感觉，指数增强也跑不过沪深300了

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当投资者偏好从主动权益向指数本身过渡的时候，指增产品的热度一般都不低。

因为我不甘心于接受指数普普通通的收益，对超额收益的执念还没放下。

但投资指增，有一个悖论——

如果你有能力看懂指增本身的超额来自哪里，那你大概率也可能看懂主动权益；如果看不懂主动权益，指增也未必能懂。

所以盲目的用买指增满足自己对超额收益率的饥渴，其实也是一种追涨杀跌，因为没人能保证指增的超额收益会相较指数始终保持稳定。

所以，在很久以前我就有过一种疑问，假如指增跑不赢指数本身、甚至大幅跑输指数本身时，投资者的态度会怎样？

300指增跑不过沪深300了

一直以来，我们倾向于用沪深300（000300）作为业绩比较基准，但问题是这个指数没包含300成分股的分红，而不论是偏股混还是300ETF，成分股的分红都是计入基金资产的。

所以这种对比，本身对300指数并不公平，我们更应该用沪深300全收益（H00300）用来做产品的比较基准。

而截止到今年3月25日，沪深300全收益的年内收益是2.76%，是除上证50之外，表现最好的宽基指数，去年沪深300全收益的收益率是-9.14%，也比中证500全收益、偏股基金指数也都好一些。

渐渐的，我们发现跑赢沪深300也变得困难了起来，哪怕我们的沪深300还并不如标普500那样强势。

而且更有意思的是，能稳稳跑赢沪深300全收益的300指增，也非常稀缺，按理说300指增就是更对标300指数的，没成想跑赢难度也这么大。

我用Choice统计了一下，成立在2021年之前的沪深300指增产品总共有45只，2024一季度结束之际（2024/3/25），能跑赢沪深300全收益的产品共23只，占比刚刚突破50%，放到300指增整体之下，几乎接近于丢硬币。

一季度的时间可能太短，如果把时间拉长到2023年至今，将近15个月的视角下，跑赢沪深300全收益的数量降低到了14只，占比回到了31%；2021年至今，年度回报稳定跑赢沪深300全收益的产品就剩6只了，占比13.33%。

要知道，2021年至今的沪深300是比较颓废的沪深300，放在2005年至今的历史上，三连阴也是第一回，但能稳稳跑赢沪深300的产品，却是如此的少见，不得不说很诡异。

就像能连续跑赢沪深300的主动权益是全市场的稀缺品一样的，能稳定跑赢沪深300的指增产品，同样也十分金贵。

成立最久的300指增，与最不像300的指增

这些产品的规模都不大，除了富国300逼近百亿之外，其他产品都在5亿之下。

富国300的成立时间最久，建信、诺安300次之，这三个也最适合做300指增的研究样本。

从成立以来的完整年度与沪深300全收益的比较来看，我认为富国300的稳定性更好一些。

首先，历史上富国300只有三年跑输沪深300全收益，分别是2013、2019和2020年。

2019-2020年牛市跑输但不多，熊市跑赢能抗住，是我想要的长期投资的产品该有的样子，李笑薇的指增产品在投资圈内口碑较好，也是一些指数投顾的重仓品种。

作为反面，诺安300在成立的前6年（2012-2017）内，业绩波动过于不稳定，2013、2015年跑赢较多，但2014、2016、2017年蓝筹股起势的时候都跑输了，我不用看持仓，肯定是在中小创上超配太多，被反噬的结果。

成立以来，诺安300历任三任基金经理，指数的超额变动也与基金经理本身的风格偏好高度相关，所以在稳定性上不推荐。

然后是夹在中间的建信300，和富国300有相似的地方，但在2013年大幅跑赢，2014年大幅跑输，说明曾经在中小创偏离过。

但之后的超额比较稳定，只有2019年略微跑输指数，其余都是稳定跑赢，值得观察。

除了三元老之外，还有一个值得单独说明，就是今年表现最好的300指增——易方达沪深300精选增强，截至25日，2024年收益来到了8%，之前也有评论区的好兄弟提过，能看得出有比较扎实的群众基础。

但一定要注意，如果有投资者愿意买它，我建议把他视为一个以茅指数、大市值蓝筹股为主要选股方向的主动权益基金会更好。

基金经理张胜记目前在管两只指增，易方达300精选增强和易方达上证50增强，两只产品都以牺牲跟踪误差为条件，沪深300增强可以投资港股，历史上有过2021年开始投资腾讯、美团并在2022年割掉的传统，所以2021年跑输300全收益5个点；

上证50增强虽不能投港股，但可以投资全A，已经不局限在“上证”的范围内了，同时第一重仓股票的仓位可以买到15%，能够最大限度的放大重仓股，比如茅台的优势，当然茅台跌得狠的2021年也比较惨。

同时，最重要的是，两只产品的管理费率是1.2%，这就是标准的主动权益的费率，对指数来说毫无性价比。

所以我说张胜记的指增，就应该当主动权益来看待。

投资指增的一些合理建议

关于指增的投资建议，之前听过一些指增基金经理的观点，有两个值得考虑。

一个，是中泰资管李玉刚提过的不偏离，就是说指增的跟踪误差不应该过于偏离指数，不然都不知道底层资产买的啥。

另一个，是博道基金杨梦提过的，如果大家相信指增能够在长周期内战胜指数本身，那么选择几只业绩相对稳定的指增做一揽子组合，可能会比指数本身好一些。

值得注意的是，李玉刚一直没有在小市值上做漂移，杨梦在去年8月和师座的直播时重点提醒“不要神话量化基金”，从言行上看做得比较有良心，所以二人的建议，可以重视。

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