2024年以来，A股市场再现结构性行情。面对即将开启的下半年，各类资产走势有何展望？
来看看招商基金FOF基金经理王建渗的最新下半年投资观点。
王建渗
招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）基金经理
Q
2024年以来，整体呈现先抑后扬走势。对A股市场年内整体表现怎么看？
A
综合考虑年初市场的低预期、低位企稳的盈利趋势以及逐步累积的政策效果，权益市场存在一定投资机会，短期波动整固不改年内结构行情。
Q
5月中旬以来，A股在触及年内高点3174点后，近期再度调整到3000点一线。下半年，A股市场怎么走?
A
基本面方面，年初以来经济稳步复苏。随着需求企稳，供给放量接近尾声，供需有望逐步走向平衡，下半年价格指数走稳概率上升，企业盈利改善确定性有望加强。
估值方面，经过连续三年的估值压缩，A股整体PE/PB水平处于历史低位，ERP水平处于历史高位，估值向上修复空间较大，中长期配置价值凸显。
国内流动性方面，预计宏观流动性今年将维持相对宽松基调，财政货币协同发力也将进一步疏通宽信用向宽货币的传导机制。
海外流动性方面，海外主要经济体在下半年利率转向的概率较高，有利于提升全球资产的风险偏好。
此外，下半年随着国内经济复苏趋势的确认和资本市场投资端功能建设的不断推进，中国资产的全球比价效应有望显著提升。
Q
今年上半年，大盘指数显著跑赢中小盘指数。5月以来，微盘股指数跌近20%。下半年，中大盘是否依然占优，微小盘股行情又将如何演绎？
A
中长期来看，退市制度的逐步完善对小盘股的利空影响有限，中长期将利好市场整体上行。以美股为例，作为退市制度相对成熟的市场，中长期看美股小盘股表现仍较为亮眼。A股复盘来看，实际上两次微盘股明显跑输大盘都与当时微盘股估值显著高于全A估值有关。展望下半年，在产业政策和出海逻辑的不断催化下，小盘股的阶段性投资机会或仍将较为丰富，但同时仍需关注小微盘股策略的流动性和结构性风险。
Q
板块方面，年初至今，煤炭、银行等红利板块涨幅居高，计算机、传媒跌幅较大。哪些板块有望成为下半年投资主线？
A
我们认为下半年的投资机会演绎或更为均衡。从基金一季报看，行业配置更趋分散，一批符合机构审美的有业绩品种开始收获超额收益，因此下阶段投资机会可能来自于：
1、中国优势制造业的机会；
2、全球产业趋势共振的泛AI投资机会；
3、部分低估值上游资源品和红利资产的机会。
Q
下半年影响A股市场的因素有哪些？有哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注?
A
内需方面，建议关注7月重要会议对经济和产业政策的定调，以及后续促消费、稳地产政策的落地情况。
外需方面，关注美国经济结构再平衡（服务业和制造业）对国内出口产业链的拉动情况，以及海外降息周期开启能否进一步打开国内货币政策空间、提振全球成长股风险偏好等。
Q
港股上半年强势反弹，对港股后市怎么看？
A
港股市场的出清相对充分，加之核心板块业绩有所回暖，分红与回购力度显著提升，港股相较A股在估值、盈利和流动性层面或更有优势。中长期来看，随着中国和海外迎来经济周期的交替时点，代表中国经济的部分港股白马龙头有望重获全球配置资金的青睐。
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