小联严选 | 看国联安红利混合基金，如何新解“求盈抗震”

（来源：神基太保）

11月中旬以来，A股迎来缩量调整，带动交投情绪归于平淡。在行情主线尚不明朗，不确定性显著增强的市场中，投资者的心态正逐渐从单纯追求高收益率转向注重投资胜率，“跑得远”或更重于“跑得快”。

可以观察到，随着权益投资再次呈现波浪式前进的底色特征，红利资产的防御属性尤为凸显，体现较强的投资韧性。对持有人而言，制定以低波红利，趋势添益的投资策略，或许能高效趋近中长期绝对收益的投资目标。

近年来红利资产为何受到更多关注？

◈ 红利资产展现强韧抗震能力

在近三年的市场震荡中，红利资产脱颖而出，逆势跑赢了市场。以2021年至2023 年度表现来看，相比沪深300指数和上证指数，中证红利全收益指数收益波动率更稳定，展现较强的控回撤能力，近三年相对沪深300全收益超额收益为55.47%。

中证红利全收益在近三年的市场震荡中逆势跑赢市场

（数据来源：万得资讯，截至2023.12.31）

◈ 低利率环境中，红利资产更具性价比

在低息时代，红利资产的股息率更高于当下无风险收益中枢，已成为稳健回报的主流来源之一，或是资金配置的优选。

中证红利指数股息率与国债收益率对比

（数据来源：万得资讯，截至2024.11.14）

徐俊

国联安权益投资部基金经理

但恰如国联安红利混合（257040）掌舵人徐俊所言：红利指数能长期获得超额收益的主因在于，高股息策略本质上是一种一定程度上排除了价值陷阱风险的量化价值投资策略，而这正是红利策略基石属性的来源。

• 优点在于能摒弃主动价值投资的人为主观性；以市值规模和分红率两个客观的量化指标排除了一定的价值陷阱；

• 缺点在于在系统性上涨行情的年份会相对跑输整体市场。

基于此，在红利低波的基础上“做加法”，或许是突破瓶颈的一剂良方。

红利策略的求盈抗震新解

国联安红利混合（257040）便是一只切实贯彻“红利+趋势”策略的基金——结合红利投资策略与对市场趋势的把握，以红利低波为投资目标，打造基准之上超额收益。

◆红利策略（基石部分）：通常指的是选择那些分红稳定、波动率低的股票进行投资。这种策略在多变的市场环境下依然具备坚实的逻辑基础，尤其是在低利率环境下，高分红资产具有显著的中长期投资逻辑。

◆趋势策略（灵活弹性部分）: 侧重于通过分析市场及行业趋势来指导投资决策，以期在市场或行业系统性上涨时获得更高收益。

中长期业绩亮眼，凸显能涨抗跌优秀禀赋

近年来，权益市场牛熊轮换，风格几经变迁，行业主题轮动速度也屡次逼近历史极值。在激烈的变幻之中，国联安红利混合（257040）的业绩表现可圈可点，铺就了一条“求盈抗震”的高质量投资通道。

◆力争创造可持续回报，历史超额收益显著

该基金在不同时间维度下的净值增长，均超越同期业绩基准和沪深300指数表现，为“红利+趋势”策略在超额收益上的优化效能提供了有力背书。截至三季度末，国联安红利混合过去1年、过去5年回报分别为10.85%、41.74%，近5年相对业绩基准、沪深300超额收益分别为39.39%、36.41%。

国联安红利混合各阶段业绩表现

业绩回顾：国联安红利混合成立于2008.10.22，历任基金经理为冯天戈（2008.10.22-2010.5.27）吴鹏（2009.1.10-2-10.3.16）傅明笑（2010.5.27-2012.5.29）施卫平（2012.5.29-2014.1.9）饶晓鹏（2013.12.31-2015.4.17）潘明（2015.4.17-2018.7.10）郑青（2015.12.4-2020.5.25）徐俊（2019.6.24－至今）。该基金2019—2023年年度回报、2024年截至三季度的近一年回报及同期业绩比较基准回报为：27.55%/29.43%、9.70%/22.61%、2.19%/-3.12%、-2.77%/-16.86%、-1.01%/-8.40%、10.85%/0.80%，中证红利指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，自2024年4月11日起，本基金的业绩比较基准由"沪深300指数×80%+上证国债指数×20%"变更为"中证红利指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%"。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.9.30，数据已经托管行复核。

近5年国联安红利混合（257040）最大回撤在同类基金中排名前1%，卡玛比率在同类基金中排名前6%，这些风险收益指标都呈现出产品投资回报波动较低、同时具备较高可持续性的显著特征。

注：卡玛比率(Calmar Ratio) =区间年化收益率/区间最大回撤，衡量基金性价比的重要指标之一，尤其关注于风险调整后的收益。卡玛比率越高，说明基金在承受单位损失的同时获得的回报越高，因此该基金的性价比也越高。

国联安红利混合（257040）多项表现在同类基金中排名

（数据来源：银河证券，同类基金为：偏股型基金（股票上下限60%～95%）（A类），截至2024.10.31）

打造攻守兼备投资组合

无惧市场风格切换

在具体投资上，基金经理徐俊分为三步对投资组合进行动态调整：

第一步：量化分析——全市场个股趋势模型

通过量价量化指标，每天对全市场股票进行趋势筛选（出于对基金规模的考虑，在模型中增加了市值以及流动性的筛选指标）。经过趋势模型筛选之后，选出投资观察股票池。

第二步：基本面判断——行业、个股层面

对于观察股票池中的股票，进一步考察其所在行业属性、公司行业地位、近三年财务指标情况、未来发展逻辑、过去三年股价表现等，选出准备实际买入的股票，同时对其做好基石、趋势标的分类，分配具体投资比例。

第三步：精细化落实个股风控

对买入的股票，根据趋势模型和第二步的行业和公司分析，一对一制定风险指标监控，包括成本线、风险度、止损线、目标位（可选）等，建立对应的个股退出标准。

下一阶段市场或以结构性行情为主

做好顺趋势基本面投资

在红利低波基础上，把握市场行情趋势是“做加法”的有效手段之一，更是对红利策略的方案优化。国联安权益投资部基金经理，暨国联安红利混合（257040）掌舵人徐俊认为，在未来市场持续单边上涨的概率不大，市场或还是以板块轮动与个股结构化行情为主。

徐俊认为，此时更应通过技术分析指标等识别市场情绪、市场结构及市场所处的阶段与趋势，分析未来市场发展，挖掘追踪中长期具有高景气度的方向，并根据趋势的波动来进行加仓或减仓。

总体而言，红利+趋势的策略或许能开辟更多的弹性空间。国联安红利混合产品作为主动型红利风格基金，在投资组合上均衡配置、攻守兼备，力争降低市场风格波动带来的净值波动，有望帮助投资者在震荡反复、复杂多变的行情中更好地把握机遇。

产品风险等级：国联安红利混合基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

基金投资有风险，选择须谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。本产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益作出任何承诺或保证。

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