【期现】昨日，焦煤主力合约上涨1.58%（+18），最终报收1157.5元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1260元，环比-20，基差102.5元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1170元，环比-15，蒙5仓单基差11.5元/吨。蒙3仓单1105元，环比持平，蒙3仓单基差-53.5元/吨。
【供给】截至12月26日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-15.99至882.31万吨，精煤产量周环比-8.75至450.07万吨。煤矿因年产任务完成或保安全生产等因素减产、停产的煤矿数量增多，但元旦后基本均可恢复。
【需求】截至12月26日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比持平。总产量-0.1至112.5万吨。
【库存】截至12月26日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+31.8至3877.4万吨。其中，523家矿山库存环比+28.3至584.8万吨，110家洗煤厂环比-15.2至86.4万吨，全样本焦化厂环比-7.7至1054.6万吨，247家钢厂环比+16.7至775.7万吨；沿海16港库存环比+39.4至1028.2万吨；甘其毛都口岸库存-29.7至347.7万吨。
【观点】昨日焦煤主力合约震荡上行，午后持续增仓上行，近期盘面弱势反弹。1-5价差维持反套格局，5-9亦震荡走弱，焦煤contango格局维持。目前来看，焦煤供应回落，但需求边际转弱速度更快，近月博弈仓单压力，远月维持宽松格局。供应端，本周国内煤矿产量环比继续回落，元旦后部分煤矿将陆续复产；蒙煤通关回落至历史低位。需求端，本周焦炭产量环比回落，五轮提降落地，受限产及利润影响，焦企料将持续减产态势。铁水产量环比回落，降幅较前期有所收窄，五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山继续滞销，累库加速，中游港口累库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存加速去化，整体总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，近月仓单压力仍存。宏观层面，前期会议政策暂无明显超预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。
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