瑞达期货：后市迎峰度夏到来 动力煤或将先抑后扬

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　　内容提要：

　　1、气温的回升，带动日耗量的回升。

　　随着雨季的结束，降水将会随之减少且气温将会逐渐升高，电厂日耗量将会回升，从而带动电厂煤炭库存的消耗。

　　2、部分主产区煤炭供应依旧偏紧

　　随着各地未复产煤矿的批复，煤炭在供应上有一定增加，但是部分地区仍受限产限供和安检复查以及煤矿煤管票不足的影响。

　　3、后期迎峰度夏的到来，将会使得煤价回升

　　随着气温的回升，日耗量将会增加，库存将会得到消化。后市消费旺季的临近，电厂需求提前补库。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　沿海六大电厂煤炭库存居高不下，库存量足以应对夏季消费旺季。高温天气迟迟未到，电厂日耗量虽然有回升，但没有明显突破。

　　5月份，动力煤期货价格整体呈现弱势下跌。虽然部分地区仍受煤管票影响，但是下游采购需求持续疲软。沿海六大电厂煤炭库存维持高位，下旬开始库存有呈现明显的增加，而日耗量也一直偏弱运行。进入6月份，动力煤或维持目前的偏弱走势，但是随着雨季的结束以及气温的上升，将会带动日耗的增加，从而带动电煤库存的消化。预计6月份动力煤市场或呈现先跌后涨的走势。

第一部分 产业链分析

　　（一）现货市场

　　5月份动力煤现货价格呈现稳中偏弱走势。截止本月中上旬，动力煤现货价格呈现持稳，下旬跌势较为明显，主要是由于电厂库存高位的影响。月初港口贸易商挺价情绪减弱，日耗不温不火，下游维持刚需采购，主要以长协采购为主。6月份，随着雨季的结束，气温会逐渐上升，将会带动日耗的上升，从而消化库存。预计6月份动力煤现货市场或呈现先跌后涨的走势。截至5月29日，秦皇岛港山西优混Q5500V28S0.5平仓价（含税）月末报612元/吨，较上月底跌9元/吨，跌幅1.45%。

　　（二）产量

　　2019年4月份，全国原煤产量29429万吨，同比增长0.1%，增速比上月回落2.6个百分点；环比减少406万吨，下降1.36%。2019年1-4月份全国原煤产量110961万吨，同比增长0.6%，比去年同期增长0.2个百分点。随着各地未复产煤矿的批复，煤炭在供应上有一定增加，但是部分地区仍受限产限供和安检复查以及煤矿煤管票不足的影响。

　　（三）进出口

　　4月份，中国进口动力煤552万吨，环比增加63万吨，增幅12.88%；同比增加51.71万吨，增幅10.34%。1-4月份，累计进口动力煤2305万吨，同比减少16.46%。4月份，中国出口动力煤13万吨，环比减少10万吨，减幅43.48%；同比增加38.24%。1-4月份，累计出口动力煤82万吨，同比增加50.16%。4月份我国港口对澳煤进口的政策没有变化，电厂4月上旬招标，主要以印尼低卡煤为主。4月份中下旬电厂招标增加，所以四月份动力煤进口量整体呈现上升。

　　（四）库存

　　从目前电厂数据来看，截止5月29日，六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）煤炭库存总量为1744.20万吨，较上月底增加204.22万吨，增幅为13.26%。本月电煤库存呈现增加，由于当前处于电煤消费淡季，日耗偏弱运行，使得电厂库存消化缓慢，且电厂仍维持长协煤采购，所以整体库存呈现增加。六大电厂电煤库存平均可用天数为30.14天，较上月底增加4.43天，增幅为17.23%。本月处于传统消费淡季，日耗量偏低，且电煤库存呈现增加，所以可以天数呈现增加。此外，六大发电集团平均日耗总量为57.87万吨，较上个月末减少2.02万吨，减幅3.37%。由于当前处于雨季，降水丰富且气温不高，再加上水力发电较为充分，所以本月日耗量依旧偏低。6月份，随着雨季的结束以及气温的升高，电厂日耗量将会回升，从而带动电煤库存的消化。

　　截至5月24日，秦皇岛港煤炭总库存为632.5万吨，较上月末减少17.5万吨，减幅2.69%；曹妃甸煤炭库存量为511.7万吨，较上月底增加90.8万吨，增幅21.57%；京唐港煤炭库存量为604万吨，较上月底增加22.6万吨，增幅3.89%。环渤海三港的总库存为1748.2万吨，较上月末增加95.9万吨，增幅5.80%。5月份动力煤港口库存呈现明显上升，由于下游需求疲软，采购需求较少，且港口煤价较高，贸易商低价出货的意愿低，所以港口成交清淡。

　　（五）终端消费

　　2019年4月份，全社会用电量5534亿千瓦时，同比增长5.8%。2019年1-4月，全社会用电量累计22329亿千瓦时，同比增长5.6%。

　　2019年4月份全国绝对发电量5440亿千瓦时，同比增长3.8%。其中，全国火力绝对发电量3886亿千瓦时，同比下降0.2%；水力绝对发电量829亿千瓦时，同比增长18.2%。2019年1-4月份全国绝对发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%。其中，全国火力绝对发电量16554亿千瓦时，同比增长1.4%；水力绝对发电量2987亿千瓦时，同比增长13.7%。4月份处于雨季，降水丰富，所以水力发电呈现增加，而4月份为电煤的消费淡季，所以火力发电呈现减少。

　　总结与展望

　　5月份，动力煤市场整体偏弱运行。当前处于动力煤消费淡季，本月降水较多且气温不高，所以电厂日耗量偏低运行，电厂煤炭库存不断增加。下游采购需求持续疲软，采购也只是以长协煤为主，对市场煤采购较少。6月份，随着雨季的结束，降水将会随之减少且气温将会逐渐升高，从而带动电厂煤炭库存的消耗，库存的下降将会带动采购需求，为即将到来的旺季提前备好库存。主产区煤炭供应依旧偏紧，但是由于下游需求疲软，当前动力煤市场呈现供需两弱的格局，但供应端偏紧支撑下下行空间有限，后期迎峰度夏的到来，将会使得煤价回升。预计6月份动力煤市场或呈现先跌后涨的走势。操作上，建议采取逢低买入的策略，风险控制和仓位管理仍是关键。

第二部分 操作策略

　　1、中线投资者

　　6月份，随着雨季的结束以及气温的回升，日耗将会回升，从而带动库存的消化。后期的迎峰度夏的到来将会带动下游的需求，从而带动煤价的上涨。预计动力煤市场将会呈现先跌后涨的格局。操作上建议逢低买入，ZC1909合约可参考在560-570元/吨区间逢低买入，止损参考545-555元/吨。

　　2、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）跨期套利：截至5月29日，ZC1909合约与ZC2001合约价差（近月-远月）为2.6元/吨，基目前价差处于低位，预计6月份二者的价差或将呈现扩大，可考虑多ZC1909合约空ZC2001合约于0附近建仓，止损价差为-5元/吨，目标价差10元/吨。

　　（2）期现套利：截至5月29日，秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）报612元/吨，期货ZC1909合约价格为581/吨，基差为31元/吨。6月份，随着雨季结束以及气温的回升，将会带动库存的消化，且后市迎峰度夏将会带动下游需求，所以在35元/吨附近做空基差将是较理想的建仓位，止损参考45元/吨，目标价差5元/吨。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏