来源：CFC农产品研究
背景
2018年8月以来，在非洲猪瘟的推动下，猪周期实现明显大反转。
非洲猪瘟前期大量去产能，不仅影响商品代存栏，还影响到种猪甚至祖代存栏，其导致的产能去化速度和深度，都要超过一般情况下的猪周期。
自2018年以来，非洲猪瘟在我国已经持续肆虐了22个月。从动物卫生组织（OIE）和农业农村部的相关信息来看，随着养殖密度的缩减、防疫力量的加强以及时间的推移，我国非洲猪瘟的爆发频率和影响规模都明显减小。
【图表1：农业农村部非洲猪瘟通报频率】
数据来源：农业农村部，中信建投期货整理
2019年10月，生猪存栏以及能繁母猪存栏数量都出现见底的情况，市场预期有微妙转变。同一时间段，生猪价格攀至历史新高，甚至来到前一次猪周期顶部价格的两倍。
春节之后，猪价为何逆势上扬？
生猪高价究竟要持续到何时？
近期肉鸡价格回暖是否与生猪价格有关？
生猪与肉鸡价格的变化对蛋鸡来说会形成何种影响？
这些便是我们关注并希望在本篇文章中进行讨论和解决的问题。
猪周期中的小周期——屠宰的季节性
无论是在我们之前的专题报告或者是鸡蛋年报中，我们都数次提到了生猪生产的明显季节性。猪周期的规律可以让我们在更长的时间周期中判断生猪生产的状况和价格波动的方向。而要对年内价格波动进行更加细致深入的探讨，就必须依仗生猪生产的季节性。
生猪生产的季节性规律在我们此前的报告中多有提及，这里再简要叙述一下：生猪的养殖时长相对固定，即便是有一两个月的弹性时间，养殖户也会在补栏的时期就计算好出栏时间，以便匹配市场的需求量。从传统的出栏规律来看，生猪在一年内会出现“春节前大量集中出栏——春节后出栏急剧下降——二季度至三季度出栏平稳——四季度出栏上涨”的规律。而形成这一规律的核心是养殖端通过自身的预期调整，来匹配市场的需求所在，同时，节前出栏也是一种传统的养殖控制模式。
【图表2：规模以上屠宰企业屠宰量（万头）】
数据来源：商务部，中信建投期货
从全市场来看，中小养殖户年前出栏年后出栏大幅减少的情况比大型养殖机构更加明显。这主要是因为大型养殖机构的养殖流程更加体系化，出栏时间的弹性相对减小，主要考虑的是整体的养殖效率。
以上所述的出栏的季节性规律，也就是为何春节之后生猪价格没有出现如期的下跌，反而走向高位震荡的原因：生猪出栏量的大幅减少。不仅仅是中小养殖户，大型养殖企业在1月开始也陷入了明显的出栏回调。
【图表3：五大上市公司生猪月度销售情况】
数据来源：上市公司公告，中信建投期货
按照历史规律来看，生猪在节后出栏大幅减少之后，在二、三季度将有所回升。那么二、三季度的生猪价格是否有望回落呢？
2020生猪养殖依旧景气
考虑年内的屠宰周期是一方面，同时，我们还要站在整体的供给趋势上来进行分析。
从农业部给出的生产端数据来看，全国能繁母猪存栏量在9月见底，生猪存栏量在10月份见底。
在能繁母猪见底正处中秋节，市场消费走出夏季低迷，迎来连续温和上涨，也在情理之中。而育肥存栏见底正值国庆，生猪价格逆势而上，连续三周涨幅超过10%，并创下40.98元/公斤的历史平均价格。
10月生猪价格的上涨，除了本身生猪存栏接近底部之外，还有向后压栏导致出栏量大幅滑坡的原因。10月规模以上定点屠宰企业的生猪屠宰量仅1053.10万头，环比大幅下降14.64%，而过去五年，10月规模以上屠企定点屠宰量环比均为上涨。
因此，这也就表明了生产企业在总体存栏有限的情况下，后移产能，从而将价格的上涨提前，将后期的价格波动平抑。
【图表4：生猪价格与供应情况纵览】
数据来源：中国畜牧业信息网，农业农村部，商务部，中信建投期货
那这样的情景对于我们当前的市场又有何启示呢？
从农业农村部的数据来看，当前能繁母猪出现了持续性的增长局面，意味着未来总体供应量上涨的趋势是明显的。
但是，从能繁母猪存量的上升到生猪存栏的上升，也许并不是我们所见到的9月到10月的差距。农业农村部在12月之后仅公布了能繁母猪存栏，对于生猪的总体存栏并没有明确说明（仅有规模以上数据），年前屠宰留下缺口不得不让人遐想。母猪怀孕的整体周期长达115天，如果没有压栏现象的出现，那么存栏生猪的低点应该比10月更加靠后。
另外，我们从仔猪的角度来看。仔猪价格高点出现在11月，是在生猪价格出现回落的情况下达成的，而上游议价一方面是有养殖利润的关系，另一方面也是当时供需格局的真实写照。
我们可以从侧面推断出，11月是仔猪的供给转折点，而这批最高价仔猪的出栏时间应该在2020年4月左右。加上我们上一部分提到的屠宰周期，春节节后价格较高的原因得到了再度剖析。
【图表5：仔猪价格近一年走势】
数据来源：中国畜牧业信息网，农业农村部
而当前能繁母猪存栏的数量与2019年7月的存栏数量相近，按照7月能繁母猪的平均状态为怀孕60天计算，对应的出栏时间为2020年1月左右。因此，在这一假设下，当前单就存栏水平来说，仍然能够支撑生猪价格在未来7个月持续位于高位。
但是，尽管从养殖周期上我们能够得到这样的推论，但不可避免的，我们还要讨论以下两个问题：
仔猪供给的增加有望缓解市场对于总体紧张局面的预期，预期降低之外，还有前期的储备、库存在未来投放的可能。因此，生猪价格的转折，有望提前于养殖周期的推论，也就是说，高价的持续可能在7个月以内。
消费和屠宰都具有一定的季节性，假设未来供给的提升在7个月后明显显现，但又恰逢中秋，市场消费增多，也有压栏的情况，那么高价的持续将有望延长至节后。
综合来看，我们认为，未来一段时间，从屠宰角度来看，生猪的供应应该是逐步恢复的，那么现货市场的价格也有望震荡形势下降，但在短期内，供应依旧是紧张状态，价格预计仍将维持在30元/公斤之上，真正要跌破这一价格，大概率是在端午之后。而要回到20元/公斤的正常价格区间，则需要到2021年的春节以后。2020年生猪养殖行业仍将维持高利润，自繁自养模式的全年利润水平，在单头母猪上将会超越2019年。
肉鸡价格回暖与生猪价格有何联系？
白羽肉鸡在19年下半年同生猪一道，创下了历史新高，然而同生猪不同的是，在价格冲破12元/公斤的高点之后，肉鸡价格出现了明显回落，并从12月开始给出了负的养殖利润。
我们并不否定前期生猪与肉鸡之间，在局部时间，尤其是在10月有着相互提振的关系。但从长远来看，两者并无明显的因果关系。去年肉鸡整体的上涨与前期禽流感导致的祖代鸡引种不足有关，这一点我们在此前的文章中多有提及。
对于当前白羽肉鸡以及817肉杂鸡补栏意愿增加、价格回升的现象，我认为一方面是由于疫情延长了鸡苗停孵时间或者是停止上苗的时间，另一方面是父母代换羽延后产能，从而导致了短期供给缺口的存在。
【图表6：肉鸡种苗供给变化】
制图：中信建投期货
按照正常模式，春节整体停孵的时间大约在5~7天左右，但受到疫情影响，在前期养殖利润偏低的情况下，一方面面农户本身补栏意愿减弱，而另一方面，鸡苗等物资运输收到明显阻碍，导致上游厂商不得不减少供应。
而前期补苗减少导致当前运输逐步恢复之后，养殖场补栏积极性的提升，而市场最终也要承受补苗减少带来的价格提升。从白羽鸡的养殖节奏来说，肉鸡或有两个月左右的上涨时间，由于肉鸡供给的弹性相对来说更大，在上涨之后，也有望作出及时回调。
生猪与肉鸡对蛋鸡来说会形成何种影响？
最后，商品市场最关键的问题还是归结到鸡蛋上。生猪与肉鸡价格的上涨，是否会成为鸡蛋回暖的重要推手呢？
针对这个问题，我们应该辩证地进行看待。
一方面，单就价格的互相影响来说，答案是否定的。去年10月之后，生猪价格仍处高位，但鸡蛋和肉鸡双双下挫。鸡蛋方面，边际供给的变化明显处于价格的主导地位，在供给整体偏强的情况下，鸡蛋很难抓住稳定的生猪价格。生猪价格较高已经成为常态，在没有边际变化的情况下对其他商品价格波动的影响也就越来越小。
另一方面，毛鸡价格上涨会带动淘汰鸡价格上涨，在有条件的情况下，能够刺激淘汰意愿的增强。节后450天以上老鸡的鸡龄占比约在10%，而二月份淘鸡受到明显限制，意味着3月之后可淘老鸡的占比继续增加，虽然市场中也有部分老鸡进行了换羽操作，但总体存栏较高的环境下，淘鸡数量的边际变动仍然可观。
因此，我认为，单就价格来说，可不必担忧生猪价格高位带动鸡蛋价格走高；而实质性的影响来自于肉毛鸡价格——淘汰鸡价格——淘汰意愿的隐含逻辑链条。因此，未来一段时间内，淘鸡情况将是决定鸡蛋市场走势的重要因素。
【图表7： 肉蛋价格关联逻辑】
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责任编辑：陈修龙
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