华富基金廖庆阳：在逆风处寻找创新药的“阿尔法”

自2024年2月5日低点以来，创新药板块持续出现回暖迹象。华富基金权益投资部基金经理廖庆阳认为，尽管医药板块整体性机会何时来到还较难判断，但细分板块仍有个股的阿尔法机会值得关注。廖庆阳认为，主题类基金，应当在适当的回撤控制下寻找更强的“锐度”，尤其是找到“逆风处的阿尔法”。

中期产业逻辑下的景气度投资

过去三年，尽管中证医疗指数每年都收跌，但很多细分产业在发生积极的变化，也有不少市场表现强劲、具有较高增长潜力的股票涌现。

廖庆阳表示，

医药板块逐渐由去年的偏贝塔行情向今年的偏阿尔法行情转变，现在无需过多关注指数的短期变化，而应聚焦于产业本身。

近两年，随着在管基金规模的增长，廖庆阳的投资方式也逐渐从过去的景气轮动投资，迭代到了如今的中期产业逻辑投资上。由于医药的细分领域景气度周期不同，每个阶段市场风格的偏好程度也不一样，因此廖庆阳会基于对宏观环境和产业周期的判断精选行业和个股。对于前些年风靡的“景气度投资”方式是否适合当下市场，廖庆阳表示，当下“价值投资”的方式更受关注，但景气度投资仍然是一种相对有效的策略。目前来看，自下而上优选标的或许也能获得不错的超额收益。

对于如何判断医药细分领域的景气度，廖庆阳表示，首先从中期维度看，赛道所处的产业链或是下一个蓝海，如果国内外药企都在这个领域投入了大量的研发，且未来还能有好产品不断上市，那么这样的领域往往是景气度向上的。

在分化中寻找个股的阿尔法

在选股方面，他所选的标的和主流思路会有些不同。对于一些大市值、偏白马的上市公司，如果上升空间不大，他大概率不会配置。

“我更喜欢自上而下地判断细分行业景气度情况，再自下而上地挖掘高成长性的个股。”具体来看，比如对于一些免疫治疗领域，他会关心产品是不是够新？能不能跟得上新的治疗方式？在新的治疗方式中，这家公司的产品是不是最好？在一个接一个围绕产品核心竞争力的问题后，再筛选出其中优秀的公司进行重点配置。

在他看来，一些事件性因素出现的时候，板块确实能产生贝塔收益，但拉长来看，医药生物板块、个股的内部分化还是很明显的，基金经理需要精研个股，才能捕捉到其中蕴含的阿尔法机会。

具体而言，他会寻找“逆风处”的阿尔法机会，观察一些估值处于底部的公司是否已经发生了积极的变化，再不断地进行验证。以CXO板块为例，在CXO景气度向下时，某一些细分板块的景气度却上行，典型如多肽产业链，他就会挖掘这些产业链中相对纯正一些的标的。

在回撤方面，他认为主题型基金要做到在尽量减小回撤的情况下保持“进攻性”是比较难的，尤其是要在细分板块里做轮动腾挪，也需要运气加持。当板块出现较大波动时，配置防御性资产可能是一种控回撤的策略，但廖庆阳表示，自己还是更倾向于从产业视角去看公司，尽量买入具备中期投资价值的标的，减少“为了配置而配置”的东西。他表示，如果预测整个板块会出现较大的波动，他不会刻意去购买防御型资产，但可能会选择适当调整仓位，以追求一定回撤控制下的收益弹性。

数据显示，截至2024年4月30日，由廖庆阳管理的华富健康文娱A（001563）近2年业绩靓丽，超越中证医疗指数48.6%（指数代码399989.SZ），超越申万医药生物指数25.74%（指数代码801150.SL）；且在同类基金中排名靠前，近2年银河同类排名位列前5%，2023年同类排名位列前6%。

（华富健康文娱A近2年回报12.79%，同期基准-0.47%，同期中证医疗指数跌幅-35.81%，同期申万医药生物指数跌幅-12.95%。业绩数据经托管行复核，指数和基准数据来源于同花顺iFind，排名数据来源于银河证券，近2年排名为21/441，2023年排名为24/421，分类为灵活配置型基金（基准股票比例30%-60%）（A类）。近2年统计区间均为2022.5.1-2024.4.30，2023年统计区间为2023.1.1-2023.12.31。华富健康文娱A的基准为沪深300指数收益率*50%＋上证国债指数收益率*50%。基金过往业绩不代表其未来表现，不构成对基金管理人管理的其他基金的业绩保证。）

持续关注创新药机会

从廖庆阳管理的华富健康文娱灵活配置混合一季度十大重仓股来看，主要偏向创新药、医疗器械等高成长方向。（注：以上行业根据本基金2024年一季报得出，不代表本基金当下及未来必然投资上述行业股票。）

谈及2月以来创新药板块回暖的原因，廖庆阳认为，年初受微盘股错杀的影响，部分创新药跌幅较大，但其基本面逻辑没变，因此这波反弹的幅度较高；一季度红利等资产涨幅较为可观，而医药板块经历了一段时间的调整来到较低区间，部分资金在低位回补的过程中选择回到医药板块，进行资金切换，且医药作为外资比较喜欢的资产配置方向之一，也持续得到了一部分资金回流。同时他表示，医药板块整体性机会何时来到较难判断，但可以挖掘其中个股的阿尔法机会。“创新药板块波动很大，还是要对自己确定的认知、判断有信心。”

年初至今，支持创新药发展的政策也频频推出，包括从医保政策和政府补助等多维度支持创新药。在他看来，尽管创新药板块具有高波动的属性，但产业趋势向上、核心产品全球领先、公司业务积极发展的标的依然具有较好的配置价值。

具体来看，中期维度上他会关注未来能诞生大公司的领域，包括双抗创新药、代谢性肝病创新药等等；减肥药处于1-N的过程中，也可寻找业绩加速向上的标的。另外，眼药方面他认为可以减少短期波动的过度关注，眼药处于确定的快速发展过程中，竞争格局近期可能不会有太大的改变。长期维度上，廖庆阳表示，除了创新药，自己也会持续挖掘无论是在业绩层面还是重磅产品层面、未来可能会出现积极变化的板块和个股。

本文来自《上海证券报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

·风险提示

基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于医药板块和证券市场的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自同花顺iFind与公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

华富健康文娱灵活配置混合型基金为混合型基金，股票投资比例为基金资产的0%-95%，投资于本基金合同界定的健康文娱主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

廖庆阳，11年证券从业经验，其中2年基金管理经验。2020年9月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富健康文娱灵活配置混合型基金(2021.11.10起）的基金经理。华富健康文娱A（2015.8.4成立），业绩基准为沪深300指数收益率×50%+上证国债指数收益率×50%，过往业绩回报/同期基准如下：2019年47.05%/19.73%，2020年41.61%/15.58%，2021年-13.79%/-0.18%，2022年-17.73%/-9.43%，2023年6.18%/-3.88%；华富健康文娱C（2023.9.1成立），业绩基准为沪深300指数收益率*50%＋上证国债指数收益率*50%，过往业绩回报/同期基准如下：成立以来7.01%/-1.59%（截至2024.3.31）。（以上数据来自基金定期报告）

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