鹏华基金刘涛：投资就像足球阵型需攻守均衡_新浪财经

　　【2018冠军基金经理】鹏华基金刘涛：投资就像足球阵型，需攻守均衡！三大法宝避免债市“踩雷”

　　来源：微信公众号“新浪挖掘基”　

　　近日，2018年冠军基金鹏华丰融定期开放债基金经理刘涛做客新浪财经《新锐基金经理》，就取得的靓丽业绩、投资逻辑、2019市场展望等进行了探讨。

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　　刘涛先生，中国籍，香港大学金融学硕士。2013年-2015年担任鹏华固定收益部债券研究员，期间从事信用风险分析和宏观利率研究等工作，2015年-2016年担任鹏华固定收益部信用主管，2016年5月起担任基金经理，管理的基金有鹏华丰融定期开放债券、鹏华普天债券、鹏华实业债、鹏华丰禄、鹏华丰瑞、鹏华尊悦等。

　　谈业绩

　　抓住三波行情助力定开产品夺冠

　　剔除巨额赎回等情况，根据wind统计数据，2018年纯债基金的冠军鹏华丰融，以16.79%的收益率遥遥领先，超过第二名 2.7个百分点，同时，该产品也是全部基金的2018业绩冠军。

　　刘涛表示，2018年的表现主要有三大方面原因，包括整体的债券牛市节奏、把握利率债与信用债之间风格切换、定期开放式债基的产品特性等。

　　对于债券基金，主要是跟着整个宏观经济形势、货币政策等决定的整个基金组合的操作。从历史经验来看，一般债券收益率熊牛切换的大趋势来看，往往利率债和信用债收益率顶部会分别对应到宽货币、宽信用的政策导向出台。

　　刘涛透露，自己抓住了2018债市三波行情。分阶段看，2017年至2018年1月初，受监管政策连续密集出台影响，叠加股市表现不错，债券市场情绪较为谨慎，长端收益率上行。到1月下旬，资金面逐步转向较为宽松的状态，市场逐渐认识到货币政策边际上的变化，债券收益率步入下行通道。再叠加国内国际环境等多方面因素，央行在4月、6月陆续降准，刘涛成功抓住了上半年利率债行情。这是第一波。

　　刘涛判断，配合着宽货币政策，一般会有宽信用、宽财政等相应的政策出台来稳经济；随后，7月23日国常会指出，积极财政政策要更加积极； 7月31日，中央政治局会议传出了诸多积极的信号，六个稳定：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，六个稳定也揭示了下个阶段稳中求进的总基调，保持经济社会大局稳定。此为第二波。

　　刘涛表示，这两波比较大的操作，对整个组合业绩做出了不小的贡献。

　　到10月国庆节期间降准之后，债市出现了第三波行情。整体来看，第三波是利率债跟信用债双涨的行情。当时出现了一些迹象，经济数据稍微有些松动的趋势，配合起来，当时把信用债跟利率债都加了相对比较高的杠杆以及仓位，整体10月份以后也抓住了第三波机会。

　　此外，鹏华丰融作为定期开放产品，在杠杆等方面，有利于基金经理进行操作，不用考虑投资者的赎回问题。

　　谈投资

　　投资组合就如足球阵型需攻守均衡

　　在鹏华丰融基金经理刘涛看来，投资更像是一场马拉松长跑，不在于短时间内跑得多快，更在于整个过程中能够平稳发挥从而取得最终的胜利。

　　选券方面，刘涛一般采用自上而下的方式，先判断宏观经济，再挑选行业、发债主体等综合考量。

　　对于控制回撤，刘涛用足球阵型做了生动形象的比喻。“基金组合的构建，就像足球队中的阵型，如何构建组合，通过组合的进攻与防守来控制回撤非常重要，”刘涛坦言，“自己的风格不是那么全部用进攻或者全部用于防守，不像荷兰队全攻全守的模式。自己更倾向于有一部分底仓防守，另一部分做进攻。这样，可以更好地调整组合的久期，控制组合的回撤。”

　　刘涛介绍，这也是鹏华基金固收团队所秉持的理念——长期投资、攻守均衡、控制回撤，牛市中跟上市场，熊市中大幅跑赢市场、追求绝对正收益。目的是在整个过程中使得资产获得稳定的回报，从而积小胜为大胜，为投资人实现保值增值。

　　谈风控

　　债市信用风险有惯性需通过三大关口防御

　　随着国内债市刚性兑付的打破，以及宏观经济等多因素影响，近年来债市爆雷现象屡见不鲜，甚至有多家公募基金公司出现了频繁踩雷的现象。

　　刘涛透露，信用风控是每个基金公司固收团队的核心竞争力。整个风控的构建，信用研究员的团队和实力，以及基金经理本身对信用理解的深度，都会影响组合是否会发生踩雷的状况。也就是说，基金组合买到爆雷的债券品种，会有一个惯性，所以行业内有些公司会经常出现踩雷，而有些公司一直没听过有这方面问题发生。

　　他介绍，自己所在的鹏华基金固收团队债券防雷，主要从三大方面着手。

　　第一，鹏华固收的信用研究团队有15位同事，每人大致盯两到三个申万一级行业。研究员会掌握市场中每一个行业的周期波动状况，包括该行业在某一时间段内，到底是超配、标配还是低配，有一个大致方向。

　　第二，在刘涛从信用主管转任基金经理之后，鹏华基金从国内某顶级券商聘任了信用主管，维护“内部信用库”，这一举措也可以有效地防止在某一行业比较差的时候去超配该行业。

　　第三，基金经理层面，会对持仓券种有非常清晰的了解。通过这三道关口，可以有效避免踩雷事件的发生。

　　谈后市

　　四因素导致近期债市震荡 2019或迎温和债牛

　　进入2018年12月以后，债市出现了高位震荡现象，对此，刘涛认为，主要有四方面原因。首先，任何资产品种，短期内涨多了都会发生调整，债市也一样。其次，12月受到美联储加息扰动，以及投资者对改革开放40年新政策出台的疑虑等影响。再次，不同的机构、参与者对12月中央经济工作会议有不同的解读，在分歧之下，债市震荡也属于正常。最后，在岁末年初，叠加了资金跨年、元旦春节等因素，对市场也有一定的干扰。

　　刘涛预计，2019年市场整体仍将维持中性偏宽松的格局，工作重点在于货币政策传导机制的疏导；而在“宽信用”面临较大传导压力的背景下，2019年降准降息等宽松货币政策仍然可期；同时从外部均衡来看，在美联储加息周期接近尾声的背景下，预计对国内货币政策的掣肘也将有所缓和，货币政策操作空间也将被打开。

　　综合来看，刘涛称，2019货币政策维持宽松与经济基本面持续走弱，对债市仍较为有利，中长期债券收益率仍存在下行空间，债市值得期待。

　　>>>职业方面<<<

　　1）您进入投资领域多少年了？

　　担任债券基金经理将近3年。

　　2）您担任基金经理之前的经历主要有哪些？

　　毕业后应届生进入鹏华基金。2013年-2015年担任鹏华固定收益部债券研究员，期间从事信用风险分析和宏观利率研究等工作，2015年-2016年作为鹏华固定收益部信用主管。2016年开始担任基金经理。

　　3）您最欣赏基金经理这个职业的是什么？

　　客观公正接受市场的检验、不带任何人为感情色彩做评判；专注、严谨、尊重市场。

　　4）您工作经历中最有成就感的或者让您心动的是？

　　在腥风血雨的恶劣下挫市场中，我的基金持有者和客户看了下我管理基金的基金净值仍然稳健上涨，洋溢着微笑很信任放心地跟我说：“买你的基金真好。为什么的你的组合没怎么跌？你是怎么做到的？”

　　5）您工作经历中最难熬或者苦闷的是什么？