中石化赤膊上阵：能化品种剧变在即|中石化_新浪财经

　　文 | 撕逼客

　　编辑 | 浦电路研究员

　　审校 | 浦电路研究员

　　（VX：pdtrader）

　　6月底，中国石化在其官方微博发布消息称，中石化朝阳风险管理有限公司于6月28日在上海正式成立。据了解，朝阳风险管理公司是由中国石化集团全资期货经纪公司上海浙石期货经纪有限公司发起成立。

　　6月底一则新闻一度在朋友圈中广泛转载，这就是中石化宣布成立朝阳风险管理公司，一同浮出水面的还有它的母公司，中石化集团全资期货经纪公司。其实，央企参与期货市场经纪业务，或者直接利用衍生品工具进行套期保值，都已经不是什么新鲜事了。比如，中粮集团有中粮期货，中铝集团有云晨期货，中化集团有冠通期货。所以，把一些陈年套话拿出来再讲一遍其实没多大意思。

　　最近一段时间围绕中石化的新闻不算少，就在中石化期货公司和风险子曝光前不久，中石化在海南注册成立了海南赛诺佩克有限公司。赛诺佩克嘛，当然就是中石化（sinopec）的意思。虽然工商登记注册信息显示，这家公司的主营业务是房地产开发、物业管理和房屋租赁等，但中石化解释，这家公司是与海口市政府战略合作的一部分，共同推进在江东新区建设中国石化跨区域总部基地（能源交易中心）项目。更早一点的3月底，国务院批复支持浙江自贸试验区油气全产业链开放发展，中石化在三桶油中长期耕耘长三角，自然是早有行动绝无缺席。油气+化工，期货+现货，新闻报道其实是可以搁同一口锅里搅和一下，再趁热端上来。

　　不过，就算按照这个路数来写，投资者恐怕依然不会有太多兴趣，因为没有根本性回答一个问题，就是会让未来的期货市场的能化品种变成什么样。这实际上是一个非常重要的问题。

　　十年前，化工品还只有三个品种：大商所的LLDPE和PVC，郑商所的PTA；能源只有上期所燃料油，而且曾经长期乏人问津。

　　十年过去，能化品种不仅成为品种最多的板块这一（和农产品有的一拼），而且连千呼万唤的原油期货也已经在上海能源交易中心挂牌。

　　展望未来，能化品种还将不断增加，可以说化工是继黑色产业链之后，第二个具有鲜明中国特色的期货板块。此时，中石化进军期货行业，新设期货公司和风险子，时机相当微妙。在商品期货领域金融资本横行有年后，在能化品种上，携央企的资金规模优势和资金成本优势，产业资本可能再度反扑。

　　我习惯将国内商品期货品种按照持仓量和沉淀资金分为四个梯队，超大型品种、大型品种、中型品种、小型品种。按照这个标准，铁矿石和螺纹钢绝对是超大型品种，甚至对商品指数都会产生重大影响。它们还是典型的宏观品种，体现宏观环境，反映宏观情绪。2016年供给侧改革那会儿，螺纹钢和铁矿石都号称要取代原油，着急抢班夺权加冕商品之王。化工品呢？除了PTA、甲醇这样少数能算大型品种的，总体上一堆中型品种。它们有时反映微观供需，有时跟随原油波动，更多时候资金扰动明显，博弈色彩浓厚，甚至已经演变成看区域资金和个别席位的程度。能化品种不仅存在非主力合约不活跃，历史上还经常出现基差难回归，甚至多此引发恶性逼仓案例。为了让期货和现货有机联动起来，降低市场摩擦，扩大定价有效性，大连商品交易所专门成立了基差交易平台，还在努力寻找做市商，中石化要是参与进来，想必弄个做市商身份不难。

　　客观上来说，三桶油不是没参与过期货市场，中联油期现套利量就曾很大，但主要关心无风险套利机会。但三桶油面对国内一众能化产品，虽然有许多在自己的产品范围内，甚至对市场影响力很大，平时也积极关注价格走势，但多数时候要遵从自己的销售体系和定价原则，如果以一句话来形容的话，我看这应该叫”积极的不参与“。

　　今年疫情期间，急需防疫用口罩，原料熔喷布价格暴涨，加熔喷布地下生产猖獗，连带纤维级PP形成恶性炒作。包括三桶油在内的生产企业大规模转产，导致期货交割品拉丝级PP短供，市场秩序一度大乱，期货价格出现剧烈扰动。在这个过程中，期货市场的情况是被密切关注的，但对生产和销售等经营决策不是决定性的。如果直属风险子公司提前几个月问世会怎么样？没人知道，但值得思考。

　　今年液体化工品是个大年，由于定价基准或者参考的原油价格垮塌，一度出现期现套浪潮，冻结了很多货物和资金。大量货物被锁在储罐内，造成罐容空前紧张，随即又吸引新一批资金入场，企图利用交割困难，控制仓单后多逼空。由于内外盘价差不回归，月间价差不合理，国内夜盘交易还一度暂停，在三桶油也叫苦不迭。迄今为止，这一问题依然没有很好解决，光原油就还有几千万吨额外到港。甲醇不是三桶油影响力大的产品，但情况有类似性。结果一种创新的交割方式出现了，就是通过风险子生产信用仓单。我们脑洞大开一点，如果这种交割方式在油品、气体和液体化工品推广开，想必朝阳风险管理公司要申请额度，并不是什么太难的事情。实操上，有的是货源，有的是厂库，可以辗转腾挪。这样一来，期现关系、远期定价恐怕要有新变数。更何况，中石化影响力大的PX、纯苯，合约上市已经排着队了。

　　总之，也许有一天，我们会像农产品优先看中粮席位一样，优先看中石化席位。