主理人面对面丨政策再加码，指数投资有何新招？|基金_新浪财经

写在前面

欢迎各位投资者来到我们的新栏目「主理人面对面」，这是我们全新推出的一档投研深度分析栏目。

在这里，我们将以主理人的视角，与大家一起对话前沿思想，洞察市场脉动，用专业的投研能力，为你更好地把握投资机会。

本期策略主理人

王浩 | 投资经理

广发基金资产配置部

纽约大学金融工程硕士，曾在卖方、买方做过基金研究、投资相关工作。专注于基金和FOF投资，注重通过战术配置控制组合回撤，追求提升收益性价比。

指数化投资的经典案例——美国

提及指数投资，美国的被动投资市场的确是个值得关注的案例。

从规模数据来看，截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万亿美元，占整体基金市场的41.3%（这也是其被动基金规模首次超越主动基金，被市场看作是被动化投资跨越的新里程碑）；而我国被动基金总规模仅占11.56%，整体来看还有较大的增长空间。

不过值得注意的是，今年以来，我国的被动基金受到了投资市场的热捧，规模一路飙升。根据公募基金2024一季报显示，截至3月末被动产品整体规模近3.34万亿元，相较2023年末规模上升9.6%。

美国主动基金规模VS被动基金规模

数据来源：Morningstar Direct Asset Flows

数据截至2023年12月31日

从费率情况来看，低费率是指数基金区别于主动基金的核心优势之一。美国股指基金的费率大概为主动股基的1/9。

从市场特征来看，观察美国市场，大家会发现机构投资者特别多，这一定程度上增加了市场的效率，主动管理策略获得超额收益的机会就变得有限了；再加上，主动管理基金相对于指数基金通常具有更高的费率，这也进一步削弱了它们对投资者的吸引力。所以，被动投资在美国会更受欢迎，市场份额也更大。

相比之下，我国的市场还处在成长阶段，有更多机会通过主动管理追求alpha收益，这也是当前被动基金占比较低的原因之一。

但根据市场不断发展的规律，随着机构投资者数量的增加和市场的日趋成熟，费用成本更低的被动基金很可能会更具吸引力。

如何将指数化理念

运用到实际投资中？

既然指数化投资在成熟市场如此受欢迎，那么作为普通投资者，我们有哪些可以借鉴的投资理念，以及如何运用到自己的基金投资中呢？

在这里，想给大家分享三个实用建议。

1. 核心+卫星的理念

在之前的文章中我们提到过一种投资策略，运用「核心+卫星」的理念，可以帮助大家构造一个“可守可攻”的指数投资组合。

那今天我们来详细拆解下，这种「核心+卫星」理念具体是如何配置的。

核心仓位：主要是采用均衡策略，配置目的是尽量跟得上大盘，获取整个市场的beta收益，一般需要做好买入并长期持有的打算。这部分的基金品种通常选择宽基指数，包括国内和跨境的基金。
卫星仓位：会更加集中于某些风格、某些板块，配置目的是力争抓住不同板块的结构性机会。
一般来说，卫星仓位的持有时间不一定会非常长，很可能通过择时在低估区建仓，在高估时适时卖出减仓。具体品种选择上，主要包括行业指数、风格指数、主题指数、商品指数、债券指数等，投资集中度会相对比较高。

不同仓位的配置品种举例

数据来源：广发基金，以上标的仅为举例说明，不作为具体标的推荐；指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎

2. 多指数轮动的策略

近年来，A股市场的行业分化和轮动现象越发明显，有些行业能在大盘表现整体不佳时，却能走出阶段性的行情。

因此，我们还可以考虑做一些指数的轮动策略，当结构性机会到来时，偏配一些看好的行业或者风格指数。

这里，我们统计了2019年以来，万得全A、计算机（中信一级行业指数）和红利低波指数的数据表现。

数据来源：Wind，数据区间：2023.1.3-2024.4.17，以上标的仅为举例说明，不作为具体标的推荐；指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎

可以看出，这段时间内，大盘整体是小幅上涨的，如果只持有这种均衡的宽基指数，那投资回报只能跟随该指数的整体走势。

而红利低波指数整体则更加抗跌，2023年末开始出现了稳定的上涨趋势（蓝框部分）。

计算机行业作为典型的高弹性行业，2023年以来的整体回报是低于万得全A和红利低波指数的，但它经常出现阶段性的行情，例如上图中橙色框内圈出的2019-2020年，其上涨幅度超过了100%。

因此，在这种行情下，能够阶段性地偏配一些表现好的行业指数，可能会为账户带来更高的表现，当然，这对投资者择时及选标的能力有要求。

3. 基于估值做择时

阶段性地选择合适的beta进行偏配，并不是一件容易的事情。

这里分享一个比较简单有效的思路：大家可以根据PE、PB、股息率等估值择时指标（类似于我们的投顾温度计），在低估区建仓，耐心持有，等待估值均值回归的机会，再在高估区卖出。

不过，必须要注意估值指标的适用场景，特别是投资期限，短期来看可能作用不太明显，但在1-5年的中长期区间来看，“低估买入、高估卖出”的策略在历史上是较为有效的。

此外，大家也要考虑到估值指标是会随着经营基本面变化而不同的，因此不太能简单从当前市盈率判断是否低估，也要结合未来市场环境变化，防范戴维斯双杀的风险。

数据来源：Wind

数据区间：2007.12.28-2023.12.15

估值指导投资的思路还有许多细节需要注意，包括不同行业上有各自的、更加合适的指标等。这里挖个坑，如果大家感兴趣，我们可以在后续的栏目中单独出一篇，来详细介绍下。

如何做到这三条投资思路呢？

那如何将这三条指数化理念运用到实际投资呢？

基于上文的分析，对于平时没有太多精力跟踪市场和投资组合的朋友而言，不妨在广发基金App关注我们的指数100份基金投顾组合策略。

注：本基金投资组合策略风险等级为R3，风险等级依据组合策略整体风险特征评定，组合策略内可能存在风险等级高于组合策略风险等级的基金产品。适合投资客户类型：C3-稳健型、C4-稳健偏进取型、C5-进取型。广发基金基于多维度定量指标，结合投资团队的综合分析，发出发车买入、止盈卖出信号，不代表广发基金对投资收益作出任何保证或承诺，存在因市场环境等因素一直未止盈甚至亏损的可能。广发基金发出发车买入、止盈卖出信号时，系统会将信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，可能存在因客户未（及时）根据建议进行操作、自行调整每份投资资金所对应的扣款基准金额或加入本基金投资组合策略时点不同等原因，导致其实际收益率与标准组合策略收益率出现偏离，甚至可能出现亏损的风险。本基金投资组合策略可投资于QDII基金，因此将间接承担QDII基金所面临的海外市场风险、汇率风险、政治风险、法律和政府管制风险、会计核算风险及税务风险等境外投资风险。基金有风险，选择需谨慎

指数100份具有三大投资优势：

一是运用核心+卫星理念，追求多种收益来源。

指数100份的核心仓位专注于A股市场，同时积极捕捉美股、港股等其他市场的投资机遇；而卫星仓位则涵盖宽基指数、行业指数、风格指数、主题指数、商品指数和债券指数等，通过资产分散化降低组合波动。

二是采取多指数轮动的策略。

基于对市场的实时监控，我们采用了多指数轮动的策略，通过分笔发车买入估值相对较低、基本面逐渐向好的指数品种，分笔止盈卖出估值相对较高、已积累部分收益的指数品种的运作模式，以力争把握更多阶段性的投资机会。

三是基于多维度的定量+定性指标做择时。

这个组合是由我们投顾团队基于指数估值、技术指标等多维度定量指标分析，结合宏观经济、政策、行业基本面等深度研究，提供全程的买卖建议的，希望能用专业资产配置团队的力量，为你寻找到市场上更多的alpha收益。

除此之外，因指数100份专注投资于指数基金，所以具有运作透明、费率较低的产品优势。

不知道各位投资者朋友的基金组合中，多少是主动基金，多少是被动基金呢？对于指数化投资，有什么自己的心得吗？欢迎大家分享自己的看法！

策略主理人访谈、内容整理作者：仲忆

风险提示：

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注：每次发车，系统会将发车买入、卖出信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，具体发车买入信号、止盈卖出信号以广发基金指定网络平台页面展示为准

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