主要结论
国内市场，基本面依然缺乏利多。现货价格相对持稳，但是销售进度偏缓。进口方面，持续高于同期。储备棉成交尚可，但是成交价格不断下挫，以目前进度来看，年度抛储量或达到100万吨。下游消费萎靡不振，尤其是坯布端，库存累积情况严重。中米贸易谈判来看，仍存在不确定性。但是如果出现实质性进展，将对于棉价起到较为明显的提振。总体来看，棉价基本反映基本面疲弱。
国际市场，全球棉市库存上调。北半球来看，美国天气有利于棉花生长。印度方面，增产预期也较强。整体丰产预期浓烈。消费方面，美棉出口数据虽然在7月后半月略有回升，但是，市场关注的中国需求迟迟未能启动。中米贸易谈判进展对于棉价存在较为明显的影响。
操作建议：郑棉1909合约12900-15000区间内逢低做多。
一、行情回顾
7月郑棉大幅下挫后震荡回升。中米贸易谈判预期乐观，但是下游复苏低于市场预期，郑棉在7月9日出现跌停。随后价格寻底震荡，基本面疲弱压制棉价。中米贸易谈判预期乐观再度提振市场，7月下旬之后棉价小幅震荡回升。
7月ICE期棉破位下行，最低跌至61.66美分/磅。全球棉市基本面疲弱，USDA报告利空，需求疲弱，中国持续解除美棉销售合同，棉花价格持续走弱。中米谈判预期转好，7月19日美棉结束弱势，震荡回升。
图：郑棉主力合约走势
数据来源：博易云 国信期货研发部
图：美棉主力合约走势
数据来源：博易云 国信期货研发部
二、国内市场分析
1、储备棉轮出量稳价跌
2019年5月5日储备棉轮出开始，截至截至7月26日，累计计划出库64.29万吨，成交量约57万吨，平均成交率为88.66%。进入7月，储备棉成交量有所下滑，但随后持稳，维持在1万吨的水平，平均成交价格由13400元/吨下降至12500元/吨。市场成交热情仍较高，更青睐于储备棉。预计后期将维持高成交率。储备棉价格对于郑棉仍具有较强的引导性。
图：储备棉成交量及加权均价（单位：吨、元/吨）
数据来源：中储棉花中心 国信期货研发部
图：储备棉成交均价与棉花期现价格（单位：元/吨）
数据来源：中储棉花中心 国信期货研发部
2、进口量增加 进口棉价走低
2019年6月我国棉花进口量为16万吨，同比增长59.5%；1-6月进口量为118万吨，累计增长73.4%。2019年月度棉花进口量一直维持较高水平，进口配额的发放以及进口棉价具备一定的优势是导致进口量增加的原因。不过巴西棉和澳棉上市已经到了尾声，保税棉库存上升。后期进口量或有所回落。
图：棉花单月进口量（单位：吨）
数据来源：中国海关 国信期货研发部
图：进口棉花价格（单位：元/吨）
数据来源：Wind 国信期货研发部
3、坯布库存高企 价格存压
6月坯布库存34.36天，同比增加11.19天，环比增加0.26天。实体经济较差，下游消费疲弱。纱线方面尚有短暂恢复，但是坯布端库存不断累积，坯布价格从4月以来持续缓慢下行。厂家在库存压力下，有降价抛货的现象，坯布价格维持弱势。
图：坯布价格（单位：元/米）
数据来源：Wind 国信期货研发部
图：坯布库存（单位：天）
数据来源：Wind 国信期货研发部
4、纺织品服装出口同比下降
2019年6月我国纺织品服装出口额为246.47亿美元，环比增加3.42%，同比减少3.26%。其中，纺织品出口额为103.092亿美元，同比减少3.51%；服装出口额为143.373亿美元，同比减少3.08%。2019年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1242.31亿美元，同比下降2.37%，其中纺织品累计出口额为586.197亿美元，同比增长0.66%；服装累计出口额为656.113亿美元，同比下降4.93%。
中米贸易摩擦后，纺织品出口持续受到影响，订单缺乏连续性。由于后期仍然存在较大不确定性，企业对于后市并不乐观。
图：美元兑人民币中间价
数据来源：Wind 国信期货研发部
图：纺织品服装出口额（单位：万美元）
数据来源：中国海关 国信期货研发部
三、国际市场分析
1、USDA月度报告偏空，全球期末库存上调
美国农业部发布7月份全球产需预测，2019/20年度全球期初库存上调170万包，消费量调减100万包，期末库存增加320万包。由于孟加拉国和中国的消费量减少，2018/19年度期初库存增加。2019/20年度全球消费量环比调减。虽然印度、土库曼斯坦和越南消费量增加，但是孟加拉国和中国消费量的减少抵消了其消费的增加。2018/19年度和2019/20年度的全球棉花产量环比均调增50万包，全球产量调增的主要贡献来自于印度。
表：USDA 2019年7月全球棉花供求预测（单位：万吨）
数据来源：USDA 国信期货研发部
2、美棉优良率同比增加，天气有利于棉花生长
美国棉农业部发布的生产报告显示，截至2019年7月21日，美国棉花结铃率为33%，比去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少4个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的为60%，较前周增加4个百分点，较去年同期增加21个百分点。美棉天气有利，虽然生长一直同比偏慢，但是优良率较高，使得丰产预期较高，后期依然需要关注天气。
图：美国优良率
数据来源：USDA 国信期货研发部
图：美棉结玲率（单位：%）
数据来源：USDA 国信期货研发部
四、结论及操作建议
国内市场，基本面依然缺乏利多。现货价格相对持稳，但是销售进度偏缓。进口方面，持续高于同期。储备棉成交尚可，但是成交价格不断下挫，以目前进度来看，年度抛储量或达到100万吨。下游消费萎靡不振，尤其是坯布端，库存累积情况严重。中米贸易谈判来看，仍存在不确定性。但是如果出现实质性进展，将对于棉价起到较为明显的提振。总体来看，棉价基本反映基本面疲弱。
国际市场，全球棉市库存上调。北半球来看，美国天气有利于棉花生长。印度方面，增产预期也较强。整体丰产预期浓烈。消费方面，美棉出口数据虽然在7月后半月略有回升，但是，市场关注的中国需求迟迟未能启动。中米贸易谈判进展对于棉价存在较为明显的影响。
操作建议：郑棉1909合约12900-15000区间内逢低做多。
国信期货
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