瑞达期货：供强需弱逐渐凸显棉价弱势运行为主|瑞达期货_新浪财经

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　　内容提要：

　　1、5月USDA供需报告利空于美棉

　　2、储备棉、仓单等可供市场选择性多样，供应相对充裕

　　3、下游纺织服装出口速度减慢

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略	无
操作品种合约	CF1909	操作品种合约
操作方向	做空	操作方向
入场价区	13660-13700	入场价区
目标价区	13180	目标价区
止损价区	13930	止损价区

　　风险提示：

　　1、宏观因素 2、中米贸易 3、新疆产区天气 4、仓单数量

　　5月份，郑棉主力合约价格一路下挫，主要因下游纺织品征税的提高，叠加USDA报告的利空。展望6月，各类库存处于季节性下降的阶段，但仍处于历史偏高水平，且下游纺企累库量增加，需求仍显疲软，郑棉期价或继续弱势运行。

　　一、基本面因素分析

　　（一）USDA报告：2019/20年度全球棉花产量和消费均上调

　　对于5月USDA报告而言，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，2019/20年度全球棉花库存量较上一年度下降，同时上调了产量和消费量。全球棉花产量预计上调152.4万吨，接近2731.4万吨的纪录。全球棉花消费量预计上调2.6%，达到2741.8万吨，略高于最高纪录的2006/07年度。全球棉花期末库存下调17.4万吨，至1648万吨，占全球棉花消费量的60%。

　　关于美棉数据：美国国内用棉量为310万包，出口量同比增长15%，达到1700万包，期末库存上升到640万包，同比增加180万包，库存消费比32%，是2008/09年度以来最高。2019/20年度美国棉花产量、出口量和期末库存增加。虽然2019/20年度美棉面积减少，但西南地区降雨充足导致弃收率大幅下降、收获面积大幅增加，美棉产量因此同比增长20%。

　　数据来源：USDA、瑞达研究院

　　（二）全国棉花交售、收购和加工基本结束

　　据国家棉花市场监测系统对14省区57县市1140户农户调查数据显示，截至2019年5月24日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为99.7%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值提高1.0个百分点，其中新疆交售率为100%。

　　据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至5月24日，全国加工率为99.7%，同比提高1.4个百分点，较过去四年均值提高0.8个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为69.3%，同比下降6.1个百分点，较过去四年均值降低15.1个百分点，其中新疆销售67.3%。皮棉产销速度有所减慢，主要是下游产成品累库增多，需求仍显疲软状态。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　中国棉花协会棉农分会对全国12个省和新疆自治区共2681个定点农户进行了第四次2019年植棉意向调查。结果显示：全国植棉意向面积为4815.59万亩，同比下降1.77%，较上期回升1.58个百分点。其中：新疆棉农种植意向同比上涨0.2%，较上期回升2.1个百分点；黄河流域、长江流域同比下降分别为6.82%、8.65%，均与上期预测持平。截止到4月底，全国棉花播种进度为89.36%，快于去年同期0.41个百分点；育苗播种进度为98.4%，同比增加0.71个百分点。4月底到5月初，部分棉区遭遇冰雹、大风、暴雨等灾害天气，但灾后气温回暖较快，部分受灾棉田都已出苗，灾害天气对新棉播种影响不大。

　　按照国内棉花预计产量610.5万吨（国家棉花市场监测系统2019年4月份预测）测算，截至5月24日，全国累计交售籽棉折皮棉608.8万吨，同比减少0.4万吨，较过去四年均值增加43.3万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉510.2万吨；累计加工皮棉607.1万吨，同比增加8.3万吨，较过去四年均值增加53.6万吨，其中新疆加工皮棉510.2万吨；累计销售皮棉422.0万吨，同比减少37.7万吨，较过去四年均值减少26.3万吨，其中新疆销售皮棉343.5万吨。

　　数据来源：USDA、瑞达研究院

　　（三）当月进口量棉同环比增加

　　最新海关总署公布的数据显示，截止2019年04月，中国棉花当月进口量180000吨，环比增加30000吨，环比增幅20%，同比去年同期增加63.6%，进口量处于近四年历史高位高水平，随着国内储备棉的轮出，补足了市场的空缺，且进口棉利润的下滑，预计后市进口棉量增加有限。

　　数据来源：海关总署、瑞达研究院

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　另外据海关总署最新统计显示，2019年4月我国进口棉纱线19万吨，环比持平，同比增加18.75%。2019年1-4月我国进口棉纱线66万吨，4月当月棉纱线进口量高于近两年同期水平，但随着5月储备棉轮出，市场可供棉的增加，轮出大大补充了低价棉需求情况，后市进口棉纱或将减弱的可能。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　（四）中下游需求状况

　　纱布产销方面，据棉中国花网知：5月初，被抽样调查企业纱产销率为95.1%，环比下降10.6个百分点，同比下降9.2个百分点，比近三年同期平均水平低6.9个百分点；库存为21天销售量，环比增加0.8天，同比增加6.6天，比近三年同期平均水平高6.9天。布的产销率为99%，环比提高0.1个百分点，同比下降2.3个百分点，比近三年同期平均水平高1.20个百分点；库存为33.3天销售量，环比减少1.0天，同比增加1天，比近三年同期平均水平低5.7天。总体上，下游产成品累库继续，纱、布需求仍疲态，纱、布产销率降幅较大。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　纺织品服装出口来看，2019年1-4月，我国纺织品服装累计出口额为757.64亿美元，同比下降4.22%，其中纺织品累计出口额为366.718亿美元，同比增长0.76%；服装累计出口额为390.921亿美元，同比下降8.45%。4月纺织品服装出口额合计194.6亿美元，同比下降8.72%，当月全国纺织品服装出口增速明显放缓，宏观贸易环境的不确定性给服装出口保持稳定带来现实挑战。

　　从中期来看，对于纺织品服装征税提升对服装行业存在较大利空，且后期可能存在中国出口美国的剩余3250亿美元商品也加征征税，其中涉及所有纺织服装出口类别，纺织服装出口受到承压的风险加大。

　　数据来源：海关总署、瑞达研究院

　　整体来看，2019年4月中国棉纺织景气指数47.63，与3月相比下降1.1。受宏观经济环境影响，终端纺织品消费下降，棉花纺织景气指数下降明显。5月，中米贸易摩擦再度升级，宏观经济下行风险加大，原料、产品价格均继续呈下跌态势，行情走淡明显，预计5月行业景气指数继续回落。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　（五）全国棉花库存情况

　　据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库会员单位库存调查：4月底，全国棉花周转库存为344.15万吨，较上月减少38.41万吨，降速环比收窄5.11万吨，同比仍高96.16万吨。该期间有关部门相继发布“增发滑准税配额”和“轮换储备棉”的公告，纺织用棉企业放慢采购步伐，观望情绪上升。月末周转库存继续下降，但降速收窄。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　截至4月底，内地商品棉周转库存67.61万吨，环比增加8.01万吨，含新疆棉60.08万吨，已通关进口棉3.66万吨，地产棉3.87万吨。

　　从库存量变化情况看，大部分省份库存增加。其中，增幅最突出的是甘肃省，较上月增加3万吨；其次是江苏省增加2.75万吨；河南省增加2.04万吨；安徽省增加0.56万吨；湖北增加0.43万吨，河北省增加0.4万吨；但是天津减少0.52万吨，山东省减少0.47万吨；湖南省减少0.21万吨；此外其他省份库存波动幅度在0.1万吨以下。

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　工业库存方面：截至5月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为32天（含到港进口棉数量），环比减少3.3天，同比增加0.3天。推算全国棉花工业库存约70.6万吨，环比下降9.3%，同比减少2.2%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，河北、江苏、陕西三省棉花工业库存折天数相对较大。

　　（六）储备棉成交尚好

　　截至5月29日，累计计划出库20.33万吨，成交最高价15930元/吨，成交最低价11700元/吨。储备棉轮出累计成交18.6万吨，成交率91.49%。储备棉自轮出以来，成交情况保持良好态势。

　　本年度储备棉轮出时间为2019年5月5日至2019年9月30日期间的国家法定工作日。目前储备棉轮出政策已经落地，那么对棉价影响包含以下三点：1、由于市场对于低价棉花需求强烈，储备棉轮出填补了低品级棉花市场供应紧张问题，有利于纱厂降低原料成本，提升纺织厂的国际竞争力，后期进口纱进口将受到限制。2、本年度轮出量较小，对国内棉花市场利空影响有限。3、年日挂牌量仅1万吨，且储备棉库存已不足300万吨，储备棉竞拍或较激烈。总体上，预计本年度储备棉轮出预估值在100万吨，加上进口配额的80万吨，市场供应增加180万吨，对于短期而言，市场棉花供应相对充裕。

　　数据来源：中国棉花网、瑞达研究院

　　（七）现货方面

　　5月底，中国棉花价格指数（CC Index 3128B）为14609元/吨，较上个月15671元/吨下调1062元/吨，跌幅为6.77%。国产32支纯棉纱5月底价格为22450元/吨，较上月下调595元/吨，5月储备棉轮出且成交相对火热，市场可供棉选择性增多。此外，中米贸易升级，使得下游企业对需求持悲观态度，使得国内棉花、棉纱现货价格均大幅下调。

　　数据来源：WIND、瑞达期货

　　（八）郑棉仓单情况

　　截至2019年5月24日，郑交所棉花仓单加有效预报总量为19652张，较上个月减少3355张，共计约78.61万吨，随着5月合约的交割完毕，部分不断仓单流出，但由于目前市场可供棉选择性的多样，仓单量或保持稳定水平。

　　数据来源：郑商所、瑞达研究院

　　（九）替代品价格下跌为主

　　4月纺织市场走淡，月下旬订单略显乏力，整体价格有所下调。分品种看，涤纶短纤月末为7830元/吨，较前一月末下跌970元/吨，粘胶短纤为11800元/吨，较前月末下跌600元/吨，棉花与涤纶价差扩大了60元/吨，棉粘价差缩小了210元/吨，涤纶价格下调幅度大于粘胶短纤，涤纶受PTA影响较大，PTA受累于下游自身内外销订单的不足，产销情况持续疲软，使得涤纶短纤工厂库存不断上升。

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　二、6月份郑棉行情展望

　　国际市场：据美国农业部USDA数据显示，截至5月16日，2018/19年度美国累计净签约出口棉花及装运率保持良好势头，但USDA报告调高美棉产量及期末库存，给予美棉一定的利空。国内方面，皮棉加工基本结束，皮棉购销持续疲软。棉花各类工商业库存虽处于季节性下滑阶段，但去库存速度稍慢，并且处于历史相对高位，此外储备棉自5月6日开始轮出以来，其成交率保持良好态势，市场可供棉花的选择性呈多样化。中下游纱线、坯布产成品累库加速，叠加纺织品服装征税的提升，使得纺织品出口速度减缓，整个纺织产业链处于低迷状态。基于供强需弱的格局下，郑棉上涨乏力。后市中米贸易仍存不确定，郑棉主力合约可13660-13700区间做空，目标参考13180，止损参考13930。

　　三、投资操作策略

　　短线策略：日线看，郑棉1909合约k线系统处于向下发散的形态，短期技术指标偏弱。对于短期而言，需求仍未明显改善，且库存累库速度加快，预计短期棉价上涨乏力。操作上，短期建议郑棉主力合约处于13400-13700区间交易。

　　数据来源：文华财经

　　中线策略：郑棉期价（1909合约）从技术层面看，周线、月线期价均处于60日均线下方，并且长期均线组合系统仍处于空头排列状态，加之，美对中剩下3250亿美元商品加征征税的风险仍存，郑棉下方底部尚未确认。操作上，建议郑棉1909合约13660-13700区间做空，目标参考13180，止损参考13930。

　　套利策略：目前跨月套利的合约为1909和2001合约，预计两者价差维持在550元/吨附近，处于历史平均水平，激进者暂且观望。

　　期权策略：针对产业客户：未有套保机会的企业在成本上方合理利润点上前期卖出看涨合约继续持有。前期卖出CF09-C-15000合约，收入期权费70元/吨。