【期现】昨日，焦煤主力合约较昨收下跌0.97%（-12.5），最终报收1273元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1390元，环比-30，基差117元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1308元，环比-5，蒙5仓单基差25元/吨。蒙3仓单1267元，环比-20，蒙3仓单基差-6元/吨；
【供给】截至11月24日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-7.8至912.86万吨，精煤产量周环比-0.8至466.14万吨。近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常导致产量有所下滑，其余多数煤矿维持正常生产，整体供应略有收紧。
【需求】截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，若四轮预期落地，产量将有所下滑。
【库存】截至11月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+55.5至3630.2万吨。其中，523家样本矿山库存543.6万吨，环比+5.1,110家样本洗煤厂库存93.3万吨，环比+13.8，全样本独立焦企库存916.6万吨，周环比+12.2，247家钢厂焦炭库存743.9万吨，周环比-2.2。16港港口库存972.2万吨，周环比-2.3。甘其毛都口岸库存360.7万吨，环比+29万吨。
【观点】昨日焦煤弱势震荡，夜盘持续回落，陕西吕梁焦煤竞拍破年内新低，蒙5原煤继续下行，澳煤进口维持倒挂，盘面向下收敛基差。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱风险增加，价格难言企稳。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，煤矿事故扰动仍存，但供应整体维持高位；蒙煤通关量继续走高。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦炭三轮提降落地，利润继续收缩，四轮提降预期下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量环比小幅下滑。库存端，上游矿山累库速度放缓，中游港口加速累库，下游钢厂小幅去库，焦化厂小幅累库，总体仍维持缓慢累库状态。展望后市，盘面小幅贴水蒙煤仓单，后续关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。
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