市场来信｜年报新鲜出炉！基金经理们这么说|中信_新浪财经

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中信保诚基金旗下基金产品年报已经新鲜出炉。在年报中，基金经理们普遍认为，2023年所面临的风险因素已经有所缓和。目前国内权益市场整体的估值水平处在历史相对低位，其中部分行业估值甚至处在过去10年低位，在此位置上国内权益市场可能隐含的预期回报率非常具有吸引力。行情将会如何演绎？有哪些行业和板块值得关注？我们摘取了部分基金经理的观点，来一起看看他们对于市场是怎么看的吧。

主动权益篇

研究部总监、基金经理：吴昊

代表产品：中信保诚四季红、中信保诚弘远等

展望后市，我们认为风险偏好的修复，可能来自经济增长中枢预期的修复，我们将重点跟踪财政政策的变化和执行；也可能来自资金供求的改善，我们将关注是否出现长久期的增量资金配置国内权益资产。

从市场整体定价水平来看，以沪深300指数为例，市净率分位数处于过去5年偏低的水平，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出。

未来，我们将重点关注以下几个方向的机会：1）具备独占资源和持续分红能力的高股息资产；2）龙头竞争壁垒牢固、产能接近出清的困境反转机会；3）人工智能与数字经济带来的结构性机会。同时也将积极关注年报披露后可能产生的新的结构性投资机会。

中信保诚四季红A前十大重仓持股

数据来源：基金年报，截至：2023.12.31，上期数据为三季报数据，截至2023.9.30。所属行业分类为申万一级行业；定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅供示意，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。

基金经理：吴一静

代表产品：中信保诚深度价值混合(LOF)等

展望后市，国内宏观经济可能呈现弱复苏格局，消费温和修复，出口可能有所改善，但房地产仍然对经济有所影响。政策端持续呵护，房地产优化政策不断落地，活跃资本市场政策陆续出台。

当前市场估值处于历史低位水平，随着后续海外流动性边际宽松，国内经济企稳信号不断累积，预计市场机会将更加积极。

产品主要聚焦于红利和低估值周期的方向上，结合自上而下的周期定位，中观的行业比较，以及自下而上对优质标的深入研究，寻找结构性机会。在经济处于弱复苏阶段，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产具有吸引力，同时在经济预期向好阶段，也积极关注顺周期方向的投资机会。

中信保诚深度价值混合前十大重仓股

基金经理：江峰

代表产品：中信保诚安鑫回报等

展望后市，国内外环境均迎来改善。国际方面，美联储将暂停加息，美债收益率大概率见顶回落，流动性压力缓和。国内方面，财政政策力度有望加大，稳妥化解房地产风险的前提下，国内经济的复苏动能有望逐步增强。估值方面，目前沪深300的估值处于历史偏低的水平，后期随着企业盈利的恢复以及回升，A股估值中枢有望抬升。整体上，流动性、风险偏好及企业盈利均有望逐步好转，经过2022年、2023年调整后，目前 A 股处于中长期历史相对低位区域，市场机会或大于风险。市场可能将震荡回升。

结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，接下来我们会继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向。

本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

中信保诚安鑫回报前十大重仓股

量化投资篇

量化投资部总监、基金经理：提云涛

代表产品：中信保诚量化阿尔法股票、中信保诚红利精选等

展望后市，国内，在积极政策推动下，社会经济或将进一步向好。政策可能也将保持积极，以保持经济长期稳定增长。海外，虽然美国欧洲等的经济增长可能放缓，但预计其经济或将软着陆。

股票市场，在估值相对偏低、经济进一步向好的情况下，虽然短期可能有波动，但中长期继续保持乐观。随着国内社会经济活动回归活跃，企业盈利将逐步恢复，传统行业和代表未来经济和产业方向的新兴产业公司盈利都可能增长。债券市场，预期货币政策仍将相对积极，预期后续水平相对平稳。

从投资看，本基金继续以稳定地跑赢业绩基准为目标。力求寻找长期统计规律和金融逻辑的交集。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，防范可能出现的风险。同时，适当参与网下新股申购等力求提高收益，必要时本基金用股指期货多头套保管理流动性。

中信保诚量化阿尔法前十大重仓股

基金经理：黄稚

代表产品：中信保诚中证800有色等

对于很多A股投资者来说，2023年可能是投资上比较艰难的一年：外部环境不确定性上升，赚钱效应减弱，A股市场处于存量博弈状态。展望2024年，全球通胀压力有望继续缓和，海外经济面临下行压力，美联储降息预期逐渐升温，利于外部流动性改善和风险偏好提振。国内或将进一步强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策。随着外部环境缓和、内生动能逐步恢复，国内经济有望延续企稳回升态势。

国内经济走势和企业盈利变化将是影响2024年A股市场重要因素。随着经济预期改善与企业盈利修复，投资者信心也将逐渐恢复。我们认为，目前A股整体估值水平处于较低水平，权益资产具备较好的配置性价比。在国内外流动性共振宽松情况下，A股投资环境或将有所改善，估值有望迎来修复。

中信保诚中证800有色前十大重仓股

固定收益类

固定收益部副总监、基金经理：席行懿

代表产品：中信保诚至泰中短债等

展望后市，预计美国经济在就业-收入-消费的正向循环下保持韧性，库存周期有回升迹象，降息仍需等待。国内出口或跟随外部有所改善，消费缓慢修复，经济下行压力可能仍然在于地产，而实际利率偏高的情况下，预计居民加杠杆动力不足，地产下行和随之而来的地方债务化解压力或需要财政发力来对冲。通胀方面，预计CPI同比可能转正，PPI同比降幅继续收窄。政策方面，财政有望适度加力，经济内生动能不足背景下，降息降准操作仍可期待，且或将采取降MLF-LPR-存款利率的宽松政策路径，以稳定息差。

债券市场投资方面，后续MLF-LPR-存款降息的开启或进一步利好短债，但每次宽松间隙，短端利率的下行幅度仍然受到汇率压力、防空转和银行间杠杆提升等因素的制约。如果MLF降息，配合降1/5年LPR和降存款的组合动作，将为5/10年利率进一步下行打开空间；信用债方面，3年以内期限、信用利差均被进一步压缩，后续3年以内主要看利率下行空间，5年及以上期限等级利差仍有压缩空间。

基金投资操作方面，我们将延续利率债和中高等级信用债为主的投资策略，利用中短债市场波动的机会，灵活调节久期，兼顾票息收入和资本利得。

注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。