本期策略：
观点支撑：
原料价格持续偏高，成材价格震荡回落，长、短流程炼钢利润虽有不同程度缩水，但整体还算乐观，若利润继续收缩可能将影响到钢厂供给；
南方近期多雨天气对终端施工影响较大，下游成交收缩较为明显，但随着6月份以后降雨量的减少，下游需求将陆续恢复，周期性库存拐点也将临近；
钢材价格高位回落已经经历一段时间，淡季效应开始逐渐被市场消化，需求可能随时发生反转，需求预期提前反应可能将下游推向主动补库阶段。
投资建议：
RB1910合约建议在3600-3700区间做多，有效跌破3550止损；
HC1910合约建议在3500-3600区间做多，有效跌破3450止损。
风险提示：
下游周期性补库延迟；原料价格急速下滑。
一、行情回顾
需求淡季效应贯穿整个5月，钢材价格走势受此影响也较为明显，虽中途由于公布的4月份房地产投资数据超预期，有呈现短期的反弹趋势，但总体可概括为供强需弱。需求端因受多雨天气的影响，下游施工进度已经明显放缓，库存消耗和下游成交都受到了较大的影响，虽然期间有房地产投资和基建数据的提振，但并没有起到预想的效果；供给端，高炉和电炉炼钢利润都有不同程度的缩水，但整体水平仍然乐观，粗钢产量依然保持着持续上升的趋势。期现对比，螺纹现货与热卷期货价格下跌的幅度更大，这可能是因为期货本身包含对市场预期，现货螺纹虽成交冷清，但即将迎来主动补库；热卷下游消费长期低迷，但现货价格却受螺卷价差牵制。
表01：钢材期货价格变化
数据来源：Wind，中信建投期货
图01：RB1905合约盘面走势
数据来源：Wind，中信建投期货
图02：HC1905合约盘面走势
数据来源：Wind，中信建投期货
表02：钢材主流品种现货价格变化
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图03：螺纹现货价格走势
数据来源：Wind，中信建投期货
图04：热卷现货价格走势
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二、价格影响因素分析
1、宏观数据
图05：CPI与PPI当月同比增速（%）
数据来源：Wind，中信建投期货
图06：中国采购经理指数PMI走势（%）
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图07：固定资产投资完成情况（万亿元）
数据来源：Wind，中信建投期货
图08：工业企业累计利润总额（万亿元）
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2、上游原料
表03：钢材上游原料现货价格变化
数据来源：Wind，中信建投期货
图09：铁矿石现货价格走势
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图10：焦炭现货价格走势
数据来源：Wind，中信建投期货
图11：铁矿石库存
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图12：焦炭现货价格走势
数据来源：Wind，中信建投期货
3、钢厂开工及检修
图13：全国钢厂开工率（%）
数据来源：Wind，中信建投期货
图14：全国高炉产能利用率（%）
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图15：钢厂检修对铁水产量影响（万吨）
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图16：铁矿石疏港量（万吨）
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4、产量
图17：日均粗钢产量（万吨）
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图18：钢材周产量分布（万吨）
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图19：螺纹周产量分布（万吨）
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图20：热卷周产量分布（万吨）
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5、库存现状
图21：螺纹库存总量（万吨）
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图22：热卷库存总量（万吨）
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6、成本利润
图23：盈利钢厂占比（%）
数据来源：Wind，中信建投期货
图24：盈利钢厂各级别占比（%）
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图25：高炉螺纹利润（元/吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图26：电炉螺纹利润（元/吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图27：热卷现货利润（元/吨）
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图28：螺卷利润差（元/吨）
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7、下游需求
图29：商品房销售情况（%）
数据来源：Wind，中信建投期货
图30：房地产投资完成额（万亿元）
数据来源：Wind，中信建投期货
图31：房屋新开工面积（亿平方米）
数据来源：Wind，中信建投期货
图32：房屋竣工面积（亿平方米）
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图33：土地成交情况（万平方米）
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图34：基础设施建设投资增速（%）
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图35：汽车产销增速（%）
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图36：家电产量增速（%）
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8、价差分析
表04：钢材期现货价差表
数据来源：Wind，中信建投期货
图37：上海螺纹-RB1910（元/吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图38：螺纹01-10合约价差（元/吨）
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图39：上海热卷-HC1910（元/吨）
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图40：热卷01-10合约价差（元/吨）
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图41：01合约螺卷价差（元/吨）
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图42：10合约螺卷价差（元/吨）
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图43：螺纹南北价差：上海（元/吨）
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图44：螺纹南北价差：广州（元/吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
三、行情展望与投资策略
南方地区5月份阴雨天气增加，下游施工受此影响较为明显，最终造成钢材现货成交的持续回落，钢价也随之下跌，但随着淡季效应被市场逐步消化，6月之后的降雨量也将减少，需求可能随时发生反转，需求预期提前反应也有可能使得下游进入主动补库阶段。加上长时间的原料价格持续偏高，成材价格震荡回落，钢厂利润均有不同程度缩水，若未来炼钢利润继续收缩，钢厂生产积极性将可能受影响，钢价下行空间有限。未来随着钢材需求受淡季效应的影响逐步减弱，虽然钢价继续保持区间震荡的可能性仍然很大，但震荡区间很有可能发生上移，预计螺纹主要震荡区间将维持在3700-4000，热卷主要震荡区间将维持在3600-3900。
操作上，RB1910合约建议在3600-3700区间做多，有效跌破3550止损；HC1910合约建议在3500-3600区间做多，有效跌破3450止损。
中信建投期货
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