基金经理手记｜谷超：曙光已现，未来可期

基金经理 谷超

金融本质上是一种可以跨越时空进行资源配置的技术，是金钱的时间机器。

这种特点体现在股市上，就是企业的市值很多时候与企业价值不一致，有时会明显低估，有时又会明显高估，也有时相对合理。不过，从长期角度来看，企业价值的增长最终会反映到企业的市值上，只是在此过程坚守，需要深入的研究和长久的耐心。当下曙光已现，未来可期。

回顾2023年，我国经济整体处于恢复发展阶段，我们看好的大部分优质企的业绩也持续增长，但A股市场连续调整之下，很多优质企业的股价也出现调整，这主要是市场估值水平进一步下降造成的。

2023年，美联储在高位利率的基础上累计加息100个基点，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%至5.5%的高位。自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储已经加息11次，累计加息幅度高达525个基点，这种加息的力度和持续时间超过我们此前预期，海外资本市场估值水平持续提升，我国资本市场估值持续下降。

2024年初，美国国债规模首次突破34万亿美元，在过去一年中规模增加了近3万亿美元。考虑到美国当前的债务水平与经济增速，美联储有望在2024年结束加息周期，进入降息周期，这将有利于国内资本市场的整体估值修复。

目前，我们看到很多优质企业的估值水平已经非常具备吸引力，中长期投资维度，不仅可以获得企业业绩持续增长的回报，还有望获得估值水平修复的回报。

3月5日公布的政府工作报告中指出，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右。

从当下经济情况来看，今年实现5%的GDP增长有条件有支撑，在扩大内需、部分行业去产能、改善社会预期、防范化解系统性风险等方面有望迎来更多的政策支持，宏观政策逆周期调节的力度有望进一步加强，带动实体经济持续复苏。

我们看到，在很多领域如人工智能、新能源、高端装备制造、生物医药等行业，中国的优秀企业正在迅速缩短与全球领先企业的差距，甚至在部分领域已经实现反超。尤为可喜的是，2023年我国实现汽车出口近500万辆，首次跃居全球第一，这意味着我们在高端制造业领域已经开始领先。我们相信这只是开始，未来中国必将涌现出一批在全球市场都具备核心竞争力的优质企业。

同时，我们也要看到外部环境错综复杂，依然面临一定的风险：全球地缘冲突仍在加剧，全球化趋势持续受阻，国际贸易受到冲击，这可能会对供应链成本产生持续影响。一方面，美国通胀增速有所反复，迟迟难以降到2%水平；另一方面，美联储过晚降息会影响经济增长并增加美国银行业的风险，美联储最终需要在通胀和经济中进行权衡和取舍。

国内优质企业在很多领域已经开始遇到非市场竞争因素带来的困难，这是考验也是建立更强大核心竞争力的机遇。我们认为，优质企业价值回归的时间窗口越来越近，我们将竭尽全力去挖掘这些优质企业的投资机会，力争为持有人创造长期的价值回报。

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