【固收指南针】平安基金欧阳亮：债市供需处于合适的位置，短端确定性或更强

平安基金基金经理 欧阳亮

代表产品：平安短债（A类:005754 C类:005755）

债券市场今年以来走向大概分两个阶段，第一段是短期基本面承压时期，最典型的表现就是房地产加速下探，到一季度之后，这一情况没有再进一步恶化。

今年地方债的发行节奏相对滞后，但是由于实际的需求比较疲弱，地产疲软导致银行放贷的需求不高，央行也有一些资金上的控制，以往一季度放贷量较大，今年做了一些压缩，导致供需不匹配而带来一定程度的“资产荒”。

债券供给方面5月份开始提升，特别是近期专项债发行提速，但是现在的普遍的反馈是项目不足，而地方政府相对克制。同时，因为今年前两季度压力不是特别大，所以发票总体较晚，变化还有待观察。1万亿的特别国债采取分散化的节奏发行，此前预计对于市场的集中冲击解除。后续考虑地方债、特别国债的利率，如果央行认为成本利率过低，可能会允许市场偏离一段时间，这样会影响投资者情绪，从而对市场造成一定的扰动。

现在还是结构性的“资产荒”行情。前期利率表现突出，主要表现为银行买债——基本上还是以购买国债为主。4月叫停“手工补息”之后，银行的存款端转到非银，之后利率的买入量会边际减少，信用的需求提升，所以4月份以来，信用的表现相对更好。

当下社融低迷，整体来看货币政策宽松的概率要高于收紧。另外，非银产品如理财、货基和债基，它的中期表现仍然取决于投资回报率，虽然银行短期对利率的配置不会持续扩张，但整体来看，市场供需在再平衡的过程中还是处于合适的位置。目前整个资产的价格也比较平，非银和银行之间也没有价差，杠杆都比较低，因此中短端的确定性可能会更强。

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