近两年股指期货负基差水平的改善以及2024年初极端波动后的迅速修复，为量化对冲基金提供了较为有利的对冲环境。一方面降低了做空股指期货的对冲成本，另一方面，市场稳定性得以增强，这对于量化对冲策略的实施从现货组合的构建、股指期货对冲系统性风险两个维度都创造了较为良好的条件。
基差波动平稳对冲策略仍可为
量化对冲基金核心的投资策略是，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。因此，股指期货基差的大小直接影响对冲成本，进而影响基金的收益潜力。当股指期货合约出现较大负溢价时，对冲成本上升，基金获取收益的难度增加；相反，当出现正溢价时，对冲操作有望为基金带来额外的基差收益，提高对冲策略的性价比。
2024 年二季度，伴随着权益市场的波动趋于平稳，股指期货的基差水平波动也有所缩窄，从第一季月合约来看，沪深 300 股指期货围绕小幅负基差波动，但考虑潜在分红影响后季末基本稳定在小幅正基差水平，中证 500 股指期货及中证 1000 股指期货基差波动则相对较大，考虑潜在分红后中证 500 股指期货基差的中枢水平较前期略有负向扩大。
在二季度整体基差波动较小的背景下，旗下量化对冲基金保持了较高的对冲仓位，这有助于股票组合在市场波动中保持相对稳定的表现。由于基差波动对已有持仓较为有利，基金在二季度实现了正收益。
夏祥全表示，申万菱信量化对冲始终坚持严格的风险控制和多头暴露，以追求稳健收益为目标，并根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的仓位。“疫情等非常规影响对经济运行的影响减弱，为基本面类因子表现恢复创造了有利条件。未来，将继续根据市场基差水平的变化，调整对冲仓位，并寻找市场上的低风险机会，以期进一步提升基金的收益。”夏祥全说。
海通证券数据显示，截至2024年7月26日，申万菱信量化对冲策略近三年排名位于前13%分位（5/40）。
海通证券分类：二级分类（主动混合开放型-对冲策略混合型），申万菱信量化对冲近1、2、3年的排名分别为：11/40；8/40;5/40)。基金有风险，投资需谨慎。基金过往评价结果不预示未来表现，不作为任何投资建议。
转债估值回落或存投资机遇
当股指期货基差负溢价程度较大时，申万菱信量化对冲基金的对冲策略将保持较低的仓位，夏祥全进一步采用闲置资金管理策略。包括积极采用国债、逆回购、偏债型转债等品种以期增厚产品收益，并关注转债负溢价等事件性套利机会。
近期可转债市场情绪相对谨慎，风险事件对转债运行逻辑形成一定影响，但夏祥全指出，转债估值已回落至相对较合理水平，100元平价转债均衡估值回落至2018年以来的50%分位数附近，较前几年有较大的降低，性价比得到一定提升，在严控风险的基础上，可转债可能存在较好的机会。
如何控制波动率和回撤幅度，也是在权益市场震荡背景下需要思考的硬课题。对此，夏祥全表示，在坚持控制对冲仓位净敞口，降低市场涨跌对基金净值的影响的同时，组合的构建也严格控制行业偏离，保持行业配置与基准指数保持一致，同时控制投资者组合在各大风格上的暴露程度并关注个股权重上限，避免单一股票过度投资，从而降低风险暴露带来的净值波动。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往业绩及其评级并不预示本基金的未来业绩表现。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
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