“谜”一般的汤戈

作者 | 佳尔

编辑 | 袁畅

在中国公募历史上的26届年度基金冠军中，汤戈可能是最有“神秘”感的，甚至没有之一。

图源网络

一方面，他是少数“组团”斩获冠军的基金经理——时任获奖产品有两位“主理者”，迄今谁是主导依然成谜。

另一方面，汤戈依然是业内最“低调”的基金经理，仅有的几次对外发声的内容，内容也多数“概括”而“扼要”，关于其操作中的核心理念、决策过程，关键时候的投资取舍照例“着墨不多”。

此外，汤戈从业的大部分时间都不在公开视野中，他不长的公募投资记录（累计不足三年），亦被分割成两段，这令得他的投资记录相对“碎片化”，外部观察起来也颇具专业门槛。

但汤戈毕竟还是近年少见的业绩突出的灵活风格的基金经理，无论是在曾经的英大基金，还是现在的方正富邦，他的产品依然在短期内表现不错。

这当然会引发外界持续关注的兴致......

01

谁是“主操”？

汤戈是在2022年末陡然走到大众眼前的。

当年，他参与管理的英大国企改革主题基金成为了股票型基金的年度冠军，人们突然发现，在这个外界几乎“不置一喙”的中小公司里，竟还有如此突出的权益投资业绩。

不过，争议也随之而来。

夺冠当年，英大国企主题的“在册”基金经理两人——张媛和汤戈。

由此，引发了两人之中“谁是主导“基金经理？”的讨论。

从在册时间看，张媛管理英大国企比汤戈多两年以上，汤戈离任后该基金亦在她手中继续管理，从操盘“经验”和“适配度”上，张媛有一定优势。

但换个角度说，汤戈加盟该基金管理一共不足两年，倒有一个完整年度业绩极为突出，从此角度观察，似乎汤戈和业绩的关联度又更高（下图）。

此桩“公案”，迄今未有明确“说法”。



• 02

• “得失”为何？

其二，英大国企基金当年究竟是凭何种理念而令基金业绩突出？

这年度领先的业绩，究竟是能力、团队贡献更多，还是运气成分更大？

关于这方面，时任基金经理的两人在当年夺冠后都没有及时受访，给人“讳莫如深”之感。而这在历年的“冠军基金经理”中也是极为少见的。

此后，汤戈在“夺冠”后，飞快的公布了“更换门庭”的消息（次年3月31日公开离任），更令整个事情的前后，蒙上了更多的“迷雾”。

在汤戈离任第2个月，有媒体发布了张媛的专访，文中提及了英大国企基金2022年的“夺冠业绩”，以及张媛个人的投资经验：

“任何捷径走到最后都是歧路。对企业的深入研究，才是我们做投资真正的依据。”

2023年10月，汤戈度过“静默期”后亦罕见受访，文中也提及了他曾获2022年“股基冠军”的经历，以及他对投资方面的总结。汤戈在该文中，提及“夺冠”是“有运气成分的”，并重点强调了他的底层投资理念和核心方法论：

价值发现、研究驱动。

但那桩“公案”，依然是“公案”。

• 03

• 缘何“换跑道”？

转换门庭后的汤戈，很快在新公司里找到“位置”。

根据公告，他是新公司的首席权益投资官（非高管职务）、策略投资部行政负责人兼基金经理、投资决策委员会委员。



某种意义上，新职务似乎比英大基金中任职的权益投资总监（高管身份）、权益投资部总经理兼英大资本执行董事的位置，“身位”似还有所“下降”。



这当然会引发好奇，究竟是什么让汤戈放弃一家公募基金公司中的“高管”职务，转而投身另一家规模接近的基金公司中的“非高管”职务的？

是考虑发展潜力，抑或是职务定位，抑或是激励机制，抑或是其他因素？

• 04

• 经历“独到”

不过，汤戈的从业经历，从来就不是常态的公募基金经理的“版本”。他有自己的独到的经验和“视野”。

汤戈本硕均毕业于中国“TOP2”的大学之一。毕业后即历任国泰君安企业融资部、大企业战略合作项目经理。

国君的企业融资部早年在公司内是负责再融资业务的，换言之，汤戈的出身是“投行业务”。

在这个岗位上，汤戈应该有了不少深入了解上市公司运作内情的机会，这给他后续做投资是可能带来很大帮助的。

此后，汤戈转任国信证券和华西证券的研究业务，正式踏入了“投研人士”的“标准成长路径”。

但他很快又离开了这个标准途径。

简历显示，日后他出任了英大泰和人寿的投资管理部权益投资处处长等职务，又至英大保险资管任职，再至泛海系的公司里出任投资职务。

这些投资机构中，前两者可能更专注于基金的投资和研究，而后者（泛海系机构）在公募和券商为主流的投资行业着实有些“不走寻常路”。



不过，汤戈在一些媒体采访中透露，恰恰是在泛海“开启了个人投研体系升级的四年，也助力他形成了自己对于投研体系和团队管理的独立思考”。

这又该如何理解呢？

• 05

• 风格“迥异”

汤戈的投资风格，在业内算是比较“独特”的。

首先，他的换手率不低，在英大基金管理的两年里，当家产品的换手率一度高到800%~1000%（单边，未剔除申购赎回影响）。

其次，他的重仓股配置比例亦相对集中，他管理的方正富邦天睿混合，前十大重仓股的合计配置比例超过60%（下图，来源:天天基金网）。



同时，他的重仓股更换频率又是适中的。这点就很“与众不同”了。

一方面，重仓股换手率不高且整体业绩好，证明（至少在2022年）汤戈的选股表现是很突出的。

尤其是，当年英大国企是个小基金，该基金突出的选股表现，应该是基金经理的主动而为。

另一方面，重仓股换手率不高和基金整体换手率较高，从另一个角度显示，汤戈管理的产品的非重仓股可能有远较预期中为灵活的周转率。

既有选股能力，又在灵活周转，这背后的投资体系就更让外界好奇了。

• 06

• 延续“风格”？

汤戈加入新职后，第一个完整季度的业绩似乎也可圈可点。

他在2023年11月接过方正富邦天睿混合基金的“接力棒”后，在当季迅速调整了九大重仓股，新增重配伊力特、华电国际、中国电力、蓝思科技和周大生，并大幅调低除贵州茅台以外的白酒股和银行股的配置。

事实证明还是颇为“及时”的。

下一季度里，华电、电力和周大生都有相当不错的表现，而此前“清”掉的白酒、银行、地产股都出现了明显调整。

这似乎亦延续了其曾经的“风格”。

汤戈在2022年管理英大国企改革时，其相当漂亮的两个操作就是：

当年度对煤炭股“神准”的加仓和板块内轮换；

以及接近年末时，果断的把仓位转入到消费和周大生之上。

2024年后，他的布局重点似乎还是在大能源板块和消费品上，也同样取得了不错的“战绩”。

但这次，能否延续好运，外界不得而知。



• 07

• “一步之遥”？

在汤戈以前，只有屈指可数的几位基金经理，能够逃过“冠军魔咒”。

但汤戈幸运的在夺冠后的次年，经历了“空档年”。

如今他将在2024年迎来真正的考验。

早在去年11月份，方正富邦的公号上曾经刊登了一篇汤戈专访稿件，文中引用了汤戈的说法称：“我没有期待再得一个冠军”，也不相信“冠军魔咒”这一说法。



颇为巧合的是，汤戈管理的第二只基金是2024年2月5日成立的，这一天也是今年开年以来A股指数的最低点。

从这个角度说，汤戈距离打破“冠军魔咒”或许只是一步之遥。

但带着诸多“谜团”的汤戈，究竟会在2024年创下什么业绩？

能否如他在上一个“东家”那样，首个完整管理年度斩获突出业绩？

或许是他带着的诸多谜团中，持有人最关心的一个。

本期责任编辑 倪静

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