基金经理是价值创造的重要环节_新浪财经

（来源：鹏华基金鹏友会）

导读：在2024年9月的最后两周内，沪深300指数在短短9个交易日上涨了27%以上。进入10月后，虽然市场波动有所加大，但整体市场还是呈现了比较活跃的状态。截止10月18日，今年以来沪深300指数已经上涨了14.40%、上证指数上涨9.63%、创业板指数更是上涨16.06%。一时间，中国资产已经成为今年全球表现靠前的资产。

在一系列政策的刺激下，我们相信市场最艰难的阶段可能已经过去，无论是资本市场还是经济基本面或都在向着更美好的方向发展。基金经理是金融行业的重要组成部分。那么如何正确认识基金经理的价值呢？

关于基金经理的价值，在2024年的前九个月被多次提及。曾经高光的基金经理职业，一度被贴上了“羞耻感”的标签。在短短几年时间内，出现了180度的大转弯，也让我感到无比心痛。我曾经为此专门在今年9月初和华尔街见闻联合创始人录制了一期视频，为行业发出一些正面声音。

客观来说，过去几年许多基金产品确实给大家带来了不少亏损。作为和大家一样的基金持有人，我持有的基金也普遍跌了20%到40%。特别是在整体收入增长放缓的大环境下，基金上的浮亏肯定让大家觉得更肉疼。

但是，市场还需要基金经理吗，还需要资产管理行业吗？答案是肯定的。在9月24日国务院新闻发布会上，证监会主席吴清专门提到了“大力发展权益类公募基金”。今天，权益类公募基金占A股市场的流通市值比重越来越高的背景下，资产管理行业的发展也对经济的影响越来越大。显然，市场比过去更需要基金经理，他们是实现社会资源分配的重要组成部分。

作为一名年过40、工作了20年的中年人、接触了上千位基金经理的“行业外部观察家”，我深知基金经理作为一个群体，依然是中国社会中学历、勤奋度、人品价值观最顶尖的一群人。

20多年前，我们入行的时候，是看到了这个行业的“光辉”。投资是创造社会价值的工作，投资收益是来自实现更大的正外部性，基金经理是一个具有荣誉感的行业，二级市场从业者是推动社会前进的一份子。

在新一轮行情的初期，我们也希望大家能更理性客观看待基金经理的价值。

基金经理真的在创造价值

大家对基金经理有一个显著的误解：我买的基金亏钱了，基金经理到底有没有价值？

首先，我们都知道，购买权益基金本身就是希望通过承担风险去获得更高的收益。风险和收益整体是匹配的，权益资产拉长看或能提供比现金、债券更高的收益，就是因为需要提供风险补偿。反之，如果不愿意承担风险，可以持有现金或者投资货币基金。所以，我们每一个人买权益基金，本身就需要承担一定的风险。

其次，中国的基金经理到底有没有取得超额收益？毕竟，超额收益是衡量主动权益基金经理是否创造价值的关键指标。

下面这张图统计了2007到2023年主动权益权益基金跑赢沪深300指数的比例。我们以50%作为跑赢和跑输的分界线，发现2007、2008、2010、2013、2015、2019、2020、2021年都实现了70%以上的主动权益基金跑赢沪深300。其中有4年，2013、2015、2019和2020跑赢比例超过90%。主动权益基金比较大跑输市场的年份是2011、2014、2016、2018、2022、2023。从数据中，我们看到基金经理无论是长期还是单一年份，都有相对较高的超额收益胜率。

数据来源：国联证券研究所

大家为什么会对基金经理的感知出现180转弯呢？其中很大的原因是，2019到2023出现了连续三年基金经理跑赢沪深300后，又出现了连续两年基金经理跑输沪深300。如果截止到9月底之前的2024年，就是连续三年跑输了。

在罗伯特·希勒教授的《叙事经济学》一书中，阐述了某种现象如何会成为一种信仰，某些故事如何成为大众的信念。当2019到2021年主动权益基金连续三年战胜沪深300，并且取得正收益之后，大家不断接受基金经理能给大家赚钱这个道理。可是从2022年至今的三年不到时间，主动权益基金连续三年跑输沪深300，加上指数本身又是连续三年负收益，大家又对基金经理的看法出现了大转变，认为基金经理根本不创造价值。甚至一些行业的负面新闻迅速出圈和放大，又加大了大众对基金经理的抨击。

从客观数据中，我们已经看到基金经理作为群体，是有实现超额收益的可能。况且，如果主动权益连续三年跑输沪深300，未来大概率可能会出现反转。毕竟，周期的均值回归是A股市场最显著的特点。

基金经理承担了更多职责

过去几年伴随着权益基金的大爆发，基金经理也承担了比过去更多的职责。这些职责又在市场不好的时候，变成了大众对基金经理的指责。

2009年入行至今，基金经理的数量翻了十倍以上，但他们的工作职责却在不断增加。早期的基金经理，工作是非常纯粹的投资和研究。那时候基金经理的工作状态就是看研报、听路演、跑调研，适当也会做一些交易。

从2020年开始，基金经理的职责本质上多了两个部分：1）基金销售；2）产品经理。

首先，是基金销售。今天，基金经理除了本职工作的投研之外，还需要承担一部分销售的职能。很多基金经理经常需要出差跑渠道、给机构客户路演、甚至还有许多基金经理做线上直播。当然，有时候基金经理还要和我们这样的媒体做访谈交流。早年基金经理出差几乎全部是在调研公司，今天绝大多数基金经理的出差被各种机构客户和渠道路演占据了。

其次，是产品经理。即便这些年大家越来越重视基金产品的设计，但A股市场绝大多数权益型基金风格是由基金经理本人定义的。

那么当一个基金经理是小盘风格时，这个产品就会呈现小盘风格。如果换了一个大盘风格的基金经理，这个产品又会呈现大盘风格。

上面的这两个额外职能，在市场表现不好的时候开始反噬基金经理。卖产品的人是基金经理、定义产品风格也是基金经理，那么产品表现不好，大众自然把矛头指向了基金经理本人。

提到产品风格，我们不得不说为什么这些年大量的三年期封闭基金都是亏钱的。

在2021年之前，三年期封闭基金一直是A股市场的“金字招牌”。早在2014年9月，东方红资管在业内发行了首只三年创新封闭式的权益类公募基金：东方红睿丰。随后的一年内，东方红资管又陆续成立了东方红睿阳和东方红睿元。这三只产品在首个封闭期的平均回报接近了150%，不仅让投资者真正获得了实打实的收益，也打响了“三年期封闭”这个产品的品类。

三年期封闭产品一直强调通过管住基民的手，让基金收益真正转变为投资者收益。而且，历史上看三年一轮牛熊周期，持有基金三年赚钱的概率很高。

到了2021年开始，由于主动权益基金连续三年跑赢沪深300，并且在2019和2020都获得了很高的正收益，一大批三年期基金成了市场爆款。可惜的是，三年后这一批基金都多多少少给持有人亏钱，加速了舆论对基金经理的抨击。

我们认为三年期基金的浮亏，不能完全把责任怪在基金经理头上。背后有两个关键的原因。

第一个原因是，许多人在购买产品时，并没有理解基金经理的风格。我曾经推荐过景顺长城基金编制的一本书《认识基金经理的投资风格》。这本书详细阐述了不同的基金经理风格。这种风格，可以理解为某一个类型的贝塔。比如说，有些基金经理偏好高ROE的高质量公司，也有些基金经理注重低估值的深度价值公司，还有一些基金经理一直寻找不同阶段的高成长。这些风格的背后，是基金经理成长经历所形成的。

到了2020年之后，越来越多的渠道和机构投资者希望基金经理风格稳定，不要漂移。这也确实带来了绝大多数的基金经理风格比十年前要稳定很多。也就是主动权益基金身上的贝塔暴露也更显著。而当他们过去几年的贝塔表现不好时，也导致了产品收益的不佳。

下面这张图来自国联证券研究所的归因分析数据拆解。我们看到无论是优秀的基金经理，还是主动权益基金经理作为一个群体，他们总回报中都有一部分来自风格因子。在风格因子smart beta的影响之外，基金经理再叠加自己的阿尔法，形成了基金经理的总回报。相比之下，优秀基金经理的阿尔法会更多一些。

数据来源：Wind，国联证券研究所

理解了这一点后，我们就能明白为什么2021年一大批三年期封闭基金都表现不佳的原因。由于风格因子也有均值回归的特点，许多2021年发的三年期产品，都是2019到2021风格因子表现比较好的基金经理。他们的风格因子在之后的三年出现了向下回归。比如说高质量因子在2019和2020年表现很好，但在2021年后就表现比较差。

所以我们一直强调，买基金不能只买历史业绩，而是要清晰知道基金经理的投资风格。过去三年许多基金表现不佳，和他们投资风格smart beta向下有关。

第二个原因是，沪深300指数历史上第一次出现连续三年的年度负收益。大家总说A股市场牛短熊长，事实上沪深300指数基本没有出现过连续三年下跌。无论是2008、2011、2015、还是2018，A股市场在调整一年多以后基本上就起来了。这也是第一次出现，2021年到2023年的连续三年下跌（注：2024年在9月底市场反弹后，沪深300实现正收益）。

也就是说，三年期主动权益基金经理第一次出现了连续三年的Beta和Smart Beta双杀。这种现象历史罕见，未来再出现的概率或许也不高。

他们并不是明星

而是把每一天工作做好的普通人

记得2008年金融危机最黑暗的时候，我有一次在地摊上买了一本书：《对冲基金风云录》。那时候有很多地摊盗版书，价格很便宜，而且基本上都是一些比较畅销热门的内容。那一个市场的寒冬，也是这本书给了我巨大的力量。里面看到各种各样对冲基金经理的人生起伏，有高光、也有挫败和迷失。可贵的是，每一个故事都是真实的，每一个人都是鲜活的。

对冲基金的基金经理，总是给人一种高收入、高光芒、高风险的印象。那是美剧《亿万》里面的基金经理们（注：事实上亿万的真实故事来自畅销书《black edge》，讲的是对冲基金大佬斯蒂芬··科恩的真实事件）。而事实上，国内的公募基金经理大多都是一群单纯、朴实、长期兢兢业业在投研上奋斗的人。

一个典型的基金经理成长历程是理工科背景走出校园后，会先在基金公司的研究部培养很多年，然后再提拔成为基金经理。早期基金公司产品发行的速度很慢，通常研究员需要等待七八年才能成为基金经理。等成为基金经理后，他们许多人又需要花费很多年的时间，才能被大家熟知。

由于投资和研究更多是偏向科学层面的公司定价，绝大多数基金经理在工作了十几年后，依然保持着一种“理工男”的单纯气质。他们大多非常简单，没有沾染“社会气”。在当下浮躁的社会中，许多从业多年的基金经理简历上只有一份工作。

比如说鹏华基金的袁航，就是这样一位典型的基金经理。2009年研究生毕业后，袁航就通过校园招聘进入了鹏华基金的研究部。在从业的15年时间中，袁航从未换过工作，一直专注在对公司价值的挖掘。

他管理时间最长的产品，鹏华先进制造已经有了接近10年的时间。另一个袁航的全市场产品，鹏华策略优选也已经管理了超过9年。

9年、10年、15年，对于我们来说都是人生中漫长的一段岁月。从一个人踏入社会开始到退休，真正能够投入到工作的黄金时间不超过40年。而袁航已经把他青春最好的岁月，全部投入给了资产管理行业，投入到为基金持有人获得更高一点的投资回报。

在一次近期的内部交流中，袁航把基金经理的工作类比于运动员。两者都需要通过长期持续的训练，提高自己的能力。对于基金经理这份职业来说，只有将看似繁琐的工作持续坚持，才能最终体现出效果。基金经理只有长期专注，才能提高投资能力。

而袁航也很清楚，只有长期战胜业绩基准，基金经理的产品才具有生命力。我们知道，袁航的投资风格是一种均衡价值风格。这种风格同时具备了低估值的红利风格和高ROE的质量风格。那么袁航是否具有长期的超额收益呢？

以袁航管理的全市场产品鹏华策略优选为例，我们先和具有红利风格的基准中证红利全收益指数做对比。这个指数在过去10年显著跑赢了上证指数、沪深300、中证500等各大宽基指数，是一个很难战胜的业绩基准。

我们看到鹏华策略优选成立以来，取得了105.30%的总收益，跑赢了同期中证红利指数75.17%的收益率以及70.48%的产品业绩基准。其中，在市场比较有机会的2019和2020年，袁航分别取得了62.78%和61.93%的收益率。而在市场机会不大的2022和2023年，袁航虽然出现小幅度亏损，但整体表现也不差，能够跟得上红利指数（注：红利指数本身在熊市就有超额收益）。

数据来源：Wind；数据截止：2024年10月17日

我们再拿袁航的鹏华策略优选和产品基准、全市场基金经理做对比，从中或许能更好体现他的超额收益胜率。鹏华策略优选自从2016年至今，在9个年份中有7个年份跑赢了万得偏股基金指数，5个年份跑赢了业绩基准，呈现了比较高的超额收益胜率。

而且，在市场比较有机会的年份（包括2024年至今），袁航相对产品的业绩基准也能取得比较大的超额收益。

数据来源：Wind；数据截止：2024年10月17日

我们的业绩基准对比，都是两个比较难战胜的指数。在这样比较苛刻的比较下，我们看到袁航依然有相对显著的超额收益。这也验证了我们对基金经理价值的判断：长期聚焦做投研，是能产生价值的。

作为一名均衡价值投资者，袁航也把对长期价值思维融入到了他的投资行为上。由于股票市场的回报特性是分布离散，而不是均匀稳定的。袁航在公司定价层面长期的投入，会在市场行情起来时转化为短时间内较高的收益。这些收益并不是来自袁航的短期行为，而是比较早的提前布局。能够做出这些布局，也是源于长期不断的投入，无论市场环境如何变化。

比如说，今年以来袁航管理的多个产品都取得了20%以上的净值增长率，其中鹏华鑫远价值更是实现了39.57%的净值增长率（数据来源：Wind；数据截止：2024年10月11日）。优异数据的背后，是袁航比较早对大金融、大制造中的低估优质企业做了提前布局。

相比于大部分工作，投资是一份长期考验一个人认知和心性的职业。每一个基金经理都会遇到投资的低谷期，每一个阶段又有新的范式需要学习。世界每一天都是发生变化的，但是一点点的懈怠就会体现在业绩上。

在最近的“鹏华基本面大学堂”栏目中，袁航也提到了如何在今年市场取得优异的投资收益。其中很关键的一点是，做到了独立思考。在前几年新能源产业链特别火热的时候，袁航发现虽然需求增长很快，但由于缺少竞争壁垒，整个产业的产能扩张速度也很快，这会对企业未来的盈利带来负面影响。在那个阶段，袁航逆向布局了当时大家不怎么看好的银行、家电等低估值的企业，在今年转换成了不错的投资回报。

基金经理今天出色的业绩，更多来自几年前的布局。从鹏华袁航身上，我们也看到大部分基金经理都在兢兢业业为持有人创造价值。

社会的进步需要基金经理们

基金经理的价值，不止于是提供超额收益，他们也是社会进步的重要组成部分。在访谈基金经理的时候，我经常会问他们一个问题：你是如何看待投资的？

许多基金经理会提到，投资是一种优化社会资源分配的方式。通过把资金投入到好公司身上，让这些公司能够更好实现成长，从而进一步推动社会的发展。反过来说，投资收益的关键是分享到社会进步的红利。从投资到社会发展，这是一个正向的闭环，也是基金经理对社会发展的价值创造。

伴随着资本市场的壮大，中国的公募基金在整个经济发展中的角色变得越来越重要。吴清主席提到的“大力发展权益类公募基金”，也说明今天的社会进步和经济增长，或许需要更强大的基金经理们。

反过来说，社会的进步和经济的增长，也会最终体现在基金经理们的投资收益中。特别是公募基金这样一个Long Only（只能做多）的市场中，基金经理们通常也是社会中的长期乐观派。

鹏华基金袁航对未来的展望也是乐观积极的。即便在短期市场呈现了一定幅度的反弹后，袁航认为市场的估值也只是相当于从停车场-3层修复到了一层或者两层。而未到四五层的合理估值区间，更谈不上泡沫化。

从股息回报率的角度看，袁航还是能找到很多股息率在4%和5%区间的公司。对应目前的市场无风险利率水平，这样的回报率还是很有吸引力的。

在此前经济增长较低迷的时候，袁航也保持了内心的乐观。袁航认为短期看经济增长总有这样或那样的困难，拉长看经济还是会增长的，优秀的企业也会在阶段性的产业低谷期扩大自身的市场份额。长期的经济增长确定性和企业的竞争优势，在艰难的岁月中坚定了袁航的持股信心。

袁航还提到在一个企业被低估的时候，总会有各种理由说明低估值是合理的。大部分人是看见了才会相信，只有少部分人是因为相信才看见。在底部时，很多时候看不到经营数据的改善，指数因为相信企业会有美好的未来，才会在股债很低的时候买进去。等到许多人看到了、也相信了、这时候已经错过了估值修复带来的收益空间。

为大众理财是光荣的

记得早年入行的时候，身边有许多朋友诟病公募基金的激励机制，说未来优秀的公募基金经理都会奔私。确实，在2015年那一轮的牛市中，出现了一大批明星基金经理的“公奔私”。相比之下，上一轮结构性牛市中离开公募的基金经理占比并不高。

我发现这一轮基金经理很大的不同是，职业荣誉感在变得更强。记得好朋友陆彬就曾经在2020年访谈中提到立志于为老百姓理财。他说为大众理财有两个关键词：专业、良心。金融市场的诱惑很多，要把老百姓的血汗钱管好，必须摸着良心去做事情。

另一位也是汇丰晋信的基金经理吴培文也曾经说过，做基金经理是一个有荣誉感的职业，这是最大的初心。

这种为大众理财的荣誉感，存在于绝大多数基金经理的心中。大家希望能为普通老百姓管钱，为普通人的财富增值保值做出贡献。

我也曾经和许多人说过，公募基金是老百姓能买到最便宜的阿尔法。这些年虽然主动权益基金业绩相对低迷，客观上有市场贝塔和风格贝塔双杀导致的结果。

每一次最贵的一句话：这一次不一样了。在A股市场连续三年负收益之后，我们有理由相信今天的市场或会向上回归。甚至我们认为，在这一轮行情中，基金经理和资产管理行业会比此前发挥更重要的作用。

大众理财依然需要基金经理们的初心、社会发展也需要基金经理们的贡献。

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

【袁航业绩综述】数据来源：基金产品定期报告，日期截至2024-9-30。鹏华先进制造股票成立于2014-11-4，自成立以来总净值增长221.40%，同期业绩比较基准收益率为35.62%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为61.83%、72.55%、1.13%、-16.79%、-9.68%、9.82%，同期业绩比较基准收益率为24.09%、54.93%、17.64%、-21.65%、-18.64%、-4.66%。鹏华策略优选成立于2014-6-10，自成立以来总净值增长221.12%，同期业绩比较基准收益率为87.63%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为62.78%、61.93%、0.17%、-14.81%、-11.89%、，同期业绩比较基准收益率为23.09%、17.63%、-0.76%、-12.04%、-5.02%、2.20%。鹏华价值远航6个月持有期混合A成立于2022-2-22，自成立以来总净值增长3.93%，同期业绩比较基准收益率为-6.56%。2022、2023、2024上半年净值增长率为-3.94%、-13.04%、0.35%，同期业绩比较基准收益率为-11.88%、-8.24%、2.01%。鹏华价值远航6个月持有期混合C成立于2022-2-22，自成立以来总净值增长1.79%，同期业绩比较基准收益率为-6.56%。2022、2023、2024上半年净值增长率为-4.60%、-13.73%、-0.06%，同期业绩比较基准收益率为-11.88%、-8.24%、2.01%。鹏华品质成长混合A成立于2021-8-6，自成立以来总净值增长为-3.21%，同期业绩比较基准收益率为-11.18%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-1.96%、-9.53%、-9.97%、9.84%，同期业绩比较基准收益率为-1.03%、-15.36%、-8.24%、2.01%。鹏华品质成长混合C成立于2021-8-6，自成立以来总净值增长为-5.63%，同期业绩比较基准收益率为-11.18%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-2.27%、-10.25%、-10.68%、9.40%，同期业绩比较基准收益率为-1.03%、-15.36%、-8.24%、2.01%。鹏华鑫远价值一年持有期混合A成立于2021-5-14，自成立以来总净值增长为-8.00%，同期业绩比较基准收益率为-8.15%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-3.10%、-10.92%、-9.71%、15.28%，同期业绩比较基准收益率为-1.24%、-12.89%、-6.64%、2.34%。鹏华鑫远价值一年持有期混合C成立于2021-5-14，自成立以来总净值增长为-5.11%，同期业绩比较基准收益率为-8.15%，2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-3.59%、-11.63%、-10.42%、14.82%，同期业绩比较基准收益率为-1.24%、-12.89%、-6.64%、2.34%。鹏华品质优选混合A成立于2021-2-9，自成立以来总净值增长为-10.60%，同期业绩比较基准收益率为-18.39%，2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-12.72%、-12.83%、-11.03%、9.84%，同期业绩比较基准收益率为-9.07%、-15.36%、-8.24%、2.01%。鹏华品质优选混合C成立于2021-2-9，自成立以来总净值增长为-13.16%，同期业绩比较基准收益率为-18.39%，2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-13.34%、-13.54%、-11.73%、9.40%，同期业绩比较基准收益率为-9.07%、-15.36%、-8.24%、2.01%。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。