格林大华期货2018年12月贵金属月报

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　　摘要：

　　1． 11月期间贵金属价格整体呈现先抑后扬走势，价格水平微幅上行。

　　2． 11月期间，贵金属价格主要受到美联储货币政策预期、欧美经济预期及金融市场表现、以及中美“贸易战”后市预期影响。。

　　3． 展望后市，短期贸易战对整体汇率市场以及商品市场的影响，将对贵金属价格产生影响，同时，贵金属价格在完成收紧货币政策的动作后，至临近美联储收紧货币政策预期较强的下个时间窗口之间的周期中，价格表现强势，反之亦然。从中长期的角度看，贵金属价格预计会在中长期弱势运行，延续缓步震荡走弱的走势。

　　行情回顾：

　　在2018年11月期间贵金属价格整体呈现先抑后扬走势，整体价格水平微幅上行，国内关注度较高的两大类贵金属品种中，COMEX黄金价格在11月期间波动的高点约在1240美元/盎司附近，11月COMEX黄金价格波动的低点约在1195美元/盎司附近，COMEX白银价格11月波动的高点约在14.85美元/盎司附近，当月COMEX白银价格波动的低点约在13.85美元/盎司附近，贵金属整体平均最高与最低价格水均高于前一个月的价格水平。

　　COMEX黄金在2018年09月份的最后一个交易日（10月31日）的收盘价为1196.50美元/盎司，截至2018年10月份最后一个交易日（11月30日）COMEX黄金收盘价为1227.80美元/盎司，相较前一个月最后一个交易日收盘价上涨了约2.6159%；COMEX白银在2018年09月份的最后一个交易日的收盘价为14.245美元/盎司，截至2018年10月份最后一个交易日COMEX白银收盘价为14.251美元/盎司，相较前一个月最后一个交易日收盘价上涨约0.0421%；沪金主力合约（1906）在2018年09月份的最后一个交易日的收盘价为273.94元人民币/克，截至2018年10月份最后一个交易日沪金主力合约收盘价为279.26元人民币/克，相较前一个月最后一个交易日收盘价上涨约1.9420%；沪银主力合约（1906）在2018年09月份的最后一个交易日的收盘价为3503元人民币/千克，截至2018年10月份最后一个交易日的沪银主力合约收盘价为3510元人民币/千克，相较前一个月最后一个交易日收盘价上涨约0.1998%；上海黄金交易所的黄金T+D在2018年09月份的最后一个交易日的收盘价为273.34元人民币/克，截至2018年10月份最后一个交易日的黄金T+D收盘价为274.27人民币/克，相较前一个月最后一个交易日收盘价上涨约0.3402%；白银T+D在2018年09月份的最后一个交易日的收盘价为3508元人民币/千克，截至2018年10月份最后一个交易日白银T+D的收盘价为3484元人民币/千克，相较前一个月最后一个交易日收盘价下跌约-0.6842%；

　　行情分析与展望：

　　月初期间，正值美国中期选举期间，金融市场观望情绪浓重，波动率水平滑落，中期选举结束后，美股价格水平与波动率水平双双下行，美元汇价呈现强势走势，引发贵金属价格整体出现显著震荡回落。

　　值得关注的是，在此期间，境内上海期货交易所的黄金合约、白银合约的主力合约完成从1812至1906的主力合约换月，主力合约换月影响沪金、沪银价格水平脱离整体贵金属价格水平的下挫走势，出现小幅上扬。

　　11月中期，多家金融机构下调2019年美国经济增长预期，美股持续震荡下挫，芝加哥期权交易所CBOE的波动率指数VIX上行显示，显示金融市场恐慌程度加剧，同时，在此期间，欧洲央行相对悲观的未来预期，持续下挫的原油价格，以及英国退欧进展以及欧元区PMI数据不佳等因素，影响欧系货币出现快速下挫，推升了美元汇价，从而间接打压贵金属价格快速回落。

　　月末期间，金融市场受到即将召开的G20峰会影响，整体观望情绪较重，交投相对清淡。在此期间，美联储主席鲍威尔抛出偏鸽派言论，他表示，目前美国的利率水平略低于中性水平，加息的影响可能需要一年的时间来评估，这些言论令金融市场产生了美联储可能提前结束或缩减加息周期的预期，影响美元指数下挫，同时支持贵金属价格上行。

　　货币政策方面，11月09日美联储公布11月FOMC公开市场委员会货币政策会议声明显示，美联储决定继续维持利率水平2.00-2.25%不变，符合前期市场预期，同时，美联储在声明中维持了逐步收紧货币政策的观点，使后市进一步加息的市场预期提升，影响贵金属价格在月初持续震荡回落。

　　欧洲央行在11月22日夜间公布会议纪要显示，欧洲央行认为欧元区经济目前存在不确定性和脆弱性，有部分证据证明经济增长面临下行风险，但现阶段经济仍持续扩张，通胀水平逐渐上升。欧洲央行相对悲观的后市经济预期，间接影响贵金属价格出现下行。

　　美联储在11月30日凌晨公布联邦公开市场委员会FOMC货币政策会议纪要显示，美联储的委员们认为在数据符合预期的前提下，将尽快加息，同时，利率水平接近中性，未来进一步加息有待商榷。市场普遍解读认为美联储将在12月进一步提高基准利率水平，同时，未来可能进一步加息动作将放缓，间接影响上周末贵金属价格微幅上行。另一方面，美联储的会议纪要中还提及，美国的关税以及贸易政策的不确定性影响企业投资放缓。美联储持续释放鸽派信号，影响贵金属价格在月末出现震荡上行走势。

　　另一方面，11月期间直接或间接影响到贵金属市场的重要宏观经济数据包括，11月02日美国劳工部公布数据显示，美国10月新增非农就业人口25万人，高于预期值新增19.3万人，大幅高于前值新增11.8万人。同时公布的美国10月失业率数据为3.7%，与前值和预期值保持一致。

　　同日，美国商务部公布数据显示，美国9月贸易逆差达到-540亿美元，高于预期值逆差-536亿美元，大幅高于前值逆差-533亿美元，分项数据显示，受到美国贸易政策影响，9月美国与中国的贸易逆差进一步扩大至402.4亿美元，再度刷新历史记录。

　　11月01日美国供应管理协会ISM公布数据显示，美国10月ISM制造业指数为57.7，低于预期值59，低于前值59.8。数据达到今年4月以来的最低水平，同时，报告中显示，调研行业中多数行业反馈美关税政策影响生产成本。

　　11月05日美国供应管理协会ISM公布数据显示，美国10月ISM非制造业指数为60.3，高于预期值59.1，低于9月前值61.6，低于预期值59，低于前值59.8。尽管数据仍保持强劲，但低于前值的表现，引发美股供应管理协会的担忧，协会表示，对于未来关税、产能、物流等方面感到忧虑。

　　11月09日美国劳工部公布数据显示，美国10月生产者物价指数PPI年率为2.9%，高于预期值2.5%，高于9月前值2.6%。数据达到自2012年9月以来的最大涨幅，同时公布的美国10月核心生产者物价指数PPI年率为2.6%，同样高于预期值2.3%，高于9月前值2.5%。PPI价格的上涨主要源于包括原油、食品在内的原材料价格上涨。

　　11月14日美国劳工部公布数据显示，美国10月消费者物价指数CPI年率为2.5%，符合预期值，高于9月前值2.3%。数据达到9个月以来的最大涨幅，同时公布的美国10月核心消费者物价指数CPI年率为2.1%，低于预期值和9月前值2.2%。

　　11月15日美国商务部显示，美国10月零售销售月率为0.8%，高于预期值0.5%，高于9月前值0.1%。分项数据显示，数据相较9月的反弹，主要是由于车辆和建筑材料销售增加，这或是由于此前的飓风受灾重建工作影响导致。

　　11月23日欧元区公布数据显示，欧元区11月制造业PMI初值为51.5，低于预期值和10月前值的52，数据达到近30个月以来的最低水平，欧元区11月服务业PMI初值为53.1，低于预期值53.6和10月前值53.7，是近25个月以来的最低水平。同时，欧元区11月综合PMI初值为52.4，低于预期值53，10月前值53.1，达到近4年（47个月）以来的最低水平。PMI数据表现不佳进一步加强，并印证欧洲经济的悲观后市预期，从间接影响贵金属价格下挫。

　　11月21日美国商务部显示，美国10月耐用品订单月率初值为-4.4%，低于预期值-2.5%，大幅低于9月前值=0.1%，加剧美国经济悲观情绪以及金融市场恐慌情绪。

　　11月28日美国商务部公布数据显示美国2018年第三季度的GPDI年率为3.5%，与预期值和初值持平。虽然数据表现与二季度相较出现下降，但在三季度同期表现相较是2015年以来的最高水平。

　　同日，美国商务部公布数据显示，美国10月贸易帐为逆差-772亿美元，差于预期值逆差-770亿美元，差于9月前值逆差-763亿美元。美国逆差数据再创历史新高。

　　后市展望

　　11月末的G20峰会中，中美元首会面并宣布暂停升级“贸易战”90天，尽管市场对该消息的解读喜忧各异，但离岸人民币汇价依然快速下挫（人民币升值），影响境内贵金属价格水平略低于同期境外水平，境内外价差微幅扩张。展望后市，在短周期的角度，预计中美贸易代表在未来90天内的进一步谈判将对整体汇率市场以及商品市场的产生影响，进而对贵金属价格产生影响，同时，美联储货币政策进一步收紧的预期及时间节点的变化，将很大程度上影响短期贵金属价格，贵金属价格可能在完成收紧货币政策的动作后，至临近美联储收紧货币政策预期较强的下个时间窗口之间的周期中，价格表现相对强势，反之表现弱势。

　　对于中长期价格走势，在美元中长期相对强势预期的背景下，贵金属价格中长期受到压制的逻辑基础未变，贵金属价格预计会在中长期弱势运行，延续缓步震荡走弱的走势。

　　重要声明

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责任编辑：张瑶