民生加银王亮：两类资产被错杀 且中长期具有潜力

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　　A股迎来“黄金底”，年后如何投资布局是目前投资关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　嘉宾：民生加银基金王亮

　　时间：2020年2月25日 15：00-16：00

　　主题：疫情中被错杀的优质资产以及中长期看好的三类资产

　　以下是问答实录：

　　1、 在经济增速放缓背景下股票市场中长期为何依然看好？

　　近些年国内经济总体增速趋缓，但我们从两个方面分析判断国内股票市场在中长期机会比较大。具体原因如下：

　　 国内的经济结构在明显改善，以消费为代表的第三产业在过去10年占经济的比重提升了接近20%。正因为如此近些年国内经济体现出明显的韧性，以及波动性下降的特征；

　　 伴随着债券收益率的下降，大型机构（保险、养老、银行理财）以及外资开始纷纷增加对股票的配置比重。从海外的经验来看，目前的股票配置占比还有非常大的提升空间，

　　2、 近些年龙头股效应为何越来越明显？

　　伴随着经济增速的趋缓，大量行业的存量市场特征越来越明显。在行业内部的分化也开始加大，龙头效应伴随着集中度的持续提升越来越明显：

　　 消费升级的背景下，居民越来越倾向于购买优质的商品。龙头企业通过持续的研发投入，在产品品质和品牌知名度上逐渐拉开与小企业的差距；

　　 小企业抵御风险的能力偏弱，在经济增速趋缓时面临逐步被边缘化的局面。而龙头企业则趁机抢占份额。

　　以上两点使得龙头企业通过市场份额的提升方式保持稳定的增长，而小企业面临被挤压的风险使得压力加大。体现在股票市场上面，则为龙头股的业绩更为确定，也更加为投资者所认可。

　　3、 以非典为鉴，本次疫情对经济和股票市场的影响？

　　 短期疫情不会改变经济和行业中长期的运行轨迹，一旦冲击结束行业将迅速回归到原有的增长中枢区间；

　　 行业内部的分化将加大，部分抵御风险弱的企业将会被淘汰出局。取而代之的则是竞争力更强的龙头企业。这些企业也将快于行业提前复苏。

　　4、 哪类资产被错杀？

　　我们倾向于判断消费企业、全球产业链中具有话语权的出口企业在这一轮疫情中存在被错杀的情况。

　　从中长期角度，国内消费市场将伴随着居民收入的持续提升而逐步扩大。在很多领域竞争格局好，龙头企业市场占有率并不高。这类企业受到短期疫情的冲击，短期业绩会受到一定影响，但从中长期角度看目前反而是买入的良好时机。

　　另外短期的冲击造成全球交互受到一定程度的影响，但是中国作为全球的制造工厂，部分领域已经孕育出明显话语权的公司。这些企业的竞争力并未被削弱。

　　以上两类资产是我们判断在本轮疫情中被错杀，且中长期具有潜力的资产。

　　5、 未来最看好的三类资产

　　 受益于内需的资产，特征是较低的波动性、景气度高且持续时间长，代表行业为消费、医药；

　　 部分高股息资产，特征是行业竞争格局好、负债率低、盈利能力高，代表行业为家电、水泥；

　　 科技类，受益于5G等新技术的应用，大量新需求将孕育而生，代表行业为计算机、电子、高端制造业

　　6、 如何控制组合波动率？

　　 在行业选择上配置相对均衡，通过不同资产对冲风险；

　　 在公司选择上重点选择抵御风险能力强，业绩稳定度高的龙头企业。

责任编辑：常福强