这会是医药行情的又一催化剂吗？

今年冬天，呼吸道感染可能会是一个高频词汇。

关键词“呼吸道感染”的百度搜索量近段时间直线上升，几乎已和2020年新冠爆发初期相当。

资料来源：百度指数

11月24日，国家卫健委官方网站发布《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，提到——

“今冬明春我国可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面”。

至于为何出现呼吸道感染，11月27日，世界顶级学刊《自然》(Nature)杂志试图解释原因：

“这是自2020年疫情暴发以来，中国首个无COVID-19限制的冬季，因此预期会出现感染高峰。

2020年-2022 年，一些公卫措施阻止了季节性病原体的流行，减少了人们对这些微生物建立免疫力的机会；而这些病原体本来会导致儿童每个季节患 2次-3次感冒（甚至偶尔患肺炎），所以2023年病原体开始在对它们几乎没有免疫力的人群中传播”。

随着流感高发季节的到来，医药板块的市场热度预计会大幅提升，一系列细分领域或将迎来投资机会，比如药品、疫苗、病原体检测、药店等等。

 “呼吸道感染”可能只是一个短期的催化剂，对医药乐观的理由还有很多。

从中短期视角来看：

1、受益于美债利率下行

从2016年以来的数据看，医药板块与美债利率有较强的负相关性，伴随美联储加息进入尾声，美债利率有望趋势性下行，医药板块有望系统性受益。

2、估值处于低位

申万医药指数近期虽有反弹，但估值仍低于2000年以来近82%的时间。

申万医药指数估值情况

数据来源：Wind

截至20231129

横向对比其他行业，医药的估值负担小。

3、重磅大单品不断，催化主题投资

除了今年大火的 GLP-1 类减肥神药，被称为“下一个金矿”的阿尔茨海默病（AD）也接连传出利好消息，AD血液检测有望成为又一爆款。

4、基本面底部或已出现

Wind数据显示，今年第三季度是医药上市公司自2003年以来的83个季度中，第二次出现季度收入负增长的情况（上一次是2020年第一季度），主要原因是行业受医疗反腐影响较大。

随着医疗反腐影响减弱，今年三季度或是行业基本面的底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局可能都将得到大幅优化。

5、政策负担小

集采等政策压制是过去两年多导致医药板块下跌的主要因素。

随着降价空间压缩、甚至部分品种续标出现涨价，政策的边界越来越清晰。

6、医药人心思涨

在经历了两年半的熊市后，市场普遍看好医药的投资机会，且如果A股开启反弹，从历史表现看，医药股或不会缺席。

从长期视角来看：

1、不论国内海外，医药都是“长坡厚雪”赛道

历史上，A股医药板块曾经历多次熊市，但从未一蹶不振。

数据来源：Wind

拉长时间看，医药是表现非常好的行业。

数据来源：Wind

统计区间：20041231-20231129

海外市场也是一样。

数据来源：Wind

统计区间：19890915-20231128

数据来源：Wind

统计区间：19941230-20231128

不论身在何处，医药都是“刚需”，人们对于健康追求没有止境。

随着经济的发展，社会逐步富裕，对于医药的消费比例将持续上升。

2、老龄化加深背景下医疗开支提高

根据第七次人口普查，2020年中国65岁以上人口占比（老龄化率）已达13.5%，相当于1993年的日本。

随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高。

以日本为例，根据日本统计局统计，户主年龄在70岁以上日本家庭的人均医疗开支达12805日元，远高于户主年龄29岁以下家庭的4473日元。

中日老龄化率

3、医药=消费+科技

从医药行业的供给端看，很多新技术不断出现，以前人类无法解决的疾病，现在通过一些创新药和创新的医疗器械都可以实现治疗。

比如司美格鲁肽、HPV疫苗、PD-1、4价流感疫苗、CAR-T细胞免疫治疗……都是近年的新兴热门词汇，满足了大量的新增健康需求，也创造了巨大的新增市场。

还有其他的一些人类无法探知的疾病，等待着科学家去研究相对应的药物，比如说老年痴呆，还有超级细菌、肿瘤的发病机理等等，很多的问题留给了医药产业，未来的空间会非常大。

医药行业兼具“必选消费属性+科技创新属性”，消费属性贡献确定性，科技属性贡献增量弹性，长期来看是不可多得的优质赛道。

4、医药的核心驱动力不会变

回顾近20年医药政策变化路径，从GMP改造、反商业贿赂、基本药物、两票制、药品注册审评改革、疫苗监管、医保目录调整等，都是政策引导下的产业不断优化调整，并最终实现新平衡的过程。

在这个过程中，一批医药上市公司或通过加强质量提升，或通过加强创新投入提供更好的产品和服务，脱颖而出。

归根结底，人们对于优质有效的医药产品和服务的需求永远不会变，这是医药行业发展的核心驱动力。

5、

A股牛市主线偏科技、成长、医药等新时代主题

回顾A股历次牛市行情，大都是由系统性的全面牛市逐渐转向弹性更大、转折更为超前的结构性行情。

A股历史上，行业主线也更明确地偏向科技、成长、医药等新时代主题。详见《抓住医药，就抓住了下一轮牛市？》

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