申万宏源证券盛瀚
申万宏源认为，从供给端看，生猪供给收缩的趋势性拐点已经到来，而三四季度逐步进入猪肉消费旺季，需求端有望逐步向好。
本周生猪价格继续上涨，且涨速明显加快，据涌益咨询，5 月 26 日全国外三元生猪销售均价为 16.77 元/kg，周环比上涨 0.96 元/kg，涨幅为 6.1%。近两周生猪价格上涨超过1.5 元/kg。
近期猪价上涨的缘由？是否仍与 2-3 月猪价上涨相仿，由二次育肥拉动为主？
①从生猪出栏均重看，参考涌益数据，2 月初至 4 月初，生猪出栏均重连续 8 周上行，从 120.7kg/头提升至 125.4kg/头，行业压栏惜售的情绪逐步抬升。而本周全国外三元生猪销售均重为 125.7kg/头，在连续四周下滑（4 月 18 日至 5 月 16 日）后小幅回升 0.4kg/头，反映近 1 月以来，行业压栏情绪尚未出现明显变动。
②从二次育肥销量占比的数据来看，2 月中旬至 3 月中旬，二育销量占比从 0.2%大幅提升至 5.4%。而近 1 月二育群体占比亦有所提升，但幅度有限，4 月上旬为 6.3%，5 月中旬为 7.3%，虽绝对值水平高于 3 月，但边际提升的幅度明显低于此前。
③参考农业农村部和涌益咨询的数据，全国新生仔猪数从 2023 年第四季度开始逐步见顶回落，按照育肥周期 6 个月往后推演，2024 年 2-3 月依然是肥猪供应充裕甚至边际增加的时点，而 5-6 月理应是肥猪供给开始周期性下滑的时间节点。
综上，本轮猪价上涨，与 2-3 月生猪价格的上涨不同，二次育肥群体和行业压栏惜售行为短期提升有限，仅作为边际力量。上涨主因仍未供给基本面周期性趋势性拐点的到来。
后续猪价走势如何判断？
从供给端看，生猪供给收缩的趋势性拐点已经到来，而三四季度逐步进入猪肉消费旺季，需求端有望逐步向好。从产能调减的时间和幅度看，本轮能繁母猪产能自 2023 年 1 月开始下滑，至 2024 年 4 月周期性下行 16 个月的时间，累计调减幅度为 9.2%。由于本轮生猪产能调减的过程较为平缓，加速的时点主要发生在 23Q4 和 24Q1 初，供给端基本面或不支撑猪价连续跳涨，预计二次育肥入场积极性或难以复刻 2022 年。我们认为，生猪价格有望从 5 月至下半年首个消费旺季 9 月走出逐月上行的趋势。
投资分析意见：猪价趋势性上行拐点到来，板块右侧投资开启，聚焦养殖盈利改善。
在产品价格大周期下行三年，产能周期下行超过五个季度之后，生猪价格趋势性向上的周期开始到来。与此同时，养殖成本的明显下行，使得上市猪企盈利改善的幅度将明显优于猪价上行的幅度。在周期上行的起点重点推荐生猪养殖板块。建议关注：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰等。
本文主要观点来自于申万宏源证券盛瀚（执业证书编号：A0230522080006）5月26日发布的报告《如何看待生猪价格快速上涨？——申万农林牧渔周观点（2024.5.20-2024.5.26）》
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责任编辑：张靖笛
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