2018年白银的行情可以总结为：前半年风平浪静，后半年一波较大的下跌行情。2018年银价运行的主要逻辑为其金融属性，跟随黄金的走势。2018年美国经济全面复苏，拉动经济的三辆马车火力全开。尤其是第二季度和第三季度的经济数据亮眼，符合增长逻辑。美元的强势是造成二三季度白银大幅下跌的主要原因。
2019年白银运行的逻辑仍和2018年相似，重金融属性轻工业属性。从白银的货币属性来看，重点展望与金银呈现高度负相关的美元走势，明年美元指数下跌概率较大，大致上呈总体下行的震荡格局，因明年美国经济料将下行，美联储加息立场将更加宽松而不是收紧；并且全年风险冲击虽然很多，但市场可能不会再将美元作为首要的避险选择，甚至直接打击美元的冲击会增加很多。具体而言，美元指数可能在2019年1季度下探至95附近；2季度需视美国经济和政策变化，有可能进一步跌至91附近，也有可能回升。全年的低点较难触及2018年的最低点88附近，但整体运行区间会较2018年低；全年高点应出现在1季度或3季度，大致在97-98之间。从地缘政治来看，预计2019年地缘政治风险加大。尤其是欧洲地区和中东地区不确定性风险较大。英国脱欧的最终结果、欧盟会议的选举以及德国政治的不确定性都或增加市场的恐慌。从金银比来看，当前的金银比为85.16，这个比值处在历史高位，也就是说，白银相对黄金而言，处在一个相对低廉的位置，白银仍具有上涨的空间。从白银的工业属性分析，与其他用途相比，用于制造光伏电池的用银量更大。预计2019年光伏行业需求增大，全球新增光伏装机在19年预计达到120GW，同比增长约20%，将对银价构成一定的支撑。
总体而言，白银有望改变2018年下跌趋势，迎来一波大幅反弹，沪银大概率突破4000元/千克。
策略建议：
单边：预计COMEX银震荡偏强，运行区间14.2-17.1。推荐指数：三颗星。
预计沪银震荡偏强，运行区间3450-4050。推荐指数：三颗星。
套利：做空金银比，金银比在86附近入场，80附近止盈，89止损。
风险提示：美元经济超预期；光伏产业政策不及预期；
图1：Comex白银年内走势
资料来源：文华财经，中期研究院
图2：金银比
资料来源：Wind，中期研究院
图3：白银工业需求总量
资料来源：Wind，中期研究院
中期国际
责任编辑：宋鹏
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