格林大华12月白糖月报

　　摘要

　　国际市场方面，1、2018/19年度全球食糖供需状况有所改善，过剩量明显减少，且2019/20年度将可能出现短缺。本年度将处于多空转换期，糖价将步入底部构建阶段的可能性较大。2、生产方面，巴西食糖生产进入收榨阶段，北半球进入生产期，印度、中国、秦国和欧盟食糖生产及产量状况影响比重加大。3、CFTC持仓，基金保持净多持仓，显示投机资金仍然看好整体行情。国内市场方面，1、南方糖厂陆续开榨，天气、产量和出糖率等情况对糖价影响加大。2、广西和云南糖料收购政策出台，收购价与去年持平，成本支撑将有所体现。3、新糖上市初期存在结构性供给偏紧的问题，对新糖价格构成一定支撑。4、进口方面，进口量大幅增加，进口成本下滑，进口利润回升。

　　预计外盘短期在获得支撑后，保持在12-14美分/磅区间振荡的可能性较大，郑糖的振荡区间仍将处于1901之4850-5250，1905之4800-5300之间。

　　操作上，1、可在振荡区间内逢低买进为宜，中线持有，破位止损。

　　2、买1卖5套利交易已达目标价位，获利了结。进入12月后，1901合约将面临提保，不建议再继续操作。

　　一．白糖行情概述

　　1、2018年第11月行情回顾

　　2、2018年11月白糖期货行情综述

　　2018年11月，食糖期货市场国际原糖期价和国内郑糖期价双双回落。受国际原油价格暴跌影响，11月商品市场全线走弱，ICE原糖也难以独善其身。从整体上看，目前国际国内糖价均处于区间振荡行情之中，振荡之后的突破方向尚不明确。

　　3、2018年11月国内白糖现货价走势

　　国内白糖现货市场价格在2018年第11月小幅波动，其中云南昆明现货价11月30日为5085，较上月末的5280元/吨，下跌了195元/吨，跌幅为3.69%。

1. 二．食糖供需状况分析

　　1、机构纷纷调整对2018/19年度全球供需过剩量的预估。

　　在11月份各国际预测机构给出的报告中，对2018/19年度全球食糖供需状况进行调整，对过剩量给出了新的预估。其中国际糖业组织和美国农业部均下修的过剩值，而商品分析机构Green Pool是上调了过剩量预估，但上调的幅度不大。总体观点认为，新年度的过剩情况将明显改善和下调，而到了2019/20年度全球糖市将在两年的供应过剩后出现短缺。

　　国际糖业组织（ISO ）11月16日大幅下调2018/19年度全球糖市供应过剩预估，该机构在季度报告中预计，2018/19年度（10月至次年明）全球糖市过剩217万吨，低于8月预估的675万吨。

　　美国农业部（USDA ）11月21日，预计2018/19年度全球糖产量将下滑约900万吨至1.859亿吨，而全球糖消费量将攀升至纪录新高，约为1.768亿吨。按此计算，预计2018/19年度全球糖供需过剩量约为910万吨，低于其5月份公布的1730万吨的过剩量。

　　商品分析机构（Green Pool）11月29日表示，上调2018/19年度全球糖市供应过剩预估至360万吨，之前预估为322万吨。

　　商品经纪公司Marex Spectron修正了其对2018/19年度全球糖供求关系的预估，改为供应小幅短缺，预计2018/19年度市供应短缺105万吨（原糖值），此前预估为过剩321万吨。

　　福四通预测2018/19年度（10-9月）全球糖供应量下滑，而同时伴随着消费量的增加。预计2018/19年度供需过剩量将降至100万吨。

　　
　　2、全球各食糖主产国供需状况　　

　　巴西是全球食糖第一大生产国，同时也是第一大出口国。

　　巴西是全球食糖第一大生产国，同时也是第一大出口国。最新数据显示，巴西中南部糖产量同比下降近30%，糖厂因降雨延迟收榨。

　　11月上半月，巴西中南部糖厂甘蔗压榨量达到2129万吨，比2017年同期下降9.18%。2018/19榨季截至11月15日，该地区累计压榨甘蔗5.2965亿吨，同比下降4.55%。据调查显示，11月上半月仅31家糖厂结束压榨，低于预期的79家。本榨季截至11月上半月累计有83家糖厂已经收榨，数据显示11月下半月将有104家糖厂收榨。12月份将有76家糖厂继续压榨甘蔗。

　　从巴西的出口情况来看，巴西食糖出口量创13年新低。2018年18年10月巴西共计出口糖193.35万吨，同比减少约34%，环比减少25%，为巴西2005年以来10月最低出口水平。其中原糖出口量同比减少24%，至174.13万吨；精制糖出口量同比减少约33%，至19.22万吨。2018/19榨季（4月/3月）4-10月巴西累计出口糖1313.5万吨，同比减少30.7%。

　　印度下一年度将赶超巴西，成为全球最大的糖生产国，为1990年代以来首见。美国农业部最新的数据显示，2018/19年度印度产量料增加180万吨至3，590万吨纪录高位。新年度将有更多的印度糖加入到国际食糖贸易流中，印度有关出口政策及出口量将更多受到市场关注，同时有消息称新年度中国将进口大量印度糖。截至10月底印度已经签约出口83万吨食糖，其中主要为原糖。

　　印度糖厂协会（ISMA）数据显示，印度2018/19食糖榨季如预期准时开启，截至2018年11月15日，全国238家糖厂已经开始压榨甘蔗，去年同期为349家。截至11月15日的食糖产量为116.3万吨，低于去年同期的137.3万吨。

　　泰国是全球食糖第二大出口国。泰国糖厂本榨季的开榨时间提前至11月15日，较往年提前15天，因本榨季糖厂需要140天生产期。本榨季秦国将有三家新糖厂投产，使得开榨糖厂总数达到57家。

　　据泰国糖业公司（Sugar Millers Corporation）预计，2018/19榨季秦国糖产量将降至1350万吨，主要因甘蔗价格较低，鼓励蔗农转向种植木薯等其它作物。由于木薯价格恢复，蔗农在2019/20年种植的甘蔗将进一步大幅减少。

　　2018年10月泰国共计出口糖约83.3万吨，同比几近翻番。其中出口原糖39.8万吨，同比增加28.8万吨，约三分之二出口至印尼；出口低质量白糖4.3万吨；出口精制糖39.2万吨，同比增加53%，菲律宾（16.4万吨）、柬埔寨（4.2万吨）、苏丹（5.1万吨）和中国台湾（2.2万吨）为精制糖主要出口目的地。

　　3、国内食糖新榨季伊始，南方糖厂陆续开榨。

　　截至2018年10月底，2018/19年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖30.11万吨，销售食糖11.18万吨。全国生产成品糖37.28万吨，同比增加10个百分点。工业库存降至18.93万吨，同比下降1.41万吨，降幅为6.9%。

　　截止11月28日，广西累计18家糖厂开榨，同比增加8家，开榨糖厂计划产能合计 161300吨/日，同比增加73800吨/日。

　　政策方面，广西和云南公布和糖料收购价政策。其中，广西糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，2018/2019年榨季普通糖料蔗收购首付价格490元/吨。当一级白砂糖含税销售价格超过6600元/吨时，应启动挂钩联动措施，联动系数维持6%。云南省2018/2019年榨季普通糖料蔗行业收购首付指导价格为420元/吨 （地头价），并继续实行蔗价与糖价挂钩联动机制，普通糖料蔗行业收购首付指导价格与糖价挂钩联动的食糖价格（一级糖）为5800元/吨， 挂钩联动系数为5%。

　　4、进口量小幅增加，进口利润大幅走低。

　　据海关总署的数据， 海关总署公布的数据显示，中国10月份进口糖34万吨，同比增加17万吨，环比增加15万吨。2018年1-10月我国累计进口糖231万吨，同比增加30.68万吨。2017/18榨季我国累计进口糖243万吨，同比增加15万吨。

　　从进口利润来看，截止2018年11月23日，配额内进口糖利润为1962，进口利润较上月回升157元/吨。

1. 三．其它影响因素分析

　　1、国际原糖期货市场基金净空头持仓大幅缩减。

　　最新CFTC持仓报告显示，截至2018年11月27日当周，ICE原糖基金多头持仓减至16.95万手，基金空头持仓保持14.76万手，基金净持仓为净多2.19万手，月环比下降2.69万手。基金净持仓仍为正值，显示基金多头增量资金虽有减持，但信心仍在。

　　2、郑商所白糖仓单实盘压力较大。

　　截至2018年11月30日，郑州商品交易所白糖注册仓单量为2784手，有效预报量为2537手，合计5321手。

　　四、白糖市场行情展望

　　总体上看，国际市场方面，1、2018/19年度全球食糖供需状况有所改善，过剩量明显减少，且2019/20年度将可能出现短缺。本年度将处于多空转换期，糖价将步入底部构建阶段的可能性较大。2、生产方面，巴西食糖生产进入收榨阶段，北半球进入生产期，印度、中国、秦国和欧盟食糖生产及产量状况影响比重加大。3、CFTC持仓，基金保持净多持仓，显示投机资金仍然看好整体行情。国内市场方面，1、南方糖厂陆续开榨，天气、产量和出糖率等情况对糖价影响加大。2、广西和云南糖料收购政策出台，收购价与去年持平，成本支撑将有所体现。3、新糖上市初期存在结构性供给偏紧的问题，对新糖价格构成一定支撑。4、进口方面，进口量大幅增加，进口成本下滑，进口利润回升。

　　预计外盘短期在获得支撑后，保持在12-14美分/磅区间振荡的可能性较大，郑糖的振荡区间仍将处于1901之4850-5250，1905之4800-5300之间。

　　操作上，1、可在振荡区间内逢低买进为宜，中线持有，破位止损。

　　2、买1卖5套利交易已达目标价位，获利了结。进入12月后，1901合约将面临提保，不建议再继续操作。

　　免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。8

责任编辑：张瑶