资本市场新角色登场！“科特估”行情演绎新故事|PE_新浪财经

近期，科技成长板块走出了一波独立行情，以半导体、消费电子为首的硬科技行业领涨全市场。根据Wind数据显示，进入6月以来，中信二级行业指数涨幅超5%的行业中，硬科技板块独占五席，而在这一波科技成长的行情背后，“科特估”概念的催化功不可没。

部分中信二级行业6月以来涨跌幅

数据来源：Wind，截至2024年6月18日。指数过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

“科特估”是个啥概念？

想必大家对于去年初的“中特估”行情还历历在目，“中特估”主要以央企、国企以及一些特殊行业的上市公司为主，多为具有强现金流、高分红、低估值特点的价值蓝筹股。那么问题来了，这个名字很像“中特估”的“科特估”又是个什么来头呢？

“科特估”第一次出现在《科特估：新质生产力，突围》的报告中，报告认为，“科特估”主要聚焦“新质生产力”转型升级，具体分为优势制造、中国自造、先进智造三个部分：

中国领先的“优势制造”（如新能源车和通信等），已经完全实现自主可控，但现在面临产能过剩，亟待“出海”突围。

自主可控的“中国自造”（如高端装备和新材料等），属于潜在被欧美“卡脖子”的基础工业，存在现成的技术路径，亟需“新型举国体制”财政补贴实现“硬科技”自主可控。

前沿科技的“先进智造”（如AI和生物技术等）没有现成的技术路径，需要改善营商环境，优化上市制度，鼓励企业家精神，给企业更多的试错机会。

*以上内容来源于方正证券研报，《科特估：新质生产力，突围》，2024.3.10。

所以通俗来讲，“中特估”概念偏向资源、银行等传统行业，而 “科特估”概念则更聚焦高科技、高成长行业，后者是新质生产力在资本市场的一种体现。

为什么“科特估”近期行情火热？

“科特估”引领的科技成长板块近期走强，主要是有多重因素共同催化的结果：

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国家重视科技创新行业发展

对于“新质生产力”所重点聚焦的科技创新类行业，国家已较为密集地出台各种政策给予扶持。从证监会发布的《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，到注册资本创新高的国家大基金三期，再到央行联合科技部等部门设立的5000亿元科技创新和技术改造再贷款，无一不反映出高层对于科技创新行业的重视程度。

2024年正值科创板五周年，管理层提出将发布深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

随着全球科技格局的快速变化，科技创新行业将成为引领我国经济转型升级的重要动力，“科特估”行情也有望迎来利好。

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科技成长板块估值相对较低

一般来说，在科技成长行业处于周期较早阶段时，资本市场会给予行业更高的估值，以推动未来的技术研发和市场拓展。但是从目前来看，国内科技成长板块的估值处于历史相对较低水平。以创业板指为例，当前指数市盈率TTM为27.76，仅位于过去十年3.72%分位点，估值位置已具备较高投资性价比。

创业板指当前估值位于历史低位

数据来源：Wind，截至2024年6月18日，估值指市盈率PE(TTM)，以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率。估值分位数指当前PE估值在历史数组中的分布点，表示当前市盈率在指定时间段内所处的水平。具体算法：取区间PE(TTM)值，剔除空值或者负值，记录参与计算的PE(TTM)值个数n；将PE(TTM)值从小到大排序，在区间中找到指定交易日期对应的PE(TTM)值所在的位置i，计算分位数=(i-1)/（n-1)*100%。分位数越低，表示当前估值水平在指定时间段内所处的位置越低，反之亦然。

与此同时，从国内外科技成长类指数当前的估值来看，中国科技成长类指数的估值低于全球具有代表性的科技指数纳斯达克100，所以“科特估”也并非平地拔高估值，而是修复相对国际水平较低的估值。未来随着新质生产力政策的持续出台和落地，国内科技成长行业有望迎来估值重塑。

国内外科技成长类指数估值水平对比

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全球降息周期开启利好科技成长

随着6月初加拿大央行和欧洲央行先后宣布下调基准利率，全球降息周期正式开启。美国由于通胀压力相对大于欧洲，所以降息会相对延迟，不过美国5月最新的通胀数据全面低于预期，美联储今年降息的概率和幅度可能也会增加。

全球降息周期的开启，未来有望推动全球流动性逐步走向宽松，高利率对于科技成长板块的压制预计也将有所缓解，相关板块和行业或将启动新一轮行情。

如何把握“科特估”行情下的投资机会

如前文提到的，“科特估”的内核指向的是新质生产力的转型升级，而战略性新兴产业、未来产业成为培育和发展新质生产力的主阵地，也是抢占未来竞争制高点和构建国家竞争新优势的新赛道（资料来源：《【专家观点】加快形成新质生产力：是什么、为什么、做什么？》，中华人民共和国国家发展和改革委员会，2024年2月6日）。

在新质生产力的前提下，“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好且估值偏低、有国际竞争力等条件。尤其是“卡脖子”领域的高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如国产算力、生物技术等。

汇丰晋信创新先锋基金基金经理周宗舟指出，当前科技板块处于新一轮成长周期的开始，往未来两三年维度看，需求持续复苏，供给格局在多个细分领域改善，叠加创新周期的加速，展望下半年到2025年科技板块的市场走势有望波浪前进。

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