乙二醇减少，国内短期乙二醇供应短缺。
16日开盘，布伦特原油高开13%，乙二醇大幅跳空高开，随后迅速走高，上午即封涨停，迎来上市之后的首个涨停。由于下游油气分离装置复产难度较大，市场预期沙特乙二醇供应影响或持续数周，17日乙二醇涨跌停板幅度扩板至8%，乙二醇继续高开高走，短短2个交易日乙二醇上涨近600点。
当市场仍在评估此次沙特遇袭导致乙二醇短缺造成的影响时，行情却急转直下，17日夜盘市场消息称沙特石油产量恢复速度将比预计更快，布伦特和WIT原油双双大幅回落，随后沙特能源大臣召开发布会公布，甲烷和天然气产能或在本月底恢复正常，乙二醇随即大幅回落，截止18日收盘乙二醇主力合约EG2001收报5083元/吨，较上一交易日大幅下跌239元，跌幅达到4.49%。
乙二醇此次跳空高开，随后大幅回落的行情主要驱动来自于沙特天然气供应受阻，乙二醇的原料乙烷短缺造成，短期市场对乙二醇供应短缺的担忧，但最后沙特能源大臣公布装置复产速度超过市场预期，盘面也随即回落。目前根据沙特官方公布的消息，天然气的产能或在9月底恢复正常，短期对乙二醇供应可能还会造成一定的影响，按照平均沙特进口到我国40万吨的进口量，供应缩减30%的产量，2周时间影响大致6万吨的进口量，这部分的供应缩减可能会体现在10月的进口，从平衡表预估来看，9-10月份乙二醇或仍在继续去库通道，10月港口库存有望下降至60万吨以下。
近期到港持续缩减，9月底之前库存或仍有下降趋势
跟踪外盘的装置检修来看，8月外盘检修不多，理论上9月进口量回升到港或呈现上升趋势，实际9月上半月到港量都不多，港口库存去化迅速。近期到港量偏少，市场有些观点认为是台风导致的港口封航，船期延后。征询长江国际港口相关人员意见，我们认为近期的台风对到港有些影响但是影响不大。理论上如果因为台风导致船期延后船只压港，台风过去后半个月内预报的船只到港量应该出现明显增加，而从当前CCF预报的到港量来看并没有明显的增加，近期看到的到港量减少，很有可能是国外出口到我国的乙二醇量下降。
图：14-18年华东主港乙二醇港口库存 单位：元/吨
数据来源：CCF、海通期货投资咨询部
图：17-19年乙二醇预报到港量 单位：元/吨
数据来源：CCF、海通期货投资咨询部
对于进口量的缩减，市场上观点说法不一，有调研报告指出3月份沙比克看空后市，3-5月间把当地的罐容库存抛出，库存低导致沙特装船速度慢，先前抛出的库存较多最近沙比克有补本地库存的动作，如果是因为这原因随着沙比克补库完成，后续到港量可能会逐渐恢复；CCF有报告指出出于利润考虑，沙特有部分沙特乙二醇装置转产PE。由于乙二醇转产PE技术有难度，理论上转产导致的产量减少可能有限；卓创资讯认为进口少可能因为前期南亚船证要换新证的问题，换证时间从7月份开始持续8月份基本结束，后面可以直航。
截止到中秋节前，华东主港地区MEG港口库存约79.3万吨，环比上期下降9.9万吨，节后一周到港13.6万吨，相较于当前的发货量仍然偏低，预计9月底之前港口库存仍有下降趋势。9月17、18日盘面的大幅冲高回落有市场情绪的博弈在内，当前从乙二醇的基本面来看，现货价格5100左右已经可以覆盖绝大部分煤制工厂的成本，煤制工厂装置或陆续逐渐重启。但随着国庆的临近，出于环保和安全的因素考虑，国内乙二醇装置开工负荷大幅提升仍然有一定难度。国内供应恢复较慢，进口小幅收窄，港口库存持续去化的基本面未发生明显变化，短期乙二醇或可以逢低做多。
图：乙二醇预估供需平衡表 单位：万吨
数据来源：海通期货投资咨询部
二、交易计划
开仓计划：开仓合约EG2001，单边做多50手，开仓点位5120-5140区间，开仓均价5130
平仓计划：盈利目标点位5220-5240，盈利均价5230，止盈点100点，最大盈50000，止损点位5080，止损点50点，最大损失25000，占用保证金513000
收益率（占保证金）：50000/513000=9.75%，
收益率（占货值）：50000/（513000*5）=1.95%
风险收益率：100/200=1：2
三、交易风险提示
国内煤制恢复超预期；沙特装置恢复超预期。
海通期货1队 杨安 刘思琪
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