主要结论
7月，焦炭期货价格整体维持区间震荡格局。下半年来看，山东地区焦化产能退出超市场预期，且山西方面仍有淘汰落后产能任务，焦炭供给端大概率维持偏紧格局。8月山西二青会期间环保预期仍存，对期货盘面价格有一定提振作用。需求端来看，生态环境部发文称，达到超低排放A级企业今年冬天不再停限产，盘面上利多焦炭远月合约，操作建议逢低布局远月多单。
一、行情回顾
7月，焦炭期货主力合约维持区间震荡格局。6月以来，唐山地区钢厂限产较为严格，导致焦炭消耗量下滑，钢厂方面压价意愿较强，上旬，市场消息称，《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》经省政府同意开始实施。山西省将采取积极应对重污染天气，秋冬季重点行业工业企业差异化错峰生产敲定实施细节。叠加山东退出产能政策强于市场预期，提振期货盘面。下旬开始，各地环保检查趋严，焦企开工下滑，但下游钢厂亦面临限产约束，期货价格区间震荡为主。截至7月26日，焦炭主力合约1909报收2180.5元/吨，较上月同期上涨109.5元/吨，涨幅5.28%。
图：焦炭期货1909合约价格走势（单位：元/吨）
数据来源：文华财经、国信期货研发部
二、焦炭市场基本面分析
2.1 现货价格回暖，焦企心态回升
经历连续三轮提降后，焦企利润水平大幅收缩。而伴随焦企整体开工下滑，且库存水平有所回落，焦企方面重新具备提涨信心，7月下旬已经实现首轮提涨。截至7月26日，天津港准一级冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）报2100元/吨，较上月同期持平。
图：天津港：平仓价（含税）：准一级冶金焦（单位：元/吨）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2.2 7月焦炭产量环比或将出现小幅下滑
据国家统计局公布数据显示，2019年6月，全国焦炭产量4169万吨，同比增长10.7%，1-6月焦炭累计产量23387万吨，同比增长6.7%，增幅较上月增加0.9个百分点。
2019年1月以来，焦炭月度产量持续环比小幅增加，6月产量环比5月增加153万吨。7月中旬开始，各地环保检查趋严，部分焦企限产运行，山西环保督察组活动频繁，整体焦炭供应有所收紧，预计7月焦炭产量约环比将有小幅下滑。7月22日，山东省发展和改革委员会发布了关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》征求意见的函，文件要求全省24家重点企业2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，累计压减1686万吨。山东方面压减落后产能超市场预期，力度较大，或将在下半年影响焦炭整体产量释放速度。
图：焦炭月度产量及同比增长（单位：万吨，%）
数据来源：WIND、国信期货研发部
图：焦企开工率分地区（单位：%）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2.3 焦企焦炭库存由升转降
6月开始，唐山地区严格执行限产，导致钢厂对原料消耗速度减慢，削弱焦炭需求，焦企焦炭库存出现累积，中旬开始，由于供给端收紧，叠加钢厂采购积极性小幅回升，焦企焦炭库存由累积转为下降。截至7月26日，全国100家独立焦企焦炭库存28.89万吨，月环比下滑7.31万吨。焦企焦炭库存下滑，现货市场回暖。
图：焦企焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2019年焦炭出口情况不佳，港口焦炭库存持续累积，不断突破历史高位。截至7月26日，天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计486.2万吨，月环比增加20.2万吨。钢厂方面，高炉限产影响原料消耗速度，钢厂方面按需采购为主，钢厂焦炭库存水平持稳运行。截至7月26日，110家样本钢厂焦炭库存451.83万吨，较上月同期减少9.02万吨。
图：国内样本钢厂焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2.4 钢厂高炉维持限产，制约焦炭需求
6月以来，各地钢厂开始实行严格限产，高炉开工率下滑明显。截至7月26日，全国高炉开工率66.71%，月环比下滑1.25个百分点。邻近月末，整体开工水平虽有小幅回升，但整体仍是下降状态。钢厂限产对焦炭消耗量形成一定制约。7月26日，生态环境部发文称，达到超低排放A级企业今冬将不再限产，预计今年秋冬季限产力度有所放松，盘面上利多远月焦炭合约。
图：钢厂高炉开工率（单位：%）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2.5 终端需求较为坚挺，钢价持稳运行
夏季为传统钢材消费淡季，南方高温天气对工地开工有一定影响，但今年整体终端消费情况尚可，叠加贸易商对后市限产预期有一定囤货意向，7月成材价格小幅波动。截至7月26日，螺纹钢：HRB40020mm：上海市场报3960元/吨，较上月同期持平。
图：各地钢材现货价格（单位：元/吨）
数据来源：WIND、国信期货研发部
7月消费淡季，钢材社会库存较前期开始出现明显累积。截至7月26日，螺纹钢社会库存616.98万吨，较上月同期上升50.67万吨。虽然库存出现累积，但由于钢厂方面高炉处在限产阶段，整体供需矛盾尚可，成材价格未受到较大冲击，钢厂利润因此得到一定程度保护。
图：主要品种钢材社会库存（单位：万吨）
数据来源：WIND、国信期货研发部
2.6 焦企利润有小幅升高空间
7月中上旬，由于钢厂方面高炉限产严格，对原料消耗速度减慢，接货意愿下降，且焦企库存出现累积，焦炭现货价格连续回调，焦企吨焦利润跌至两位数。而后伴随下游采购积极性回升，焦企方面联合挺价，焦炭现货价格回升，焦企吨焦利润亦有所回归。截至7月26日，Mysteel调研全国30家独立焦企平均吨焦盈利135.27元，其中，山西准一平均盈利105.32元，河北准一平均盈利135.56元。目前钢厂利润尚可，对上游压价压力不大，且山东地区焦化落后产能退出将给市场带来一定的超预期供应变量，预计后市焦企利润仍有小幅升高空间。
三、后市分析
7月，焦炭期货价格整体维持区间震荡格局。下半年来看，山东地区焦化产能退出超市场预期，且山西方面仍有淘汰落后产能任务，焦炭供给端大概率维持偏紧格局。8月山西二青会期间环保预期仍存，对期货盘面价格有一定提振作用。需求端来看，生态环境部发文称，达到超低排放A级企业今年冬天不再停限产，盘面上利多焦炭远月合约，操作建议逢低布局远月多单。
国信期货
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