债市逼近历史高点，现在入场还是持币观望？

2024年即将过半，如果我们来回顾今年上半年的债市走势，不难发现可以分为三个阶段：分别是年初至4月下旬的利率快速下行阶段、4月下旬至5月底的利率震荡阶段以及5月底至今的情绪修复阶段。

数据来源：Wind，2024.1.1-2024.6.14

2024年6月份，债市收益率有所下行，十年国债利率相较5月底（2.29%）下行4bp至2.25%，一年期国债利率相较5月底（1.64%）下行5bp至1.59%。简单而言，债券到期收益率下行，意味着债券价格走高，债市情绪逐渐稳定并开始修复。所以也就不难看到作为价格指数的中债综合净价指数慢慢走出震荡，即将有望突破今年4月23日创下106.8点的历史新高。

数据来源：Wind，2001.12.31-2024.6.14；指数过往不预示未来表现

那么，在债市逼近历史新高的当下，站在个人投资者的角度来看，还适合建仓或加仓固收类的基金产品吗？接下来我们从定量与定性两个方面来探究这个问题的答案。

首先是定量角度。我们先来回看一下债券基金的历史走势。以短期纯债型基金指数与中长期纯债型基金指数为例，可以看到在两个指数基日以来的这十几乃至二十年之间，呈现出下跌的阶段并不多，并且调整幅度相对较小，不改曲线整体上行的趋势。

数据来源：Wind，2003.12.31-2024.6.14；指数过往不预示未来表现

另外，如果我们单独观察债券基金历史上出现最大回撤的区间天数、下行幅度和修复时间，不难发现，短期纯债型基金指数及中长期纯债型基金指数出现的调整幅度均在4%以内；发生最大回撤的区间平均时长为60.5天，最长不超过5个月；修复最大回撤用时平均时长为68.3天，最长不超过9个月。

数据来源：Wind，2024.6.14；指数过往不预示未来表现

因此，无论是从债券基金的历史走势还是最大回撤及修复情况来看，债券基金整体呈现稳步上行的态势，尽管中途发生过几次震荡与回调，但幅度有限，并且较快从波动中修复并继续前行。

其次是定性角度。短期角度看，债市长端相对中性，中短端有结构性机会。前期市场交易主要集中在中短端，近期反而长债性价比凸显。此外经济基本面和实体融资需求并不强，债券收益率大方向仍然向下。中期角度看，债市主线仍然要回归基本面与政策的博弈。当前全球处于“外胀内缩”格局，美国经济韧性强于预期，二次通胀的风险难以消除，货币政策或带有偏鹰基因；国内供给走强带动经济读数好转，而需求不足带来物价偏低、预期不佳、经济体感差，供需矛盾仍在。二季度经济在低基数及政府债券加快发行带动下有望保持较好表现，三季度后前期资金对经济的拉动效应或减退，经济内生动能向下，方向上应该对债市有利；不过考虑到本次政治局会议在一季度经济表现较好的情况下仍表态积极，后续基本面与政策对债市的影响仍需综合看待。

同时，我们仍建议谨慎参与长端：一是央行2个月内第7次提示长债风险，并明确表示将通过国债买卖来保持政策向上的收益率曲线；二是地产收储政策可能进一步推广，后续有出台3000亿资金管理办法的可能；三是7月三中全会之前政策预期扰动加大。长端和超长端的胜率和赔率均不高。（观点来源：银华基金研究部）

那么分析了这么多，现在究竟还能不能买债券基金了？

结合以上的定量定性角度的分析，我们可以得出一些有用的结论：对于目前手头产品组合中以权益类产品占比居多、缺乏追求稳健收益类产品的小伙伴来讲，我们依然要认可债券基金在资产配置、提升组合抗风险能力方面的价值，且债市长期向好的大逻辑并未发生扭转；建议可以关注仍有一定安全边际的中短端债券基金产品。

对于目前手头产品组合中配置合理、符合哑铃型配置比例的小伙伴来讲，债市投资的声浪越来越大，并浮现出了利空因素，此时不妨考虑按兵不动，持币等待下一个低位筹码出现的机会。

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